水泥板块:受益基建与地产投资复苏,上半年水泥产量同比增长3.2%,2季度企业盈利环比大幅改善。上半年受春节后基建及地产需求超预期恢复拉动,水泥需求有较明显回升,上半年产量同比增长3.2%。需求和竞争格局较好区域,如华东、华北、华南等区域先后在旺季连续提价,6月初全国水泥均价一度超过270元/吨。进入6月后遭遇异常的连续阴雨天气,价格有所回落,但仍与去年同期水平相当。由于今年初水泥价格处于历史最低点,大幅低于去年同期,虽然上半年行业整体利润同比还是出现一定幅度下滑,但2季度单季盈利环比有较大改善。

我们重点覆盖的水泥企业预计上半年净利润同比下滑-46%,预计实现净利润33.38亿元,其中2季度单季预计实现净利润35.73亿元,环比1季度大幅提高711%。其中业绩同比增长的有:金隅股份,同比下滑的有:海螺水泥、塔牌水泥,万年青、上峰水泥业绩出现亏损的有:冀东水泥、华新水泥、亚泰集团、宁夏建材、祁连山、青松建化。

需求回暖叠加供给侧改革推进,水泥行业双向受益。2016年上半年固定资产投资本年度施工项目计划总投资额同比增长7.5%,较15年全年增速提高3.2%;本年度新开工项目计划投资总额同比增长25.1%,较15年全年增速提高19.6%;地产投资同比增长6.1%,较15年全年增速提高5.1%,显示需求复苏较好并且具备持续性。水泥行业供给侧改革主要通过严控新增产能,加大产能淘汰力度和大企业兼并整合这三条路径推进。我们预计16年全国新增熟料产能0.23亿吨,较15年减少一半。2000t/d以下生产线受成本、环保、政策等约束将加速出清。中材集团与中建材集团已公告开始进行战略重组,金隅和冀东重组方案出台,冀东水泥今后将成为金隅集团和冀东发展集团旗下水泥及混凝土业务平台,整合执行力大超预期,供给侧改革正逐步落地。我们认为需求复回暖加供给侧改革推进,16年水泥行业有望迎来阶段性复苏。

玻璃板块:玻璃价格回升,南玻、旗滨集团业绩超预期。预计半年报业绩增速超过50%企业包括南玻、旗滨集团;业绩下滑的包括亚玛顿。

2016年以来玻璃价格持续回暖,玻璃企业盈利能力大幅提升。16年玻璃1-6月价格1147元/吨,同比增长52.5元/吨,均价持续上涨。行业自14年底部分产能逐步退出、关停,供需关系弱改善,15-16年上半年盈利逐步好转。考虑到行业在建产能占比约10%,其中已建成待投产占比约5%,叠加盈利复苏下前期冷修产线复产热情加大,下半年价格上涨承压,提价速度以及幅度相对有限。

投资策略:继续推荐水泥板块优质龙头:海螺水泥+冀东水泥,以及产业整合组合:宁夏建材、祁连山,玻璃推荐转型组合:秀强股份+南玻A+金晶科技,此外关注央企改革其他受益企业,瑞泰科技、凯盛科技。

新型建材板块:消费性建材业绩相对出色,其它行业业绩持续下滑。预计半年报业绩增速超过50%的企业包括秀强股份,0%-30%企业包括东方雨虹、伟星新材、北新建材、海螺型材、永高股份,报业绩下滑的企业包括北京利尔、建研集团、纳川股份开尔新材。就目前市场来看,建议重点关注两条主线:第一,基建+地产产业链标的。我们认为在信贷宽松、地产去库存及稳增长政策推进下,行业需求有望持续回升。推荐东方雨虹、伟星新材、友邦吊顶、永高股份;第二,转型确定性强+转型定位黄金跑道标的。推荐秀强股份、纳川股份。

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