汽车行业周报：新能源汽车仍处牛市，关注滞涨标的补涨行情

类别：行业 研究机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：彭勇 日期：2016-06-21

行业观点

市场震荡下跌，汽车板块表现分化。上周上证指数收报2,885.10点，沪深300下跌1.7%。中信汽车指数上涨0.3%，跑输大盘2.0个百分点，其中商用车子板块上涨4.8%，乘用车、零部件、汽车销售及服务子板块分别下跌0.8%、0.2%、5.8%。

汽车销量稳定增长，新能源汽车产销增长强势。2016年5月，汽车销售209.2万辆，同比增长9.8%，销量比上月有所下降，同比呈现稳定增长。其中，乘用车共销售179.3万辆，同比增长11.3%，商用车销售29.9万辆，同比增长1.4%。1-5月汽车累计销量为1,075.5万辆，同比增长7.0%，高于上年同期4.9个百分点。其中乘用车销售925.8万辆，同比增长7.8%，商用车情况持续好转，销售149.7万辆，实现同比2.3%的增长。5月新能源汽车生产3.7万辆，销售3.5万辆，同比分别增长131.3%和128.0%。1-5月新能源汽车生产13.2万辆，销售12.6万辆，同比分别增长131.4%和134.1%。

新能源汽车板块仍处牛市，关注滞涨标的补涨行情。2015年6月股灾后，在新能源汽车产销数据连创新高的刺激下，新能源汽车板块迎来持续性上涨行情，而在2016年初“骗补核查”、“补贴标准或再下降”、“国家补贴迟迟未下发”等利空信息出来下，产销数据仍有翻倍增长，板块行情继续创新高，尤其是电池材料产业链。我们认为，新能源汽车板块仍处于牛市，并有望持续到2016年4季度，建议关注前期涨幅较小的标的，尤其是具有安全边际的低估值标的。我们重点推荐京威股份、东风汽车、松芝股份和方正电机，并建议关注金龙汽车、江淮汽车、正海磁材等。

电动汽车将实行扶持性电价，工信部发布第八批新能源汽车免购置税名单。工信部发布新能源汽车免购置税名单，符合要求的新能源汽车不仅能得到丰厚的补贴，还能享有免费牌照、免购置税等优惠。国家发改委明确对电动汽车充换电设施用电实行扶持性电价政策，电网企业不得收取接网费用，这将进一步促进电动汽车使用成本显著低于燃油(或燃气)汽车，减轻电动汽车用户负担。近期各地完善充电设施建设的相关政策密集发布，预计“十三五”期间新能源汽车基础设施将完成在全国范围内的普及与完善。这一系列的政策无疑表明国家对于新能源汽车大力支持的态度，也将刺激民众对新能源汽车的需求量，我们继续看好新能源汽车随着技术革新与政策推动延续良好的增长趋势。

广州将投逾25亿元建73个新能源汽车充电站。作为新能源汽车行驶过程中动力供给的主要环节，充电桩的投资建造以及普及率无疑将对新能源汽车的推广起到重要作用。广州市作为连续6年的新能源汽车推广应用试点城市，一共推广新能源汽车超过1.6万辆；其中在2013~2015年间，广州市共补贴新能源汽车资金总量超过13亿元。广州市此次投资表明着广州市政府对新能源汽车未来市场的继续看好与大力支持。加上国家调低电动车充电电价，取消部分电动车购置税，政策力推也预示着新能源汽车市场未来的广阔前景。

