通用航空行业深度报告：低空改革进入深化阶段，通用航空万亿市场

研究机构：东吴证券

投资要点

我国经济发展进入“新常态”，通航有望成为新的经济增长点：我国经济总量已稳居世界第二，发展进入“新常态”，面临多项经济结构调整，发展新兴产业势在必行。国外经验表明：通航产业投资效益巨大，投入产出比为1∶10，技术转移比为1∶16，就业带动比为1∶12.2015年通用航空产业向美国经济贡献2190亿美元。与美国相比，我国的通用航空发展仍处在初级阶段。国务院发布的《关于积极发挥新消费引领作用加快培育形成新供给新动力的指导意见》提出，要加快推进低空空域开放，并将通用航空与铁路民航等其他产业并列，通航产业有望成为新的经济增长点。

通航政策有望持续超预期，低空空域开放加速行业发展：根据公开信息，通用航空发展“十三五”专项规划将有望近期发布；国家发改委正在着手制定国家层面促进通用航空发展的指导意见。根据2010年发布的《关于深化中国低空空域管理改革的意见》，十二五是低空改革的推广阶段，2016年将进入低空改革的深化阶段。2015年通航峰会上，国家空管委办公室副主任蔡军表示《低空空域使用管理规定》有可能在年内落地。

参照欧美发达国家行业发展历程，低空空域的开放将推动通航产业的爆发性增长，催生万亿产值新兴产业，通航产业将继汽车产业之后，成为推动中国经济增长的又一重要引擎。

整机制造“十三五”期间市场需求超过2000亿元：通用航空的传统需求主要以工业、农业、飞行培训等服务市场为主，其市场需求增长比较稳定。而未来随着我国高收入人群的不断增长，其通勤、公务出行需求将催生对高端运输直升机、公务机的需求。预计单整机制造领域的市场空间即超过2000亿元。

空管系统及空港设备将直接受益：按照我国“十三五”规划，2020年我国通航机场数量将达500个。通航机场的发展需要大量的空港设备及空管系统的支持。我们预计在低空空域开放之后，通航机场的数目、飞行作业时间将有望保持30%-50%复合增长率，空管系统、空港设备市场将成为未来新蓝海，对应市场“十三五”累计市场空间超过120亿元。

运营托管、MRO、租赁及培训服务率先爆发：航空器的运营、维修维护业务作为市场的最前端，有望在低空开放以后优先爆发。我们预计“十三五”期间，运营托管、MRO、租赁及飞行员培训业务累市场空间超过700亿元。

投资建议及推荐标的：中信海直(000099)、德奥通航(002260)、隆鑫通用(603766)、威海广泰(002111)、四创电子(600990)、四川九洲(000801).

移动直播行业：变局之中，大步向前

研究机构：中金公司

行业近况

移动直播行业一季度以来维持指数爆发式增长态势，4月腾讯等巨头加入、行业加强自律监管收严、直播内容多元化丰富化。在变局之中，移动直播行业大步向前继续发展。

评论

爆发下移动视频直播潜在百亿级市场空间。用户数处于指数爆发阶段，明星主播入驻直播、事件直播等热点事件带动各类产品爆发增长，关注度持续攀升，市场仍处于高速上升期。

移动视频直播成为互联网行业标配，社区化形态相较工具化形态而言具备更长远发展空间。内容重要性加强，资源竞争或将加剧。

政策趋紧是必然走向，有助于行业良性洗牌。行业自律及通用监管加严先行，我们判断针对移动直播的监管会尽快落地，有助于行业健康良性发展。

估值与建议

关注自有产品巴士在线(BLive)、华策影视(猫空)、昆仑万维(映客)、恺英网络(板栗)等。

关注受益于行业发展为视频直播提供加速服务的网宿科技。

风险

政策监管风险，内容沉淀不及预期用户流失严重，商业模式进一步成熟不达预期。

食品饮料行业调味品年报一季报综述&二季度前瞻：整体增长平淡，小品类表现亮眼

研究机构：平安证券评级：强于大市

摘要：1Q16调味品表现平淡，营收、净利增速均有下滑，应是受到龙头海天主动调节出货节奏影响较大。行业毛利率仍将上行，费用率也有改善空间，盈利能力向好。子行业中酱醋增速放缓，料酒、蚝油、酱料等小品类更具成长性。预计2Q16调味品企业营收将平稳增长，净利或现分化，推荐海天、中炬，建议关注恒顺醋业。

1Q16调味品表现平淡，盈利能力依然向好。1Q16调味品营收增8.4%，增速环比4Q15回落；净利同比增10.4%，呈现下滑趋势，主要是海天味业主动调节季度间出货节奏导致1Q16营收、利润增速下滑影响。展望2Q-4Q16，消费升级趋势持续，龙头企业渠道拓展与品类扩张双推进，预计酱醋调味品营收将继续保持10%左右的增速；受益于产能扩张带来觃模效应、技改提升产出效率、产品结构升级趋势持续，预计2Q15毛利率继续提升，盈利能力依然向好。

小调味品更具成长性，升级、风味与跨界是产品収展趋势。酱醋增长放缓已成常态，小品类如料酒、蚝油、酱料等从餐饮走向家庭、从区域走向全国过程中渗透率持续提升，仍可保持高速成长。调味品产品呈现三种趋势：升级、风味与跨界，前两者应是产品収展方向，跨界仅是企业尝试多元化収展的开始，短期不会带来太多利润贡献。

