复星医药 (600196)：收购Gland，海外业务取得突破性进展

来源：兴业证券

事件：公司通过控股子公司出资不超过126,137万美元收购GlandPharma:Limited约86.08%的股权，其中包括收购方将依据Enoxaparin于美国上市销售情况所支付的不超过5,000万美元的或有对价。

印度注射剂药品生产、出口大企。Gland成立于1978年，总部位于印度海德拉巴，主要从事注射剂药品的生产制造业务。Gland是印度第一家获得美国FDA批准的注射剂药品生产制造企业，并获得全球各大法规市场的GMP认证，其业务收入主要来自于美国和欧洲。

Gland欧美市场业务突出，产品线丰富。截至目前，公司已取得除印度之外的国家和地区70余项产品生产、销售授权，同时有100多项产品处于授权申请阶段。同时，截至目前为止公司共拥有120项左右的不同种类、剂型的产品，具有丰富的产品线。

合作有利于公司进一步布局海外业务。本次交易完成后，Gland将成为本集团重要的国际化药品生产制造及注册平台，与此同时，通过对Gland的经营管理，将有助于本集团推进药品制造业务的产业升级、加速国际化进程、提升本集团在针剂市场的占有率。

盈利预测。暂不考虑并购并表，预计公司2016-2018年EPS为1.25、：1.76元，对应市盈率分别为17、14和12倍。认为通过收购兼并，公司在海外业务领域发展值得期待。同时，在医疗体制改革的大背景下，公司在国内的业务有望继续提升，业绩继续保持高速增长。持续关注公司发展，维持“增持”评级。

邦宝益智(603398)：产能释放触发业绩弹性，教育文化延伸值得期待

来源：兴业证券

公司公告半年度业绩报告，16年上半年实现营收1.39亿元，同比下降2.45%，净利润0.3亿元，同比增长4.57%，实现EPS0.14元/股。

产能瓶颈制约营收增长，产能释放出发业绩弹性：16年上半年内销实现营收1亿元，同比增长1.52%。根据测算，公司收入增长主要来自平均价格的上升，这得益于高价格产品占比提升。在渠道方面，公司加速华南地区经销商网络的开拓，预计公司16年将新增20-30家经销商;此外，公司与国内一二线城市大型超市及玩具反斗城深入合作和设立产品专柜。在产能受限的背景下，认为，公司通过积极调整产品结构将保持内销的平稳增长;随着2017年公司产能顺利投产，原有经销增订单增加、退出经销商的重新合作将带动内销收入的快速增长。

毛利率上升带动利润增长：公司上半年毛利率为39.68%，同比上升2.98pct，主要由于原材料成本下降。公司产品原材料以ABS塑料为主，2016年以来价格同比下跌17%;根据测算，ABS价格每下降1%，公司毛利率将上升0.7%。此外，公司加强生产设备的技术改造，已将20%-30%的生产线改造成全自动生产线，带动单套产品的直接人人工和制造费用的下降。

维持“增持”评级：邦宝是益智玩具行业领先企业，在品牌+产品上具有竞争力，17年产能投放有望带动玩具制造业务的高速成长;公司凭借“教具—教材—师资培训”的营销模式加速切入幼教渠道，“教育包”的放量将提升公司整体盈利能力;同时，公司积极探索和布局优秀文化IP产业资源，战略延伸将带来业绩和估值的同步上行。

先导智能(300450)：中报业绩亮眼，持续进行技术创新

来源：兴业证券

先导智能发布2016年半年报：2016年上半年公司实现营业收入3.91亿元，同比增加103.50%;实现归属于上市公司普通股股东的净利润9510.99万元，同比增加105.74%，对应的EPS为0.23元。

财务指标变动分析：2016年上半年公司实现营业收入3.91亿元，同比增加103.50%，主要由于公司下游锂电池行业处于高速发展中，公司锂电池设备的销售出现大幅增长所致;公司2016年上半年实现综合毛利率40.99%，同比增加2.91%，主要由于锂电池装备毛利率大幅提升所致。

产品开发与自主创新能力再上新台阶，技术指标达到世界先进水平。锂电设备领域，公司为国内知名锂电池生产商研发出了国际首条以自动化输送设备构造的动力电池全自动物流生产线。光伏设备领域，公司将主导产品串焊机的节拍产能由1200提升至3000片/小时。判断，公司立足高端产品，凭借高附加值的产品和良好的口碑，为进口替代打下良好基础。

购买土地及厂房扩大生产规模，有望提高产能并增加盈利能力。公司完成了18号厂房及该厂房下和周围相应占有的土地使用权的产权过户，收购的资产距离公司本部仅1.3公里的土地，近距离的地理位臵有利于公司集中管理，并且公司产能的提高也有望驱动业绩再创新高。

盈利预测及评级：公司有望受益锂电自动化行业高景气，并不断推进智能：工厂建设，公司未来成长性较为确定。预计公司2016-18年EPS分别为0.62/0.89/1.15元，对应当前股价PE为59x/41x/31x，给予“增持”评级。

东兴证券(601198)：资本实力扩充，享资源协同效应

来源：华泰证券

上半年发展迅速，行业排名提升：母公司前6月累计收入16.3亿元，累计净利润7.9亿元，同比下滑近50%，下滑幅度小于行业平均。盈利能力行业中排名靠前，ROE较高，位于行业第二。分业务板块来看，受市场影响经纪业务、投资收益下滑。但其余板块增长加速，投行业务、经纪业务收入增速领先，排名迅速提升;经纪业务尽管收入下滑但业务排名前移;信用业务也有所增强，排名有所提升。

