需求端:老龄化与疾病谱变迁驱动行业需求持续向上。2040年我国60岁以上人口比例预计将达到28%,仍有巨大上升空间,60岁以上老年人才是医疗需求的主力;恶性肿瘤、糖尿病、心脑血管等慢性疾病发病率快速上升,对新一代疗效更好、副作用更小的治疗方案需求十分迫切,驱动产业创新。从国际比较经验看,处于人口加速老龄化阶段,卫生总费用GDP占比仍将持续提升。

供给端:质量标准全面提升驱动创新型企业强者恒强。中国医疗产品供应链面临质量标准的全面提升:1)药品、医疗器械审评审批标准全面向欧美最高标准看齐,创新药、市场亟需产品有望获得加速审批;2)仿制药一致性再评价势在必行,推动已上市药品质量快速提升;3)“两票制”逐步落地、“营改增”加重代理渠道税票处理难度,医药流通行业迎来集中度快速提升的第二次浪潮。未来几年,医疗产品供给端质量标准全面提升,唯有创新型企业强者恒强。

支付端:医保发挥价格杠杆作用,行业长期健康发展。医生阳光化收入过低是医改一切问题的根源,医保监督机制缺失加剧了医药行业信息不对称。面对医药行业需求的快速增长,医保资金长期看收支有缺口,但结构性浪费问题非常严重,高价辅助用药、过期原研药消耗了大部分医保资金,新型创新产品无法及时纳入医保。基本医保市场化运作,商业医保加速崛起,支付端发挥价格杠杆作用,有利行业长期健康发展。

行业集中度快速提升,有望造就一批“巨无霸”企业。需求端持续增长,供给端优胜劣汰,医保发挥价格杠杆,行业集中度快速提升,我们认为多个细分行业有望出现“巨无霸”企业:1)药品流通集中成就了“国药控股”,器械渠道整合及服务化刚刚拉开大幕,零售药店整合渐入佳境,有望造就新的千亿级市值企业;2)创新成为药企中长期核心竞争力,恒瑞医药目前近千亿市值,未来依然有很大成长空间;华海药业药品质量可以比肩原研药企,市值潜力尚未充分发挥;3)医疗服务是尚未挖掘的最大金矿,医生资源是核心竞争力,单一专科领域即有望造就大市值企业。

重点推荐组合:恒瑞医药、华海药业、瑞康医药、一心堂、中国医药、星河生物、美康生物、亿帆鑫富、金城医药,人福医药、羚锐制药。