LED灯泡均价跌幅趋缓,价格触底:2013-2015年取代60W的LED灯泡均价跌幅分别30.74%、23.36%、11.59%,取代40W的LED灯泡均价跌幅19.25%、17.88%和14.52%,价格年跌幅明显趋缓,未来LED跌幅也将延续这一趋势。继3月份部分LED封装厂商涨价之后,晶电也在近期发出调价联络函,表示将上调部分系列LED芯片价格。未来一段时间内芯片涨价有可能会传导到国内芯片厂商,会有助于芯片厂商的盈利情况。未来随着LED补贴力度的下降、供给侧不断收缩以及封装规模增速的下滑,LED行业整体供需关系也会逐渐改善。

需求回暖,LED渗透率将逐步提高:2015年全球LED照明渗透率达到27%,并维持上升趋势。我们认为国内LED照明渗透率略高于全球渗透率水平,大约在30%左右,仍有可观发展空间。根据LEDinside报告,2015年中国大陆LED封装市场规模为88亿美元,同比增长为2%。而2016年照明厂商回补库存的需求出笼,预计2016年中国大陆LED封装市场规模为93亿美元,同比增长将达到5%。在LED晶片方面,预计中国厂商的市占率也将15年的73%提高到76%,随着国内LED厂商在东南亚、印度等新兴市场的开拓,未来将持续受益。

户外屏、车用市场有望形成新的市场机会:随着LED显示技术水平的不断提升,显示效果的不断增强,同时LED显示技术进步还大大的降低了运营商建屏成本,以及后期运营维护成本,所以LED显示屏成为户外传媒的新宠儿。2008-2014年LED户外传媒屏年复合增长率达31.4%。十三五规划指出,将大力发展新能源汽车产业,国产汽车厂商的市占率也会逐步提升,目前车用LED供应商主要为OSRAM、Lumileds、鸿利等。汽车照明市场崛起为LED厂商提供新的市场机会。

投资策略:随着LED价格的探底以及行业集中度的提升,我们看好LED的长期发展前景,“大者恒大”的行业逻辑将使相关企业受益,因此我们重点推荐LED封装大厂木林森,我们预计木林森2016-2018年营业收入分别为51.44/62.61/77.82亿元,对应的EPS分别为0.86/1.06/1.36元,对应PE为39/31/24倍,维持公司“推荐”评级。同时我们推荐“LED+车联网”双轮驱动的鸿利光电,预计鸿利光电2016-2018年营业收入分别为23.72/31.72/43.07亿元,对应的EPS分别为0.33/0.45/0.60元,对应PE为45/33/25倍,维持公司“强烈推荐”评级。