主要风险：

1)宏观经济大幅下行，汽车消费需求不足；

2)行业利好政策不达预期；

3)更多城市实施汽车限购。

重点推荐：

新能源物流车：重点推荐2015年电动物流车销量第一的东风汽车；下属深圳五洲龙有望受益的京威股份；配套多家电动物流车企业方正电机。

低估值高增长：重点推荐国内变速器龙头万里扬；轻量化和汽车电子方向宁波华翔，增发夯实主业的国内空调企业龙头松芝股份。

环保新能源行业信息点评：金寨县力推光伏扶贫，助力高比例可再生能源示范县

类别：行业 研究机构：国联证券股份有限公司 研究员：马宝德 日期：2016-06-21

点评：近年来，政府对扶贫工作高度重视、投入规模越来越大。但减贫的效果不断递减。一方面是由于扶贫资金存在部分浪费和违规行为，包括扶贫项目实施过程存在漏洞，导致流失浪费、挪用，甚至侵占。另一方面，贫困人口中还有相当一部分是老、弱、病、残的失能群体，对他们的帮扶难度很大。光伏扶贫：精准扶贫+“授人以渔”。光伏扶贫针对性强、项目指向精准，是国务院扶贫办确定的“精准扶贫”十大工程之一；光伏发电投资和受益公开透明，便于扶贫资金的监管和提高扶贫资金的自我造血，实现“输血式扶贫”到“造血式扶贫”。

金寨县力推光伏扶贫，助力高比例可再生能源示范县。

金寨县是全国知名贫困县，2014年度农村贫困人口数为106036人，占全县乡村人口数586373人的18.1%(即农村贫困发生率)。贫困人口数位居六安市第四位，占六安市贫困人口数的15.3%。本次实施方案的目标任务包括：选址建设20万千瓦地面光伏扶贫电站；在23个乡镇选址建设分布式(联户型)光伏扶贫电站，累计1.5万千瓦；218个行政村60千瓦光伏电站扩容到100千瓦，2016年首批完成71个建档立卡贫困村的村级电站扩容。本次光伏扶贫是创建高比例可再生能源示范县的一部分。

并网时限明确，责任主体清晰，管理机制集中，并网接入配套。

在并网时限方面，20万千瓦集中式光伏扶贫电站于2016年7月开工建设，2017年6月并网发电。5000户分布式(联户型)光伏扶贫电站以及71个贫困村光伏电站扩容工程于2016年底完成建设任务。

责任主体方面，县发改委负责实施20万千瓦光伏扶贫电站建设工程，金寨汇金投资有限公司作为投融资主体。县扶贫和移民开发局负责实施分布式(联户型)光伏扶贫电站建设，金寨县扶贫开发投融资有限公司作为投融资主体。县财政局负责实施村级光伏电站扩容工程，村集体经济实体“创福公司”作为投融资主体。

管理机制方面，由三类项目的投融资主体分别与光伏发电运行维护中心签订委托管理协议，建立光伏扶贫项目运营管理长效机制。按照“净收益分配动态管理，扶持对象精准可调整”原则，由县扶贫和移民开发局负责，精准确定扶持对象和标准，动态管理和调整受益贫困户。集中式光伏扶贫电站和分布式(联户型)光伏扶贫电站收益全部纳入县扶贫开发投融资有限公司专户管理，一个渠道分配发放。村级光伏电站收益由县城投公司统一结算到村“创福公司”专有账户。

在并网接入方面，制定与集中式光伏扶贫项目相适应的电网改造计划，积极争取省市电力公司加大电网改造投入，加快古碑220千伏、白塔畈220千伏变电站项目建设，推进500千伏变电站项目前期工作。集中力量加快扶贫电站接入系统建设，确保光伏扶贫项目顺利并网和正常运行。本次实施方案，并网时限明确，责任主体清晰，管理机制集中，并网接入配套。

首个高比例可再生能源示范县，千亿盛宴。2016年1月，国家能源局批准《金寨县创建国家高比例可再生能源示范县规划》，金寨县创建国家高比例可再生能源示范县主要任务包括，到2020年，建成可再生能源发电装机570万千瓦，其中光伏发电320万千瓦，风电80万千瓦，水电160万千瓦(含120万千瓦抽水蓄能)，生物质发电10万千瓦。积极构建高比例可再生能源消费体系，到2025年，实现城区范围无燃煤(油)区域、100%的家庭用能清洁化、可再生能源占城乡居民生活用能比重达到90%。70万千瓦装机指标、农网改造、节能改造、新能源交通建设、基础设施建设等，有望拉动投资超1000亿，带动当地经济发展，帮助当地贫困户脱贫致富。

