互联网软件与服务：《Pokemon GO》引爆市场，AR内容有望加速爆发

类别：行业 研究机构：国元证券股份有限公司 研究员：李芬 日期：2016-07-11

投资要点：

近日，AR手游《PokemonGO》引爆全球，无数玩家为之疯狂，在登录新西兰、澳大利亚和美国三个市场后，PokemonGO迅速冲上收入榜前茅，社交媒体上更是引发了病毒式传播，两天内官方Youtube发布的宣传视频浏览量超过了2800万次。

我们认为《PokemonGO》将会开启一个新的游戏时代，而且这种成功将不仅仅局限在游戏产业，AR游戏与LBS结合后的独特属性将衍生出巨大的商业价值。主要观点如下：如何看待这一事件对VR/AR产业的影响？影响深远！l

AR内容层面：AR的应用范围更广，内容解决方案上比VR更具备创新性，现有手机已经可以承载其内容应用，因此在市场推广和应用场景上可能会先于VR内容；

lAR硬件层面：瓶颈依然明显，性能指标、续航能力、交互方式上都有许多硬伤，2C端产品仍言之过早，但是2B端产品已经出现可喜变化，如新近发布新品的影创科技、Realmax等国内AR眼镜厂商已经斩获不少企业订单，需求旺盛。l

AR跟实景的结合，线下线上的融合，可以衍生出丰富的玩法、商业模式和跨行业的融合共生。

国内游戏开发者能否迅速跟上：

1、AR游戏提供了远超传统手游的增强现实体验，更加易于传播，这给游戏开发者提供了新的视野和爆发可能；

2、在制作方式上颠覆以往模式，这点有别于VR游戏；

3、跟LBS结合后，游戏不单是线上入口，同时可以成为线下的入口，其强大的流量导向作用、对玩家生活轨迹的改变以及新生需求的创造，无疑是线下商家的福音，可以衍生出丰富的商业模式，从而有可能改变固有的游戏盈利模式。

4、问题在于，类似游戏需要AR底层技术的支持，而国内一般游戏公司没有AR技术；而有技术的公司没有游戏开发经验。国内类似产品的稳定性和可视化效果与《Ingress》相比差距明显。

风险：游戏的稳定性、户外游戏带来的危险性和监管都值得关注。

我们看好既有内容又在AR技术上有储备的公司。

相关标的：美盛文化、恺英网络、奥飞娱乐、GQY视讯、奋达科技等。

2016年互联网零售行业周报第26期：坚定推荐“VR/AR+电商”主题性投资机会，关注黄金板块机会，首推豫园商城

类别：行业 研究机构：中泰证券股份有限公司 研究员：彭毅 日期：2016-07-11

投资建议：本周PokemonGo备受关注，VR/AR类型主题有望接力反弹，叠加本次淘宝造物节，我们继续强烈推荐VR/AR主题性机会，关注龙头标的：摩登大道、柏堡龙等；另外，金价持续反弹，豫园商城短期业绩受益金价反弹弹性更大，公司直接持有招金矿业(1818.HK)25.73%股权将为公司投资收益业绩带来巨大弹性。

塑料B2B成为资本市场风口：a通用塑料行业市场空间规模大，2015年市场终端需求约为8000万吨，每年平均3至4次的流转次数，市场规模估计在2.4万亿至3.2万亿左右；b塑料行业适合B2B，上游集中，下游极度分散，SKU标准化程度高，另外塑料防潮、抗压、易于运输，流通方便；c塑料行业产能过剩加剧，塑料贸易转为买方市场，原传统塑料贸易模式中间商利用市场信息不对等，依靠赌货、囤货等方式赚差价钱的盈利模式难以为继，依靠互联网信息技术，打造“塑料交易+供应链金融服务+物流服务+数据信息服务”成为行业发展主流趋势；d行业群雄崛起，产业资本流入，塑米城被冠福股份并购上市，找塑料网获B轮融资，西陇科学上线“有料网”，中科招商、富士康投资“买塑网”，中塑在线、我的塑料网登录新三板，需求资本扩张。我们建议投资者重视塑料B2B领域的机会，主板上市公司中，建议关注：冠福股份(002102.SZ)、鸿达兴业(002002.SZ)、西陇科学(002584.SZ)；新三板公司：建议关注中晨电商。

从供应链服务的角度来看：我们发现，代表传统商业模式的企业经营状况每况愈下，第一批主动寻求互联网转型的商贸零售企业，通过前几年的探索，逐渐从互联网焦虑转变到自信，发展战略日渐清晰——回归零售本质，深耕供应链。我们认为，寻求传统商贸零售板块内有机会的公司重点在于：1，自身业务突出，并掌控该领域供应链；2，开放该供应链，打造行业共享经济模式；3，深耕该供应链，通过内生或者外延的方式，提供各类服务，满足供应链上下游企业服务痛点，实现整个产业链效率最优化。通过这三条标准路线，我们建议投资者关注以下标的：苏宁云商(家电3C供应链龙头)；永辉超市(生鲜供应链龙头).