东方资产股东支持力度强，发挥全牌照金融协同效应：大股东东方资产将于8月完成改制，启动引入战略投资者。目前东方资产已经完成了全牌照的收购，保险方面已有中华联合保险，银行方面已有大连银行，也设有信托、租赁、评级子公司，转型成为不良资产+银证保多轮驱动的发展模式。作为集团唯一的股权平台，公司将发挥重要的协同作用。目前在ABS、股权上的合作将更加深入，与集团其它子公司形成了客户资源共享，金融资源融合的机制。以此有效的扩大了优质客户规模，增加了客户粘度。公司ABS业务目前以管理费、投资收益为主，未来随着业务逐步成熟有望成为公司新的盈利增长点。同时ABS业务逆周期的特点有望为公司打造全周期产业链，平滑市场下行对公司业务的不利影响。

资本实力扩充，打造大投行、大资管、大销售券商：7月底拿到证监会批复核准公司非公开发行不超过4亿股新股，募集资金不超过80亿元。得到资金支持后公司的业务将加速开展扩张，再融资顺利完成后资本实力扩充，净资产排名进入前20名。东兴证券业务结构也不断改善，经纪业务占比下降，投行、资管业务占比上升，资管业务以主动管理型为主。得到再融资的批文后，资本实力得到进一步补充，人才队伍进一步扩大、业务结构进一步优化，打造大投行、大资管、大销售综合性券商。

线上线下共同发展织增强客户粘度：线上引入专门团队推出手机APP、机器人投顾。打造互联网平台2.0版本，不但提供东兴证券产品，也提供东方资产、中华保险等集团子公司产品，加速引流加强客户粘度。在网上业务不断完善的同时也在网下积极布局，2016年初获批开设13家分支机构，还将继续进行分支机构的铺设，将网下与网上业务有机结合起来，进一步提高客户基础、客户粘度。定增完成后将扩充资本实力，降低资金成本，有利于打开资本中介业务空间;同时有利于大幅扩大业务规模，加强经营实力。预计2016-2018年每股收益为0.58元、0.76元、0.89元。维持“买入”评级。

苏交科 ：业绩持续稳步增长，PPP及海外并购亮点纷呈

来源：国海证券

事件：苏交科集团股份有限公司(以下简称“苏交科”或“公司”)发布2016年半年度报告，报告期内公司实现营收12.24亿元，同比增加40.07%;实现归属于上市公司普通股股东的净利润1.26亿元，同比增加26.02%，扣非后同比增加26.63%。基本每股收益0.23元，同比增加16.44%。

投资要点：业绩稳步增长，外延成为公司发展重要推动力。公司并表子公司营业收入及归属于上市公司股东的净利润分别同比增长72.79%、+566.67%，认为外延并购已成为公司持续高速发展的重要推动力之一。工程承包业务收入同比增长177.07%，占比29.19%。毛利及销售净利率微降。

期间费用总体管控较为有效，资产负债率增幅较大，现金流有所下滑。公司销售、管理及财务费用分别同比增加11.99%、29.11%、84.03%，财务费用受贷款利息增加影响增长较快。资产负债率增幅较大(上升11.21个pct)，达到5年同期以来的较高水平(54.67%)，认为公司工程承包业务增长及以现金为主要方式的并购导致资本结构“变重”，但判断工程承包业务不会继续大幅增加，未来公司资本结构有望保持均衡。现金流受承包垫资支出增加及收购TestAmerica交易影响同比大幅下滑56.19%，下半年有望改善。

“产业基金+PPP项目”模式落地，看好PPP平台型公司综合优势。认为贵阳小湾河环境综合整治项目将为公司“产业基金+PPP项目”模式打下良好基础，更有利于发挥公司PPP平台型公司的各项优势，看好年内PPP项目的放量及较高毛利水平对于公司2016年业绩的助推作用。

收购TestAmerica打造国内领先第三方检测平台，外延发展助力公司业务深度多元化。认为，环境产业是公司重点打造的主要业务板块之一，公司有望通过产业并购形成结合环境评价、咨询、第三方检测、工程设计、废水处理和运营服务为一体的上下游联动服务，而收购TestAmerica是其中重要的一环。看好第三方检测未来在国内庞大的市场需求和发展潜力，以及由此给公司带来的“重磅级”新兴业务发展空间。

鼎汉技术 ：聚焦轨交行业，夯实优势地位

来源：信达证券

致力于打造“地面+车辆”系列平台。鼎汉技术是一家从事轨道交通各类电气及其动化系统等高端装备的研发、生产、销售、安装和维护的高新技术企业。公司产品已覆盖轨道交通车辆、电务、工务、供电、运营等专业领域，成为综合轨道交通设备供应商。

轨道交通行业顺应国家战略，前景乐观。目前城市轨道交通建设发展迅速，并且随着一带一战略和十三五规划纲要的出台，轨道交通行业将在未来很长时间内享受政策红利，与之相伴随的电气、系统等设备的生产销售需求量巨大。发展前景乐观。

加快战略布局，寻求新突破。公司实现了从地面设备供应商向车辆核心部件供应商的战略转型不仅提高了公司综合毛利率，而且拓展了百亿级市场空间。公司外延式扩张的方向优先面向车辆市场，先后收购了中车有限、参股奇辉电子等公司，继续保持并增强公司的品牌优势、技术优势、平台优势以及细分市场的领先地位。

盈利预测与投资评级。预计公司2016-2018年营业收入分别为15.34亿元、19.94亿元24.92亿元，归属于母公司股东净利润分别为3.01亿元、4.41亿元和5.59亿元，按当前股本计算，对应EPS分别为0.57元、0.83元和1.06元。由于鼎汉技术传统业务发展稳健，“地面到车辆”战略稳步推进，首次覆盖给予“买入”评级。