节能环保产业7月信息跟踪：关注中期业绩超预期概率大的公司

类别：行业 研究机构：财富证券有限责任公司 研究员：邹建军 日期：2016-08-05

行业指数7月跑赢大盘1.13个百分点。申万公用事业指数的成分股包括了大部分环保上市公司及部分节能上市公司，可大致反映节能环保产业的整体走势。7月份公用事业(申万)指数上涨1.85%，跑赢上证A股指数1.13个百分点，涨幅在申万28个行业中居第10位，排名居中。过去一年，公用事业(申万)指数累计下跌26.20%，跑输上证A股指数6.75个百分点。

市场开始偏好价值型公司，建议积极关注中期业绩超预期概率较高的个股。近两月监管层抑制市场炒作的措施频出，从跨界重组、借壳新规到“特停令”，监管层引导市场重回价值投资的态度明确而坚决。业绩增长确定性强、估值偏低的个股重新被市场认可，8月正值中报披露期，建议积极关注业绩超预期概率较高的个股。

水治理行业仍是我们最看好的细分领域。从2016年上半年全国地表水环境质量状况看，我国地表水环境质量仍未见明显改善，虽然水质优良(Ⅰ~Ⅲ类)断面比例较2015年上升了2.8个百分点，但劣Ⅴ类断面比例亦上升0.8个百分点，水治理行业发展空间依然巨大。

维持行业“推荐”评级。至7月底，公用事业行业平均市盈率(TTM，整体法)为19倍，低于过去8年的均值24倍，且处于前30%的低位，相对全部A股，行业平均市盈率溢价1.04倍，处于前2%的低位。行业整体估值水平仍处于合理偏低区域，我们维持行业“推荐”评级，维持重点组合：碧水源(300070)、三安光电(600703)、清新环境(002573)、聚光科技(300203)、雪迪龙(002658).

风险提示。市场系统性风险;公司经营风险。

公用事业行业基于2016年6月公用事业数据的月报点评：电改进一步加速，火电出力回升

类别：行业 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁，叶旭晨 日期：2016-08-05

本期板块表现：

2016年7月板块表现：公用事业板块上涨约2.64%，高于上证综指1.60%的涨幅。同期创业板指数下跌4.01%。电力、燃气子板块，7月月度分别上涨2.77%和1.73%。

行业变化：1~6月用电增速环比略回落。上半年，全社会用电量27759亿kWh，同比增长2.68%。

增速较2015年同期回升1.42个百分点，较1~5月累计增速环比回落0.05个百分点。6月单月全社会用电量4925亿kWh，同比增长2.64%，增速同比2015年6月回升0.9个百分点，环比2016年5月单月增速回升0.54个百分点。

重工业用电增速持续微弱回升态势，轻工业用电增速持续回落。上半年工业用电增速为0.53%，环比1~5月增速回升约1个百分点。其中，轻工业、重工业用电增速分别为3.28%和-0.01%，环比1~5月的增速变化分别为-0.09、0.22个百分点。今年上半年三产和居民生活用电对全社会用电增长的贡献率大于二产。三产和居民生活用电对全社会用电增长的影响度合计达到80.9%，远高于二产的14.4%。

6月份水电发电持续正增长，受去年同期基数高影响，增速有所回落。6月单月，全国水电发电量1065亿kWh，同比增长3.5%。由于今年提前进入汛期，5月单月同比增速高达20.7%，同时由于去年6月同期基数较高，今年6月水电发电增速环比5月明显下滑。

上半年，水电发电量累计同比增长13.4%，环比1~5月累计增速16.7%有所下降。上半年累计平均利用小时1658h，同比增加146h，较1~5月同比增加153h有所下降。

6月单月火电发电量同比增速由负转正。6月火电在发电装机同比增长约9%(8400万千瓦)的情况下，发电量实现增长0.6%，较5月单月增速环比回升7个百分点，6月系今年以来首次实现单月同比正增长;上半年全国火电累计发电量20579亿kwh，同比下降3.1%，环比1~5月增速回升0.5个百分点。上半年火电累计平均利用小时数同比下滑194h，较1~5月下滑178h进一步扩大。

1-6月天然气消费增速持续回落，但仍远高于2015年全年5.6%的增速。1-6月，全国天然气产量675亿立方米，同比增长2.9%;天然气进口量356亿立方米，同比增长21.2%;天然气消费量995亿立方米，同比增长9.8%。由于供暖季结束，单月天然气消费增速自2月后持续下滑，但1-6月天然气消费量同比9.8%，较15年同期增加7.7个百分点。此外，天然气累计进口量增速略有回升，维持在较高水平。

