医药：重点关注四大主线 荐10股

6月21日对行业政策、医保控费、工业数据、基金仓位等多角度分析率先提升行业评级为“强于大市”。由于近期医疗服务价格放开、血制品再次提价、OTC类产品涨价等医药政策环境较好，同时6月份数据平稳增长，因此8月份医药指数表现很可能超越市场，维持“强于大市”评级。2016年1-6月医药工业收入、利润总额同比增长分别为10.3%、13.7%，且6月医药工业收入增速约为11.4%，环比改善提升约3个百分点。在近期市场连续大幅调整后，部分个股投资机会初现。具体选股思路如下：

血液制品量价齐升趋势明显，福建省血制品谈判结果超预期有望带来新一轮提价，重点推荐博雅生物(300294)、华兰生物(002007)、天坛生物(600161);

在国家强势推行药品审批政策改革背景下，国内CRO行业正迎来战略性发展良机，重点推荐博济医药(300404)、泰格医药(300347)、亚太药业(002370);

最高零售价放开后OTC提价趋势明显，叠加二胎放开政策，或迎来量价齐升机遇。重点推荐葵花药业(002737)、山大华特(000915);

两票制政策及新标执行，将提升行业集中度，利好龙头企业。重点推荐柳州医药(603368)、南京医药(600713)。西南证券

环保：PPP可以再乐观一点 荐6股

①我们认为大概率不会爆发系统性政府支付风险，上市公司订单和业绩大概率能兑现。②市场空间大，未来几年进入集中释放期。③无风险利率下行下，PPP资产价值存在提升空间。④从国内外经验来看，PPP是提高政府投资效率的有效方式。

PPP成为当前缓解地方债务压力、维持基建投资的必然选择

截至15年底，地方政府债务率86.5%，包含或有债务为134.7%，债务压力大。国发43号文、45号文及新预算法共同约束着地方政府进一步负债，我们认为传统政府投资支付行为亟待转变，PPP模式将成为政府基建投资的必然选择。

我们判断目前PPP项目大概率不会爆发系统性政府违约风险

根据财政承受能力论证指引，每年全部PPP项目需从预算中安排的支出责任，占一般公共预算支出比例应不超10%。我们保守测算有21省市PPP项目投资额(分摊到10年)未超出当地15年财政预算支出的10%，因此我们判断目前PPP项目大概率不会爆发系统性政府违约风险，相关上市公司订单和业绩高增大概率会兑现。

市场空间大：未来几年进入集中释放期，持续高增长可期

PPP项目加速释放中，6月末全部入库项目9285个，总投资额10.6万亿;其中，环保类项目数量占比25%、投资额占比13%，投资额超万亿(3月末数据)。我们测算，地方财政所能承受的PPP项目约在20万亿以上(见正文).

上市公司迎重大机遇：工程期利润回款有保障，运营期实际收益率高

上市公司可承揽自己参与设立的SPV公司的PPP工程，确认工程期利润;工程期收入主要由SPV公司支付，因此回款现金流良好，报表将得到改善;上市公司在融资方面有较大优势，通常可利用10-20倍高杠杆，运营期实际收益率较高。

投资策略：布局PPP和环保优质细分龙头公司

投资思路：市场风险偏好下行使得择股更注重估值合理及增长确定;财政政策出台预期背景下(从历史来看，环保板块的订单和业绩释放和财政政策有正相关)，PPP和环保正是政策鼓励资金流入的方向。

PPP和环保优质细分龙头公司正好满足了我们两个择股条件：①估值低：由于对政府支付能力担心，今年板块整体变现平平，目前龙头公司估值16-17年约为30/18X;②业绩增长确定：预计未来三四季度将进入项目落定旺季，同时丰富的在手订单保证明年龙头公司都保持在40%+以上高增长。推荐龙头碧水源、东方园林、聚光科技、东江环保;同时，小市值细分龙头龙马环卫、大禹节水亦可关注。国信证券

农林牧渔：重点布局预期差 荐6股

1)胎龄结构优化，生产能力提高。调研显示，养殖场从1月起就积极补栏后备母猪。同样3760万头能繁母猪，2月以来最大的变化在于胎龄结构的优化，生产能力更优的低胎龄能繁母猪占比明显提升，对明年存栏的影响将体现在PSY上，明年的出栏并未如市场预期般悲观。

2)生猪存栏量环比持续提升中。生猪存栏是饲料需求方，从2月以来，生猪存栏环比一直处于提升中，即饲料需求也在持续增加中。6、7月份饲料销量环比下降原因，一是5月豆粕快涨价，饲料厂跟随提价，经销商、养殖场提前购进饲料;二是6月猪价高位回落后，前期压栏生猪集中出栏，压栏猪的料肉比要远高于正常生猪，因此对短期需求造成冲击。当前这两个负面因素正在消退。预计饲料销量增速在8月份大概率即将环比转正。

养殖高景气，饲料高毛利。

1)原料涨价并不意味着饲料盈利能力下降。决定饲料毛利高低的根本在于养殖盈利水平。养殖景气度越高，就将有越多成本下降带来的收益留存在饲料环节，或者就越能够迅速地将成本上涨压力转移到下游。

上轮景气周期，豆粕玉米价格持续上涨，但上市公司单吨毛利同比提高20元/吨。

2)豆粕价格对盈利的影响远小于玉米。在玉米45%，豆粕22%的成本结构下，玉米、豆粕价格每下降100元/吨，则猪饲料毛利分别提高16元/吨、4.67元/吨。豆粕价格的上涨其实影响并没有想象中的严重。

3)豆粕价格下降的转折点已经来临。前期对于拉尼娜气候降低美豆单产的担忧推动了豆粕价格快速上涨。但随着美国7月天气出奇的好，美豆已经跌回4月份的位置。国内豆粕也随之回落。豆粕价格上涨带来的成本压力，现在也迎来了舒缓的转折点。

养殖结构变化，饲料龙头强者恒强。

在这轮养殖周期中，大量中小散户被淘汰出局，而由于资金、环保等要求的提高，养殖场的规模化程度越来越高。大量中小饲料厂由于散户的退出，正在丧失其原有的市场份额，饲料行业的集中度也将随之提高，龙头企业迎来新一轮增长期。

投资建议：2016年是饲料行业盈利能力的反转年。预计下半年随着生猪存栏的增加，将迎来单吨毛利在高位，销量全面增长的黄金盈利期。

布局后周期，就是布局预期差!当前阶段，首推唐人神(复牌被错杀的低估值品种)、大北农(猪饲料龙头+猪联网超预期)、禾丰牧业(高成长的区域饲料龙头)，其次金新农(猪饲料高弹性)、海大集团(业绩稳定，回调充分)、新希望(低估值的畜牧龙头)。安信证券