关注标的：阳光电源、隆基股份、爱康科技、正泰电器和林洋能源等。

电子元件行业：中国半导体机遇在于核心硬件自主可控！

类别：行业 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：莫文宇 日期：2016-06-21

行业弱复苏态势确立，发展半导体产业核心在于自主可控。

BB值连续五月站上荣枯线，且出货与订单均为增长态势，表明行业复苏态势确立。分析美国应用材料公司的订单增长来源，发现半导体设备贡献新增订单59%，平板显示设备贡献新增订单44%，可见主要因素还是在于半导体。近年来，我国信息化发展取得了长足进步，各领域信息化水平全面提升，同时也带来了信息安全的顾虑，最根本的解决方案在于核心软硬件的自主可控，我们在报告中重点梳理了有望在硬件端实现自主可控的几大方向：芯片及整机系统。

硬件端的自主可控，全产业链机遇足。

硬件是所有的信息网络、大数据、计算系统的基础，集成电路又是硬件的核心，所以发展集成电路是实现信息技术现代化以及信息安全的基石。就自主可控而言，我们认为核心芯片的自主研发是必经之路，整体硬件端的自主生产是未来发展趋势。

处理器是核心，志在必得。

我们按CPU的架构来源分类探讨，除了X86架构的上海兆新、瑞芯微外还有AMD授权的北大众志，另外还有MIPS指令集的龙芯，ARM架构的飞腾、POWER架构的中中晟宏芯，Alpha阵地还有申威；在GPU领域，景嘉微有望涉足，在FPGA领域，紫光国芯已有布局。处理器、逻辑IC等多种芯片的稳步发展，芯片的自主可控将指日可待。

存储器及特色半导体芯片获国家重点支持。

存储器和特色半导体芯片的国产化也是我国实现自主可控的过程中必须攻克的难题，在刚刚过去的半导体市场年会上，中国集成电路产业投资基金总经理丁文武明确指出，将重点发展存储器及特色半导体。国内存储器芯片的生产厂商主要有武汉新芯和紫光集团，化合物半导体芯片的生产商主要有三安光电和扬杰科技。

推荐标的。

紫光国芯、扬杰科技、三安光电、景嘉微、三毛派神、鼎龙股份、艾派克、全志科技、北京君正、耐威科技、七星电子。

风险提示。

系统系统性风险；芯片产品的性能不达预期；产品的推广情况不达预期。

零售行业会议纪要点评：电商代运营及供应链管理专题

类别：行业 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：李锦，雷玉 日期：2016-06-21

事件描述

长江证券中期策略会--电商代运营和供应链管理分会场会议纪要。

事件评论

电商日趋成熟的趋势下，客户关系管理、品牌重新定位以及供应链的优化整合催生出对电商代运营行业的强烈需求。目前中国传统企业在信息化、数据化程度上较低，并全面落后于新兴互联网企业，意味着传统企业不转型就无法跟上时代的发展，而传统企业在互联网时代下人才、物流、系统的全面缺失，使得其会选择将线上建设完整外包，于是延伸出整个电商代运营市场。当前的电商服务需要迎合企业转型的方向，包括重塑价值链和反向整合供应链，由此，电商服务需要解决的要素不仅是平台的运营能力， 还需要包括金融、数据、系统平台、用户等。我们认为，在行业汰换整合后明星龙头企业加速崛起下，电商代运营迎来规范化和规模化发展阶段， 并深入供应链环节推动定制化生产。

国内基础要素成本的上升，倒逼企业进行供应链优化，提高运营效率以降低综合运营成本。中国传统服装制造业面临着成本上涨，包括原材料、人工、土地、环保等，而客户在质量、交期、款式种类、价格、人权等方面的要求却在不断提高。目前服装企业困境不在于没有实现智能机器和自动化和发展自己的品牌，而在于生产效率和质量合格率低、运营成本高、生产系统浪费环节多、流程迂回曲折等内部管理问题。如果改善这种生产系统管理方法落后的局面，中国服装制造企业其实拥有20-30 个百分点的成本下降空间。为了进一步提高竞争力，务必优化自身的生产系统及供应链， 提高内在的竞争力，以此来提高效率和质量、降低成本。

