6月份我们的上一份报告出版后,由于煤价回升,中国煤炭股表现大幅超越大市。尽管此前关停的部分煤矿可能复产,但其影响应该不大,因为大部分小型和低效煤矿将永久关停。随着供应侧改革的严格执行,我们预测在当前的旺季国内动力煤价存在进一步上升空间。这势必将为煤炭股的表现提供强劲支撑。因此,我们维持对H股煤炭股的增持评级。

要点。

根据主要煤炭生产企业的反馈,目前我们没有看到“276个工作日”规定的执行出现任何放松。未获得相应审批的在建煤矿也没有任何动工的迹象。此外,近期公布的2016年2.5亿吨的产能削减目标可能意味着落后产能的淘汰会加快。因此,我们认为市场对中国煤炭行业供应侧改革持续性的担忧并没有根据。

煤价近期回升后,此前关停的部分煤矿可能会复产。但是,我们预测其影响有限,因为部分小型、落后和低效煤矿可能会永久关停。我们预测2016年原煤产量同比下降6.1%,远低于16年1-5月8.4%的同比降幅。但这已经超过了需求的预期降幅。

7月12日秦皇岛煤炭库存降至280万吨,是11年来的最低水平。由于"276个工作日"规定得到严格执行,煤炭产量维持低位。这限制了港口煤炭调入量。

继6月份上升15%以后,7月第一周港口煤炭海运指数上升3%。6月3日至7月8日秦皇岛至广州的运费甚至上涨了35%。一方面,由于季节性需求回升和库存下降,煤炭消费逐步改善,电厂继续补库存;另一方面,由于港口库存水平非常低,船舶装货需要等上好几天。

由于供需态势改善和供应侧改革的预期延续,我们将2016年秦皇岛5,500大卡动力煤均价预测上调2.5%至405人民币/吨,2017和18年预测上调2.4%至430人民币/吨。

由于缺乏近期催化剂,我们将首钢资源评级由买入下调为持有。由于目标价已达到,我们将中国神华A股评级由买入下调为持有。维持对中煤能源、中国神华和兖州煤业的买入评级,因为我们预测今年剩余时间内煤价将进一步上涨。

评级面临的主要风险。

供应侧改革未得到严格执行。

煤价低于预期。

首选买入/卖出。

中国神华:我们预测今年运输业务表现强劲,这有助于部分抵消煤价以及发电业务平均利用小时数的同比下滑。随着煤价触底以及投资者对煤炭行业重拾信心,公司优质的资产和可观的股息将吸引长期投资者。