步步高(跨境电商B2B领先者).

跨境新政落地：跨境电商关税新政短期是镇痛，长期却是政策落地以及跨境电商规范化发展的利好而对于跨境电商企业来说快速应对新政颁布，系统调配是一个难度，且新政并没有咨询以及考虑相关行业内部的意见，对行业来说造成一定冲击。在未来的大环境下，要做到三合一合需(消费升级满足物质需求)，合规(新政实施，关、检、税、汇未来要合规)，合利(跨境不同于国内电商发展，品牌、产能是限制)。未来发展趋势下，采购与销售渠道的多元化以及持续创新对于跨境电商企业来说至关重要。

电商互联网零售领域，投资策略仍在寻求永远的成长，前端流量红利消退，电商交易额增速下滑，关注该领域的内的新技术、新业态、新模式。新技术包括物流仓储技术、虚拟购物技术、移动支付技术等等；新业态包括网红、二次元、内容电商等等；新模式包括电商运营服务创新、供应链服务模式创新、专业化分工等等。

重点推荐公司方面：1，南极电商(002127.SZ)：供应链服务，A股新商业模式最佳标的，大题材背景(园区经济、网红、电商运营、供应链金融等等)，业绩高成长，PEG低于0.8,2016年45倍，2017年27倍左右，未来三至五年净利润复合增速50%以上；2015年公司完成上市，小荷才露尖尖角，2016年公司上市第一年，将完成一系列布局，为100亿美金的成长之路奠定夯实基础；2，A全面转型高技术服务业，冠福股份2015年剥离传统业务，目前旗下资产主要有三块：能特科技(医药中间体业务，拓展VE、VA，新材料业务)；中国梦谷(文化创意产业园)；塑米城(塑料原料B2b供应链服务商)；B塑米信息所处行业在爆发性增长，公司业绩出色，2015年全年实现25亿GMV，净利润约为2500万元，今年估计可做100亿以上GMV，同比增长500%以上，未来三年有可能继续保持较高的增长速度；公司战略定位为塑料化工原料领域供应链服务商，未来将围绕垂直电商、供应链金融、物流做全方位的供应链服务平台。

3，跨境通(002640.SZ)：市场空间广阔，中国制造优势+互联网技术优化+物流渠道越来越丰富+线上支付越来越便捷；业绩确实是在高成长；跨境产业链全方位布局；4，苏宁云商(002024.SZ)，战略路线基本清晰，现金流充足，以民营企业的执行力，苏宁云商“零售+物流+金融”大生态圈的执行效果值得投资者密切关注；5，步步高(002251.SZ)，a2015年，大云猴战略探索第一年，业绩代价难免；b线下来看，深耕西南7省，仍具备一定的成长空间；c线上来看，紧抓跨境电商的痛点——供应链，开启跨境B2B平台，打造跨境采购服务一站式平台；6，徐家汇(002516.SZ)迪斯尼、国企改革概念；盈利能力强，毛利率接近30%，净利率接近14%，每年躺着挣钱3个亿左右，每年分红了60%，对应股息率2.2%，综合指标居商业股第一位。