投资建议：电商化发展使得品牌与消费者更近，品质消费、个性化消费涌现，国内基础要素基础上升趋势下对于客户关系管理、品牌管理及供应链优化提出更高要求，电商代运营企业和供应链管理企业迎来发展机会。基于此，建议关注两个维度个股机会：前端运营维度，我们重点关注满足个性化消费需求的新型电商企业及把握消费变化的电商代运营公司：快乐购、青岛金王、新华都。供应链管理维度，建议关注切入供应链管理服务领域，实现生产合理化管理和上下游资源对接的江苏国泰。在供应链管理思路变革的背景下，我们选择以创新型供应链管理服务商和具备高效供应链管控能力的传统企业为两条投资主线，推荐：(1)四流合一强化信息共享、且具备商业模式架构创新的企业南极电商和柏堡龙，建议关注切入供应链金融领域的相关企业，华孚色纺、嘉欣丝绸、联发股份和梦洁家纺； (2)具备前瞻性供应链整合意愿和能力，盈利能力稳步提升的森马服饰和海澜之家。

风险提示：消费进一步大幅放缓；消费习惯变迁加速；企业改革力度低于预期。

电气设备新能源行业周报：地方电改再获推进，关注三元电池进展和储能

类别：行业 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：陈子坤，王理廷 日期：2016-06-21

山西电改有望超预期，地方电改全面提速

目前电改正在由广东、云南、贵州等南网地区向国网地区不断推进，全国各地区域性改革有望多点开花。6月15日中央改革办督察组召开了山西电力体制改革督察座谈会，建议尽快按照国家发改委、能源局批复的意见，组建山西电力交易机构。随着省级电力交易逐渐成立，电力市场化改革不断推进。我们一直强调，电改已经从9号文及相关配套文件出台的第一阶段迈向区域和省级电力交易中心成立和电力远期交易全面开展的第二阶段。电力交易中心是电力市场核心的架构和基础支撑，将承担起电力调度、价格发现、市场竞争、促进新能源消纳等职能，而多家省级电力交易中心将参与多方参股的形式。用电服务商通过获取用户的方式适应电改的发展趋势。我们重点推荐积成电子、炬华科技、涪陵电力、中恒电气、新联电子等；关注交易软件和平台提供商国电南瑞。

电池目录即将公布，供给侧改革利好三元企业

《汽车动力蓄电池行业规范条件》(第四批)预计下周公布，本次电池目录评审及发布实质上是对汽车动力产业的供给侧改革。今年以来，政策着力点已由新能源汽车整车下沉到动力电池领域，尤其从供需两端对国产三元电池产业给予大力扶持。我们预期本次电池目录实施后，国产三元电池企业有望迅速切入中高端新能源乘用车动力电池市场，在与外资电池企业的竞争中获得相对优势，成长空间被进一步打开。我们预计随后6月底至7月初补贴调整有望落地，而7月物流车补贴目录有望出台为需求打开成长空间，在后续政策不断催化下，三元电池企业将有望持续受益。我们推荐核心标的澳洋顺昌、亿纬锂能和国轩高科，同时建议关注福斯特(智慧能源子公司)、比克电池、沃特玛等相关电池企业涉及的上市公司。

政策不断催化，打开储能成长空间

我们一直强调储能是我们除了电改和新能源汽车三元产业链之外重点看好的方向之一。国家能源局于6月7日下发《关于促进电储能参与“三北”地区电力辅助服务补偿(市场)机制试点工作的通知》。《通知》规定，无论是在发电侧还是用户侧建设电储能设施，均可作为独立市场主体、或与发电企业联合，参与调峰调频等辅助服务市场交易。《通知》明确了，对于在发电侧建设的电储能设施“放电电量等同于发电厂发电量，按照发电厂相关合同电价结算”。该项条款为风电场、光伏电站配置储能设施改善限电提供了明确的法规依据。对于在用户侧建设的电储能设施充电电量既可执行目录电价，也可参与电力直接交易自行购买低谷电量，放电电量既可自用，也可视为分布式电源就近向电力用户出售储能领域我们重点推荐南都电源、阳光电源、雄韬股份、圣阳股份。

风险提示：政策不达预期，新能源汽车销量不达预期。