近两年，人们用便宜的价格囤了太多油，以致需求旺季仍挡不住原油的“回头路”。

截至日前，WTI9月原油价格重回40美元/桶一线，较6月8日所创的近期峰值回落22%，布伦特10月原油同步回落。习惯用技术指标判断趋势的分析师已经陷入悲观，原油“20美元论”重现。

库存拉响警报

6月初以来，受汽油过剩、原油过剩、美国活跃钻井数提高等影响，油价已累计下跌超20%。

分析师的一则期现策略表达了研究员对本轮原油价格跌破支撑线的一种看法。

“石油输出国组织(OPEC)7月原油产量或创近期历史最高水平，因伊拉克产量增加，同时尼日利亚石油设施尽管遭受军事袭击，出口仍小幅增加。需求方面成品油过剩，库存激增，炼厂利润受损，开工积极性受挫，预计原油刚需增长放缓甚至将出现下滑局面，而中、欧美等主要经济体制造业数据不及预期，同时美国GDP数据偏弱，原油需求担忧加剧。”分析师称。

数据显示，2016年7月份包括加蓬在内的欧佩克14个成员国原油日均产量3341万桶，比6月份日均产量增加10万桶。其中伊拉克原油日产量和尼日利亚原油日产量增幅最大，分别增加了9万桶和6万桶，这两个成员国原油日产量分别为432万桶和161万桶。这些数据加重了投资者对油市可能重返过去两年严重供应过剩局面的担忧，原油期货因此遭遇全面抛售。

此外，分析师认为，近期美元超跌反弹也对原油构成了向下压力。当前全球主要经济体除通胀回落之外，制造业扩张放缓，进一步加剧能源需求担忧。中国的供给侧改革政策在各过剩产业的落地也在一定程度上削弱了原油需求。

回溯近期油市消息，港口石油库存激增的信息格外醒目。

据BBC报道，每年都有30亿吨原油及其精炼产品通过的新加坡港，近期一些油轮停航了，停泊在新加坡和荷兰鹿特丹等港口的油轮数量远超正常水平。彭博的一项跟踪石油交易商和船舶公司的调查数据也显示，停靠在英国海岸的九艘油轮载有大约900万桶原油。而5月份载有的原油数量仅为700万桶。

“贸易商不断把油轮开往新加坡。”国际能源署(IEA)的AndrewWilson表示，“但他们却无法在陆地上找到卸下这些原油的地方。”

“港口已经没有足够的地方卸载原油——在岸储油罐已经装满。”另有专家表达了相同的观点。

国际能源署表示，6月底全球原油囤积量达到了9500万桶，达2008年经济危机以来的最高水平。当时原油囤积量很高主要因为金融危机促使石油交易商储备大量的石油。

成品油库存成为新的风险。高盛商品研究负责人JeffCurrie表示，现在油市面临的最新挑战就是供应过剩从原油转到了成品油。由于炼油厂此前利用低油价的优势大量生产汽油，目前汽车燃料库存正处在至少20年来的最高水平。

对冲基金加空不手软

全球性的低油价已经精准打击了美国石油巨头。这从埃克森美孚石油公司与亚马逊、Facebook的市值对比就可见一斑。

上周五，埃克森美孚石油公司的股价收跌3%，市值萎缩至3630亿美元。亚马逊的市值为3600亿美元，Facebook的市值为3570亿美元。

据CNNMoney文章，埃克森美孚石油公司是美国第一大油企，该公司在今年第二季度的净利润大幅下降了59%，达到17亿美元。净利润出现暴跌的油企还有雪佛龙，该公司在第二季度的净利润下跌了15亿美元，这也是雪佛龙连续第三个季度净利润下滑。

即使这样，擅长落井下石的对冲基金做空并没有丝毫手软。

据路透报道，对冲基金已然展开2015年初以来原油期货及期权的第四波主要卖空周期。在纽约商业期货交易所(NYMEX)WTI期货持有逾35万桶空仓的对冲基金家数，5月31日以来自40家增至63家。

数据显示，截至7月26日当周，对冲基金和其他投资经理对三个主要布兰特原油及WTI期货及期权合约的偏空仓位增加5600万桶油当量;对冲基金亦额外增持约600万桶的主要美国汽油期货及期权合约空仓。市场多头仅少许改变，对冲基金增加300万桶原油当量合约，15万桶汽油当量合约。

但分析人士提醒，上述对冲基金做空的数据主要反映过去一段时间的市场博弈，不一定能成为未来做空原油的依据。短期内，空头主导的惯性可能延续，但做空过度的时候，反而有可能加大发转的概率。

“章鱼哥”继续看空油价

在油价跌破40美元/铜的当口，一家能源研究机构ClipperData的分析师因在6月份预言油价将跌至40美元/桶而被评为本期油价“章鱼哥”。

这位分析师名叫MattSmith。6月份，在油价触及2016年高位至50美元/桶关口上方后，他作出了上述判断。他关于油市新的言论开始被市场重视。

CNBC报道称，他将进一步看空油价。对此，他给出了以下理由:需求消化能力有限，成品油库存高企;美国夏日驾车季接近尾声;炼油企业检修逐渐开启;中国原油库存接近极限。此外，港口库存消化也构成压力。

上周五，美国油服公司贝克休斯(BakerHughes)公布数据显示，截至2016年7月29日当周美国石油活跃钻井数增加3座至374座，为连续第五周增长，过去9周中的第8周增加，合计增加58座也成为2010年1月以来最大增幅。

本周一，摩根大通(JPMorgan)在报告中称，分别下调今年三季度布伦特原油以及美国原油的价格预估:布伦特原油价格预估下调至每桶48美元;并将美国原油价格预估下调至每桶47美元。因预期需求将下降且供应将上升。

美银美林(BofA)也在本周一发出警告表示，如果油价跌破40美元/桶的心理关口，市场风向将迅速转为抛售，叠加人民币贬值和信贷需求疲软，不详征兆与去年崩跌时几乎如出一辙。油价“20美元论”重现市场。

相关分析人士指出，40美元/桶是国际油市的一个重要心理防线，跌破此支撑之后，市场风向可能会迅速转向抛售。而从宏观环境来看，当下与去年同期颇为相似:人民币贬值、信贷需求疲软。不过，仍有业内人士提醒，利多因素也不容忽视:尼日利亚产量一直受到武装袭击的困扰，利比亚及委内瑞达产量7月份小幅下降;OPEC月报预计2017年原油需求增长120万桶/日，较过去十年日均需求增幅高了30万桶;美国能源信息署(EIA)将2017年全球原油日均需求增长预估上调2万桶至149万桶。