核心观点

未来几年我国GDP增长将转入中高速,由此带来的增长结构与方式的转变,将给行业发展带来持续动力。近年来文化传媒行业产值与占比在GDP逐步下滑的背景下呈连续上升的态势。同时,随着国家十三五规划进一步明确大消费的战略以及文化产业的支柱性,在今明两年体育与教育证券化时代也纷纷到来的路口,整个文教体娱产业的发展前景变得更为明朗起来。

投资要点

上半年修复期,估值水平已回落明显。从年初至今的市场走势来看,传媒行业涨幅相对靠后,消化了前期较高的估值。2015年传媒行业的表现强势,全年上涨77.80%。从目前涨跌幅排名前十的个股来看,剔除次新股下外延并购仍是股价上涨的主要驱动力。从估值水平看,截至目前板块的静态市盈率为50.51倍,估值水平回落明显。

视频直播方兴未艾,成为平台流量新入口。视频3.0时代的到来,使得视频直播的发展速度迅猛,今年作为直播元年,新的流量平台入口与商业模式的出现已成为多路资本与企业竞争的新疆土。事实上国外巨头亚马逊、NETFLIX与YOUTUBE的视频直播服务均有良好增长,我们认为未来网红的发展趋势有望更PGC化,将从单纯的内容生产者走向用户经营者,而网红的变现将不仅可以卖周边产品还将走向微电影、电视剧、综艺、电影、广告等多方面拓展。随着行业的不断发展直播无论是渠道还是内容端均具有机会。

电竞突破年,政策认可提升下未来发展不容小觑。电竞产业同样是一个不可忽视的聚焦点。今年国家级官方层面的活动相继举办标志着政策面的认可度正不断提升。相对应的全球电竞产业的发展势头也较为良好,在上有政策引导下游市场潜力的当下,电竞产业的突破与后续商业模式的打造显得格外亮眼。

体育市场化开拓与民教改革催化细分行业发展加快。国家对于体育与教育的发展向来是比较重视,但过去由于体制及政策的限制,行业发展相对较为缓慢。不过,随着体育改革的不断深入以及教育法修订等相关政策的放开,未来体育与教育的行业蓝海特征将显现出来,在这方面国内外的发展落差恰恰体现出未来行业良好的增长空间。同时,体育方面今年是大年,而教育方面民教法的修订也是重大事件将催化行业的进一步发展。

投资策略:寻找安全边际与事件、主题相结合的机会。我们认为国家对于文化、教育与体育产业的发展重视程度与日俱增,改革红利正不断释放。作为战略性支柱产业,整个产业名义增长将远高于未来5年GDP增速。目前尽管监管政策趋严,但政策面的扶持并没有改变,在既有政策面呵护又有需求成长的大背景下我们维持行业“强于大市”的投资评级。在选股思路上,三季度我们看好视频直播与电竞、体育产业化与民教改革推进方面的契机。重点关注组合为威创股份、双象股份、时代出版、盛通股份、天音控股、恺英网络。