长城证券

安琪酵母动态点评：发布业绩预增公告，利润如预期大幅增长

【研究报告内容摘要】

投资建议

越过2015业绩拐点，短期糖蜜价格下降带来2016年毛利率改善，未来五年看收入翻倍、酵母衍生品推广加速。预计2015-2017年公司EPS分别为0.85/1.11/1.43元，对应PE分别为34/26/20X，维持“强烈推荐”投资评级。

投资要点

事件：公司发布2015年业绩预增公告，初步测算2015年归属于上市公司股东净利润约为2.49亿-2.94亿，与上年同期相比增长70%-100%。

业绩符合预期：业绩大幅增长的主要原因是收入增长、以及期间费用率同比下降。酵母及酵母抽提物下游需求稳健增长，行业第二英联马利的市场逐渐萎缩，公司与乐斯福市场份额不断提升，收入端实现较快增长。同时B2C业务收缩以及新增折旧减少导致期间费用率有所下降，利润率得到提高。

预计2016年竞争格局向好、原料成本下降，仍能保持较快增长：在行业竞争格局向好、公司市场份额不断提升的情况下，预计2016年公司可能会进行提价来提高盈利水平。同时，糖蜜供需变化导致糖蜜采购价约有5%的下降，2016年公司毛利率和净利率都将有一定幅度提升，带动利润增长快于收入。

通过电商重启B2C，可能是一个更好的增长方式：公司之前B2C失败，现在通过电商重启B2C，一方面分流总部冗余人员，另一方面B2C部门单独核算，保证至少实现盈亏平衡，B2C实现了收入增长和分摊费用的功效。

风险提示：产能投放不达预期，B2C盈利不佳等。

点击查看>>>个股研报 个股盈利预测 行业研报

长城证券

皇氏集团动态点评：打造幼教产业链闭环，董事增持表明信心

【研究报告内容摘要】

投资建议

公司乳业和传媒双主业发展，幼教生态圈布局逐渐清晰，短期外延式扩张给公司带来较大的业绩增长，长期看幼教生态圈具有较强的内生盈利性。新年以来公司股价自高位下跌33%，估值大幅降低，公司董事宗剑增持公司股份，更表明对公司基本面和未来发展的信心。上调至“强烈推荐”评级。

投资要点

事件：昨日公司公告，公司董事宗剑以其自有资金于1月13日增持公司股份，增持数量为73.9万股，增持均价为18.923元，增持完成后，宗剑持有本公司0.16%的股权。

增持表明对公司基本面和未来发展的信心：公司转型传媒和幼教，宗剑先生做出很大贡献，这一部分业务基本上是宗剑先生在管理和运作，而宗剑先生在高管中持股比例相对较低，我们认为未来继续增持的概率较高。

幼教产业生态圈的布局基本清晰：上周我们对公司进行调研，与宗剑先生和徐蕾蕾女士针对公司幼教产业的布局进行了沟通。公司依托独家动漫资源，定位于0-6.5岁婴幼儿，向下游布局新媒体渠道、幼儿园渠道、硬件入口以及儿童金融和儿童游玩，还有母婴电商，各个板块之间都有较强的互动，形成产业链闭环，一旦客户群体稳定，将会形成较强的壁垒。

形成产业闭环，盈利性不是问题：公司幼教产业生态圈还属于搭建阶段，重在培养客户粘性，操作模式主要是通过各板块之间互动、和平台分成，投入成本较低、具有较强的内生盈利性。同时，预计公司会继续通过收购或参股的方式完成生态圈的搭建，外延式扩张将给公司带来较大的业绩增长。

风险提示：幼教行业竞争激烈，业绩不达预期等。