短期调整无碍中长期高景气。

补贴标准出台时间可能推后至8月或9月,行业中长期趋势仍景气向好。由于去年“骗补”暂未彻底落地,新能源车补贴新政可能推后至8月或9月出台,短期内可能对市场情绪上造成一定冲击,同时推后新能源车销售旺季开始的时间,短期对下游需求放量带来一定不确定,但是我们觉得更多的影响是推迟了需求的爆发,是否会对新能源车销量产生实质性的负面影响其实是很难评估的。更重要的是新能源车属于政府政策大力扶持的新兴行业,短期整治不规范行为利好行业中长期的健康发展,而在8月或9月补贴新政和相应的车型补贴目录出台后,行业仍有望在10月进入景气旺季,带来产业链景气向好。

新能源汽车供给侧改革进行时。

关于新能源汽车行业准入政策,我们认为它实质上是对新源汽车生产环节的一次供给侧改革,优化产业供给结构,利好行业龙头企业。我国汽车生产资质分为两类:整车资质和改装车资质,政府为规范新能源汽车行业发展,未来仅拥有改装车资质的车企所生产的新能源汽车或将不能使用自制底盘,因此相关的企业需要外购底盘或者升级获得整车资质。目前在传统汽车生产环节中绝大部分的改装车资质企业都是外购底盘生产,汽车行业底盘产能充足,因此我们认为准入门槛政策不但不会给新能源汽车行业供给带来产能瓶颈,而且还将大幅优化行业的供给结构,尤其是新能源物流车,利好行业长期发展。这个政策更多的意义是:在不影响行业整体销量的前提下改变了行业的利润分配,使得国家补贴更加集中流向规范的整车制造企业,符合国家“以奖代补”补贴政策调整原则。因此该准入政策利好东风、上汽大通、重庆力帆、陕西通家等有整车资质的物流车企业,而目前主流的国产三元电芯企业、电机、电控企业均为这些企业的供应商。

关注三元电芯相关标的及燃料电池主题性投资机会。

我们从年初以来一直看好三元产业链,并认为电芯将代材料环节成为板块下半场的主角。未来随着补贴调整、车型推广目录等政策的落地,行业不确定性将逐步消除,若下游需求如期放量,板块有望迎来下半场行情,继续推荐三元电芯相关标的,同期建议关注燃料电池相关标的主题投资机会。具体标的方面我们继续重点推荐关注国产三元电芯的澳洋顺昌、国轩高科、智慧能源,推荐关注物流车相关的方正电机和创力集团,推荐关注三元正极的当升科技和杉杉股份,推荐关注上游钴资源的华友钴业,推荐关注中高端国产隔膜的沧州明珠。

风险提示:新能源汽车政策落地晚于预期;市场竞争加剧;