投资策略：

重点推荐电改受益标的。电改进一步深化，倒逼企业经营模式转变。我们看好真正拥有资源禀赋或者模式创新的企业，桂东电力、文山电力、智光电气、红相电力、涪陵电力、桂冠电力。持续看好低估值水电燃气板块。1-6月水电延续高景气，来水偏丰致使小水电业绩弹性较大，15年分红比例高于过去三年平均，具备低估值、高股息的双重优势，推荐黔源电力、韶能股份、桂冠电力、长江电力、川投能源;低成本海气进口量激增，持续刺激需求回升，建议关注百川能源、南京公用、陕天然气、深圳燃气、中天能源。

中国新能源行业-上半年业绩预览︰防守性股份将脱颖而出

类别：行业 研究机构：招商证券(香港)有限公司 研究员：李启浩，李今韵 日期：2016-08-05

板块内的公司上半年净利润上升4-59%

香港上市的风电公司将于8月初公布16年上半年的业绩，首家公布的将会是龙源电力。虽然大部份风电运营商的净利润将被风电利用率下降拖累(除华能新能源外)，但我们仍然预期在净发电量上升(装机容量上升抵消利用小时数下降)和融资成本下降的带动下，整个板块的净利润将录得同比增长。由于华能新能源在限电问题上的防守性最强，公司在上半年的净发电量属板块之中最高，因此我们预测公司上半年的净利润增长将会是板块之冠。

风电运营商下半年仍将表现突出

由于风电运营商的基本因素比设备制造商稳健，因此我们对其前景更为乐观-近期出台的利好政策主要针对解决限电问题，长远而言有利提升风电的利用小时数，因此利好风电运营商。另一方面，2015年的抢装潮过后，设备行业的市场已不大可能进一步扩展，而未来几年的出货量应会下跌。我们同时也预计风电设备的平均售价在行业竞争加剧和产品的需求下降的背景下将面临潜在压力。

最低利用小时数的实施时点将成关键

虽然我们相信政策将可提升风电运营商项目的利用小时数(特别在限电地区)，从而对他们有利，但我们更关注政策实施的时点-根据我们的渠道调研，电网公司仍未与风电运营商签署优先上网合同，但根据有关文件的规定，双方应要在6月30日前签定有关合同。若实施有关政策，我们预测受益的优先次序将为大唐新能源、龙源电力、华能新能源、华电福新。此外，我们相信当局将在下半年公布第六批可再生能源电价附加资金补助目录，而这将成为板块短期内的催化剂。

机器人行业策略报告：制造业皇冠顶端的明珠，熠熠生辉

类别：行业 研究机构：国开证券有限责任公司 研究员：崔国涛 日期：2016-08-05

内容提要：

2015年，全球工业机器人销售总量为24.8万台，同比增长8.30%，创全球工业机器人销量新高，2001-2015年工业机器人销售量复合增长率为8.61%。亚洲是工业机器人最主要的市场，2015年市场销售量为15.6万台，同比增长11.95%，全球市场份额占比达到63%。欧洲和美洲机器人市场2015年销售量增速有所回升，分别达到13.44%和9.75%。

目前，我国已成为世界上最大的工业机器人市场，但机器人密度仅为36台/万人，低于世界平均66台/万人的水平，未来仍有巨大的市场空间。2014年我国机器人保有量接近19万台，如果2020年我国机器人密度达到100台/万人，粗略计算将会带来33万台的需求增量，以每台机器人20-30万元价格计算，将会带来660-990亿元的市场空间，加上系统集成工业机器人整体市场空间可达2000亿以上。

目前我国服务机器人市场正处于起步发展阶段，市场应用还处于探索期，整体市场规模较小。与工业机器人相比，全球服务机器人市场起步较晚，我国与发达国家之间技术差距相对较小，随着人均收入水平的提高，庞大的人口基数和潜在的市场需求实际上给我国提供了在服务机器人领域弯道超车的机会。

对于机器人板块个股，我们建议从几个角度来选择：第一，业绩相对较好的公司，比如科远股份、汇川技术。第二，布局核心零部件领域的公司，虽然我国已经成为世界最大的工业机器人市场，但是国内厂商市场占有率偏低，伺服系统、控制器、减速机等核心部件长期依赖进口，核心技术亟待突破，从这个角度讲推荐上海机电、埃斯顿。第三，具备全产业链优势的企业，推荐机器人、新时达。第四，我国服务机器人目前仍处于蓝海，拥有广阔的市场空间，推荐巨星科技、康力电梯、慈星股份。此外，未来机器人板块并购重组仍将是主题，可关注外延式并购完善产业链预期强烈的公司，如长盈精密、大族激光。

风险提示。宏观经济下滑，机器人板块相关公司技术产业化推进不畅，经营业绩可能低于预期;机器人产业规划过剩，高端产业低端化发展;核心零部件国产化进程低于预期。