7，重点推荐跨境支付产业链，首选广博股份(002103.SZ)：a行业景气度高；bUber不构成问题；c新客户开拓中；d定位全球化而非中国，中国只是汇元通未来的一个点；e灵云传媒、全球淘、泊源科技构造全产业链服务体系；n在经济逐步下台阶的宏观背景下，网络零售仍将维持中高增速，属于典型的成长行业，其中，以B2C为主的品质电商代表京东、苏宁市场份额逐步提升，天猫的市场份额呈现下滑的态势，“一超多强”的竞争格局基本稳定，虚实融合，线上线下协同成为产业发展的主基调。从长期产业发展来看，“互联网+零售”仍将是产业投资的主线，传统零售产业作为践行互联网零售转型最早最坚定的产业，将最大程度受益于“互联网+”计划以及中国经济的转型升级。传统零售转型互联网零售是一种管理层思路调整领先于战略制定，战略制定领，先于战略落地，战略落地最后体现为财务业绩的过程。我们认为，在传统零售业绩持续下滑的背景下，互联网零售转型成为所有零售企业未来最重要也是唯一的增长点，在京东投资永辉，阿里战略投资苏宁，互联网零售发展格局进入强强联合新阶段；随着互联网线上业务增长的放缓，线下业务成为互联网新的增长点，大零售产业拥有接近30万亿的市值空间，将最先受益。重点个股方面，我们将从以下思路选择投资标的：A探索互联网零售商业模式时间长久，管理层思路逐步开放，与阿里强强联合，已经形成较为成熟的运营思路、管理能力，推荐苏宁云商；B结合自身特色，开放合作，管理层转型坚定且激励到位的标的，重点推荐：步步高；C受益于流通领域互联网化加速，商业模式优越，管理层以及企业文化互联网化程度较高的企业，重点推荐：科通芯城；D基本面较为稳健，互联网零售转型逐步推进重点关注：永辉超市等；E基于物业重估，零售行业稳定的现金流以及上市公司较高分红率我们建议稳健投资者关注：徐家汇；F优质电商企业强者恒强，现金流充足，在流量、活跃用户数、GMV爆发式增长的背景下，输出自身资源，快速进军金融、云计算、广告、O2O、智能硬件等多个领域，进而实现“羊毛出在猪身上”盈利模式，我们建议海外投资者关注：京东商城。G互联网+物流板块内新型经济代表，“公路港”创始者：传化股份；H基于商业模式创新，以标品为切入口，整合过剩产能，打造南极人共同体，推荐：南极电商。

在零售技术日新月异的背景下，我们中泰互联网零售在每周周报中为各位投资者精心奉献零售技术方面的小专题梳理或独角兽小专题，以期待在这场零售技术的发展中把握前沿趋势，为给位投资者提供价值，做出投资的增量。

市场表现n商贸零售(中信)指数上涨3.27%，跑赢沪深300指数2.06%。以中信30个行业板块间相比，商贸零售板块指数位居中上位，表现中等。年初至今，商贸零售板块下跌23.82%，跑输沪深300指数9.38个百分点。

子板块方面，商贸零售板块超市指数上涨3.71%，其次是贸易、百货以及连锁。A股涨幅前三为浙江东方(27.18%)、豫园商城(14.74%)、中成股份(13.78%)，跌幅前三为时代万恒(-3.78%)、茂业通信(-3.72%)、宏图高科(-3.28%).

公司跟踪。

1、阿里旗下的淘宝昨日对外展示其VR战略，专注将VR技术引入电商。

行业跟踪。

1、预计2018年国内农村电商整体规模有望突破1.2万亿。

风险提示1)板块高弹性下市场系统性风险；2)线上业绩不及预期；3)管理层对转型未达成统一。

汽车及汽车零部件行业2016年中期投资策略：新能源汽车、车联网发展进入关键时期

类别：行业 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：张乐，闫俊刚 日期：2016-07-11

上半年回顾：基本面良好，新兴行业估值提升，蓝筹股估值仍处底部受购置税减半政策影响，16年上半年狭义乘用车销量表现良好，同时表现出自主品牌、小排量车型销量占比提升的特点；重卡行业由于与投资相关的工程类重卡占比已经较低，且国四排放升级带来的影响逐渐消化，上半年销量表现亮眼；新能源乘用车受益于一线城市限牌，成为上半年新能源汽车销量增长的主要驱动力。上半年随着新能源车放量，新能源板块业绩与估值双升，而部分汽车蓝筹股估值仍处底部。

下半年投资策略：新能源汽车、车联网发展进入关键时期

油耗和排放法规是引导汽车行业长期发展的关键法规。我们估计，为了调整汽车销量结构，规范、引导新能源汽车行业健康发展，下半年油耗积分政策有望出台。同时，国六排放法规有望于年底颁布。新能源汽车发展进入关键时期，其发展要有底线思维，油耗和排放法规有望将新能源汽车行业从补贴拉动引导为供给端驱动，补贴政策的落地或将带来行业整合，有利于新能源汽车长期发展。同时，油耗和排放法规出台后混动系统、48V系统、电液泵、高效能空调等均有望受益。智能汽车正处在由DA向PA、HA发展的关键时期，车联网、高精度地图是实现智能汽车PA、HA阶段的关键，而智慧城市、智能交通的建立与车联网的建立相辅相成。华为发布NB-I.T完整解决方案，物联网发展有望提速，随着智慧城市、智能交通逐渐实现，车联网架构也有望提速，PA、HA阶段的智能汽车有望落地。

