这两天，以管理层为首的万科和股东之一的央企华润战火越烧越旺。从“宝万之争”到如今的“华万之争”，万科股权之争演变成商业版“权力的游戏”，而就在半年前，在抢筹万科的资本盛宴中横空出世的宝能系姚振华，却在战火愈酣之际，悄无声息。

何为“宝能系”?据公开资料显示，深圳市宝能投资集团有限公司，是宝能系的核心。记者查询工商资料获知，宝能集团成立于2000年，注册资本3亿元，姚振华是其唯一的股东。

发现万科股权结构中的漏洞，姚振华一击即中。根据万科2015年年报披露，截至2015年12月31日，深圳市钜盛华股份有限公司及其一致行动人合计持有万科A股股份2,681,395,724股，占公司股份总数的24.26%，自2015年12月停牌以来，深圳市钜盛华股份有限公司及其一致行动人持股未发生变化，至今稳坐万科第一大股东之位。

为何选中万科？

自2015年下半年开始，万科便陷入到“万宝之争”的漩涡中来，但这却并未影响到公司的业绩。

根据万科的财报显示，2015年，公司实现销售面积2067.1万平方米，销售金额2614.7亿元，同比分别增长14.3%和20.7%。在全国商品房市场的占有率进一步上升至3%。无论销售金额还是市场占有率，都创造了行业有史以来的新纪录。

由于结算滞后于销售，2015年万科实现营业收入1955.5亿元，同比增长33.6%;实现净利润181.2亿元，同比增长15.1%;收入与利润增速均明显高于2014年。而万科2015年的营业收入，已经超过了上一次世界五百强企业的门槛。

22日，在深圳市政府部门和民间咨询机构联合举办的企业全球化论坛上，万科创始人王石也表示，今年预计万科可以进入世界500强，并成为唯一一家纯房地产公司。如果这次万科成功晋级，世界五百强名单将在阔别十年后，再一次出现专业住宅企业的身影。

像万科这般优质的好企业是投资者所追求的，而宝能系姚振华恐怕是最希望看到万科股价稳定、上涨的投资者，这样，他的各种战略选择才有余地。

万科复牌后大概率补跌?

然而停牌长达半年之久后，万科已经悄然成为深市总市值第一的股票，截至6月23日收盘，万科A的总市值高达2696.86亿元，温氏股份1582.20亿元和平安银行1486.96亿元位列深市第二第三。

鉴于万科A停牌恰逢去年底高位，而同期保利地产以及房地产板块的跌幅都逾20%，在记者采访中，机构普遍的共识是，万科在复牌后大概率补跌。

2015年11月30日至2015年12月21日期间，万科的股权之争使得万科A股股票的价格在短短的时间内由14.26元/股涨至24.43元/股，涨幅高达71.3%。此后万科宣布进行重大资产重组，自2015年12月21日开始停牌。在此期间，A股市场经历了较大的下跌，万科所处的房地产行业指数截止目前跌幅达23.86%。上证指数从3642点一路下跌到现在的2891点，跌幅约20%。

如果按照万科最后收盘价补跌这20%的幅度，其股价应该在19.54元附近;假设万科A跌幅与H股持平，根据香港股市万科企业(02202)的最后交易价格17.20港元计算，折合成人民币为14.58元。无论从市场还是行业角度来说，万科A都有一个补跌的过程。

据第一财经统计，宝能系现持有万科总股本2,681,395,724股，以12月18日停牌价24.43元/股计算，持股市值高达654.26亿元。假设万科A补跌两个跌停板，宝能系的持股市值将蒸发近131亿元。

而据第一财经A股个人财富榜统计，目前姚振华个人在A股市场通过钜盛华间接持有万科、华侨城及南玻3只股票，截止6月23日收盘，姚振华在A股持股市值高达162.04亿，在第一财经A股个人财富榜中排名第36位。

假设万科A补跌两个跌停板，姚振华个人A股持股市值也将缩水近30.5亿。

上述推算当然是建立在万科A复牌暴跌的基础上，但也在一定程度反映出宝能系潜在的持仓风险。

此外，据第一财经A股个人财富榜后台统计，姚振华实际控制的深圳市钜盛华股份有限公司持有管理“前海人寿保险股份有限公司—海利年年”的前海人寿保险股份有限公司51%的股权，而“前海人寿保险股份有限公司—海利年年”在A股市场涉及投资的个股多达21家,持股市值高达813.8亿元，宝能系在A股市场的战略眼光和战术执行可见一斑。

姚氏如何进退？

截至目前，万科的股票还在停牌，投资者的心也悬得越来越高。

上周末，万科A公布关联交易预案，拟发行28.72亿A 股，锁定期限为3年，每股发行价15.88 元，以交易价格456.13亿元购买深圳市地铁集团持有的前海国际100%股权。也就是说，在这次交易完成之后，深圳地铁会成为万科的大股东，持有万科A股股份28.72亿股，占总股本的20.65%，宝能系持股比例将被稀释到19.27%，华润持股比例将被稀释到12.1%，这是股东华润不愿意看到的，而对原本想控制万科的宝能系来说，随着事态的进展，现在已经很难了，但卖掉股票，赚钱撤离未尝不可。

截至2015年12月18日万科A停牌，以姚振华为首的宝能系手握225亿元巨额浮盈。

有分析指出，现在，在华润与万科管理层的暗战中，持股24.26%的宝能成为关键。截至目前，姚振华还没有对此事进行发声。