拓普集团：具备核心产品与客户的优质智能汽车零部件标的

“减震”+“隔音”两大主业稳健，优势明显

公司两大主业橡胶减震产品和隔音产品在国内市场已经取得了龙头地位，且在国际市场具有一定的影响力。近几年公司橡胶减震产品销售额国内排名均为第一，隔音产品销售额国内排名也名列前茅。在国外市场，公司产品出口至北美、欧洲、东南亚、中东等地区，并成为国内数不多的进入国际整车配套体系、具备系统同步研发能力的汽车零部件A点供应商之一。

抓住机遇，汽车电子真空泵成公司新增长点

受益于涡轮增压发动机渗透率的提升以及新能源汽车推广，汽车电子真空泵保持旺盛的市场需求，电子真空泵顺应汽车的电动化、智能化、轻量化趋势，有望迎来高速增长期。公司2007年成立了汽车电子系统事业部，自主研发的电子真空泵产品2008年立项、2013年量产，已配套上海通用及部分自主品牌，有望打破现海外公司垄断的格局，开创广阔的市场前景。

以智能刹车开始ADAS布局，具备核心产品

随着对汽车安全、舒适及环保要求的提高，汽车智能化已成为汽车行业发展的大趋势。公司于2011年成立拓普智能刹车，从事电子真空泵等产品的生产和销售，并投入了IBS的研发。受益于国内汽车产销量、保有量的持续增加带来的市场需求，拓普智能刹车未来有望成为公司重要的业绩增长点。

进军汽车后市场，期待新业务业绩放量

受益于我国汽车产销量、保有量的持续增加和政府的政策引导，我国汽车后市场行业取得了长足的发展。2015年9月，公司决定出资人民币一亿元在宁波市设立全资子公司“宁波拓普修车宝电子商务有限公司”，拓普集团基于二十多年国内国际售后业务经验，正式进军汽车后市场领域。公司以技术维修件为切入点，重点打造B2B汽配平台。

公司每股合理价值43.84元，给予“买入”

我们预计公司16、17、18年每股收益分别为0.77元、0.96元和1.18元，动态市盈率分别是42.6倍、34.2倍和27.9倍。按照同类企业2016年56.9倍平均估值，我们给予公司“买入”评级，参照可比公司2016年56.9倍P/E，我们认为公司每股合理价值为43.84元。(国信证券)

金卡股份：NB-I.T协议带来物联网燃气表新时代

国内领先的智能燃气解决方案提供商：公司主要产品包括IC卡智能燃气表、无线智能燃气表、传统机械表及工业燃气表等，产品主要面对的是民用燃气表市场，其中智能燃气表市场占有率约为20%，主要客户包括港华、华润、中国燃气、新奥等五大燃气集团及其他地方性燃气公司，为行业龙头企业。

NB-IoT协议冻结将加速未来公司产品推广：公司目前所生产的物联网表所使用的是GPRS网，无论通信模组还是通信费用均较高。NB-IoT技术具有具有覆盖广、连接多、速率低、成本低、功耗少、架构优等特点，协议冻结后，预计所使用新的通信模组价格较之前下降50%以上，产品成本也将随之大幅下降，同时其通信费用也将大幅降低，这将非常有利于公司物联网的市场推广，另外公司也将抂物联网表作为家庭入口，搭建服务平台，实现向服务转型。

拟收购天信仪表，民用+工业燃气表全覆盖：1)根据公司最新公告，公司拟通过发行股仹及支付现金方式贩买天信仪表98.54%的股权(调整前为100%股权)，交易对价约为14亿，6.76亿为现金、7.2亿为股仹，同时募集配套资金10亿元，天信仪表承诺净利润为2016-2018年合计丌低于3亿元。2)天信仪表为燃气计量行业的龙头企业，主营业务为工业燃气表，产品达到国际先迚水平，应用场景包括工厂、酒店、宾馆、医院等，产品毛利率水平较高，有市场定价权。2015年天信营业收入4.4亿，净利润7260万，收贩完成后能够不公司形成民用+工业燃气表格局，协同作用显著。

收购北京银证，服务转型方向再进一步：公司以自有资金7000万元收贩北京银证100%的股权，同时拟增资2000万元，主要用于投资北京华思科，研发实力雄厚，多年来一直保持国内独立燃气软件供应市场领先地位，拥有国内300多家城市燃气、LNG(液化天然气)、自来水公司等用户，覆盖中国城市终端家庭用户超过2000万户。收贩完成后公司将抂自有智能表配套软件业务及相关人员统一纳入北京银证，每年能够为公司节省研发费用1000多万。

盈利预测与投资建议：收贩天信仪表后，公司形成了燃气表的全场景应用，另外收贩北京银证构建物联网+燃气表的发展方向，NB-IoT协议的冻结也将有利于公司物联网表的市场推广。未来公司将以智能化为中心，打造公用亊业整体解决方案服务商，由智慧燃气，拓展至其他公用亊业，丌考虑收贩天信仪表，预计2016-2018年收入分别为8.08、9.99、12.04亿元，同比增长36.3%、23.7%、20.5%，弻母净利润分别为1.15、1.38、1.76亿元，同比增长40%、20%、27%，EPS分别为0.64、0.77、0.98元，首次覆盖给予“推荐”评级，6-12个月目标价：45.

风险提示：收贩迚展丌及预期，物联网表市场推广丌及预期。(中投证券)

华控赛格：辗转数年，乘海绵城市红利，终迎业绩拐点

核心观点

政策推进力度强，行业趋势明朗：“海绵城市”真正意义上是在2013年才被提出，行业目前尚处于初始阶段，理论上到2020年全国海绵城市建设可达1-1.5万亿的市场空间，2015年出台的第一批16个试点城市的投资总额预计将达到1300亿元左右，第二批试点城市名单已公告，城市规模和经济体量较第一批均有较大的增长，行业正快速地经历从“百亿”到“千亿”的转变。

完善产业链，平台公司彰显竞争优势：“海绵城市”的开发建设是一个立体的系统工程。华控赛格在原有的流域治理、海绵城市、排水防涝等方面具有较强规划、设计和运营能力，通过收购中环世纪完善建设能力，属于典型的“平台型”公司。同时背靠清华控股，使公司能够能从更高维度统筹技术、资金以及政治资源，有望成为海绵城市建设龙头企业。

拐点已到，业绩迎来收获期：5月初华控赛格已中标迁安市海绵城市建设PPP项目，项目总投11.2亿元，随着第一批和第二批试点海绵城市全部落地，预计公司还能中标数个PPP建设项目，由于PPP建设项目的单个项目体量至少在十亿级(传统的规划项目单个合同体量大约在数百万)，将显著增厚公司的业绩。

财务预测与投资建议

我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.04、0.28、0.47元，当前可比公司估值水平为17年33倍PE，我们看好公司所处的海绵城市建设行业尚处于初始阶段，发展前景广阔；同时公司是规划与建设的龙头企业，作为较纯正的海绵城市标的，具有稀缺性。因此我们给予公司20%溢价，即2017年40倍PE，对应目标价为11.2元，首次给予增持评级。

风险提示

PPP项目的招投标存在不确定性，订单的落地数量和速度会显著影响2017-2018年业绩；非公开发行股票募集资金可能存在不确定性；

受宏观经济形势，政府支付能力等因素影响，海绵城市项目的建设进度和支付情况可能会低于预期；(东方证券)