投资建议

我们认为，下半年汽车行业传统和新兴领域都有看点。传统领域来看，对周期性行业来说，一个下降趋势的结束结合相对较低的估值往往意外着买点的到来，汽车行业部分蓝筹股估值仍位于低位，反映了过多无法兑现的悲观预期，利率下行、行业向上和股息率提升为汽车行业蓝筹股提供较大的估值修复弹性。从周期复苏的角度来看，重卡板块我们推荐中国重汽、威孚高科、福田汽车。新兴领域来看，新能源汽车补贴政策的落地和可能出台的油耗积分政策有望规范新能源汽车行业、并引导新能源汽车行业向市场化发展，有利于新能源汽车行业的长期发展；NB-IoT完整解决方案的发布有利于物联网的进一步发展，从而带来车联网向更深层次发展，推动智能汽车由第一阶段向第二、第三阶段演变。新能源汽车板块我们推荐富临精工、京威股份、江淮汽车、科力远；智能汽车板块我们推荐万里扬、德尔股份、拓普集团、双林股份、华域汽车、宁波高发、中国汽研，并建议关注车联网相关标的。其他细分子领域我们推荐江铃汽车、上汽集团、长城汽车等整车龙头以及云内动力、宁波华翔、联明股份、北特科技、富奥股份等零部件企业。

风险提示

宏观经济不及预期；汽车行业景气度下降；政策推进力度不及预期。

煤炭行业：动力煤基本面持续向好，看好板块行情

类别：行业 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2016-07-11

本周观点

动力煤：港坑供需偏紧，价格将继续上涨。本周六大电厂平均日耗58.61万吨，环比下降5.07万吨，周五库存1188.40万吨，环比下降0.23%。本周北方四港日均吞吐量70.5万吨，环比下降3.96万吨，日均调入量环比下降9.56万吨至59.1万吨，四港库存合计809.0万吨，环比下降9.57%，港口煤价上涨10元。本周沿海地区降雨量较大，对火电造成一定冲击，但后期需求改善较为确定。我们了解到当前坑口地销利润高于港口，且目前港口部分现货价格高于神华协议价，在港口价格上涨至450之前，港口供给难有明显上升，本周港口价格上涨但仍不足以缩小利润差。在港口供需持续偏紧且库存去化空间有限的情况下，预计后期港口价格将继续上涨。坑口方面，月初山西、贵州、内蒙等省份发生矿难，后续监管可能会更加严厉并不排除周边煤矿停产整顿的可能，短期限产效果仍有保证，坑口供需持续偏紧，产地价格将继续上涨。

炼焦煤：终端需求表现不错，煤价依旧以稳为主。本周社会钢材库存860.69万吨，环比下降2.85%，降幅环比扩大，沪螺纹采购量环比下降3.45%，Myspic指数环比上涨2.26%。本周163家钢厂盈利面68.71%，环比上升9.20%，产能利用率环比下降0.22个百分点，主要监控产地煤价整体平稳。本周终端需求表现不弱，但由于受到南方暴雨影响部分钢厂高炉出现临时性的焖炉情况，运输方面也受到一定影响，限产情况增加，前期例行检修的钢厂多预计于7月中旬左右复产，在终端需求表现不弱及当前盈利情况尚可的情况下，后期钢厂开工回升较为确定，同时供给端限产短期仍有保证，整体来看焦煤供需近期依旧以稳为主，密切关注终端需求淡季表现。

投资建议

动力煤旺季供需趋紧，持续看好板块行情。本周煤炭板块上涨3.95%，跑赢万得全A指数1.47个百分点，我们坚定看好7月板块行情：1、动力煤旺季已至，需求边际向上较为确定，复产短期难度较大，港坑煤价涨势将加速；2、近期板块行情更偏向于基本面向好驱动，旺季开启煤价上涨速率及幅度将明显强于前期，板块上行的逻辑在强化，本周板块较好，目前股价尚未完全体现煤价上涨预期，板块7月向上仍有空间。3、煤价涨幅超预期及供给侧改革边际推进是后续板块可能的超预期因素所在，密切关注，两者之一若能成行则板块上行动能将进一步增强。4、标的关注陕西煤业、西山煤电、兖州煤业等。宝钢武钢重组提升行业整合预期，关注中煤能源。