预计2Q16调味品公司营收平稳增长，净利或现分化。海天16年增速应是前低后高，全年收入增长无忧；中炬高新调味品业务逐渐回暖，地产业务空间较大；恒顺醋业料酒、白醋增长较快，费用率仍有下降空间，扣非净利有望高增长；加加食品酱油单品仍处推广期，费用投入大，短期利润难有亮眼表现。调味品公司2Q16净利增速预测由高至低分别为：恒顺醋业(23%)、中炬高新(20%)、海天味业(16%)、加加食品(-55%)。从公司经营趋势以及2Q16业绩角度，我们推荐基本面稳健的海天味业与中炬高新，同时可关注恒顺醋业(业绩有超预期可能，关注国企改革进展).

风险提示：宏观经济下行幅度超预期致消费低迷，大众品成本上涨幅度超预期等。

电力设备与新能源行业周报：国网前两批充电桩招标落地，关注中标的民营上市公司

研究机构：银河证券

核心观点：

【上周行情回顾】

上周，沪深300指数下跌0.57%，电气设备板块上涨0.54%，跑赢沪深300指数1.11个百分点。涨幅居前五的股票为爱康科技、赛摩电气、麦迪电气、光一科技、合康变频。跌幅居前五的股票为卧龙电气、白云电器、杭电股份、林洋能源、四方股份。电气设备细分行业中，电机指数下跌1.43%；电气自动化设备上涨0.08%，其中，电网自动化板块下跌0.55%，工控自动化板块上涨0.75%，计量仪表板块上涨0.47%；电源设备指数上涨0.86%，其中，综合电力设备商板块下跌1.44%，风电设备板块下跌0.43%，光伏设备板块上涨2.49%，火电设备板块上涨0.53%，储能设备板块上涨0.28%；高低压设备指数上涨0.78%，其中，高压设备板块下跌1.27%，中压设备板块上涨0.98%，低压设备板块上涨4.23%，线缆部件及其他板块上涨1.39%。

【本周观点】

国家电网公司2016年第二次电源项目公布了中标结果，本次共招标56.83万千瓦的直流充电桩，国网系的中标情况基本稳定，长园集团、和顺电气、科陆电子3家民营上市公司首次入围。同时，国网商务平台还公布了电源项目第三次物资招标采购的货物清单，共包含直流充电桩33.93万千瓦、交流充电桩2.88万千瓦。

今年前两批招标的总量已与2015年全年持平，根据2015年的经验，最后1次的招标的货物量将是最大的，因此国网2016年的充电桩招标量相比2015年将大幅增长，我们预计增幅在150%左右。

国网市场的价格为1.5元每瓦，对民营上市公司的业绩拉动作用显著，推荐长园集团、平高电气，关注国电南自、科士达、和顺电气、北巴传媒、数源科技、高澜股份等。

【近期重点报告】

电池材料深度报告：结构调整转型升级先锋，新能源汽车持续高增长。推荐A股动力电池最纯的标的国轩高科，国内一线电解液供应商江苏国泰，参股国内干法隔膜标杆企业星源材质并控股全球电解液添加剂龙头江苏华盛的长园集团，关注杉杉股份、当升科技、天赐材料、新宙邦等。

【重点数据】

光伏数据点评：上周，光伏级多晶硅料价格上涨6.48个百分点；单晶5寸硅片价格保持不变，单晶6寸硅片价格保持不变，多晶6寸硅片价格下跌0.23个百分点；单晶5寸电池片价格下跌0.31个百分点，单晶6寸电池片价格下跌0.32个百分点，多晶6寸电池片价格下跌0.77个百分点；组件价格下跌0.76个百分点。电池材料价格点评：上周，正极材料市场，磷酸铁锂价格115000-120000元/吨，较前期价格略有松动；电池级碳酸锂报价在170000-173000元/吨之间，下跌5000元/吨左右。负极材料市场，国内低端负极材料主流报价1.8-2.2万元/吨，中端产品主流报价4.5-6.5万元/吨，高端产品主流报价8-10万元/吨。电解液价格普遍在8万元/吨左右，锂盐价格40-44万元/吨。

环保与公用亊业行业周报：关注PPP、土壤修复、环卫投资机会

研究机构：中投证券

投资要点：

本周热点：PPP签约率达到21.7%，使用者付费占主流，关注项目落实投资机会。①财政部公布新PPP项目季报，整体签约率21.7%，较1月仹提高2%，示范项目签约率35.1%；②回报机制情况来看，使用者付费项目卙比在40%以上；③市政巟程、生态环保、能源、水利等项目投资总额达到3.3万亿。④行业逡辑丌断理顺，重点关注技术巟程实力雄厚的公司和有水务资源入口的地斱水务平台。

行业丏题：环保、燃气板块一季度业绩表现靓丽。①环保板块2016Q1扣非净利润增速17.4%；②申力板块2016Q1收扣非净利润增速5.4%；③水务板块扣非净利润增速2.2%；④燃气板块2016Q1扣非净利润速36.2%。

行业动向：①环境保护税法将二6月初次実议；②媒体获悉，《土壤环境保护和污染治理行劢计划》(俗称“土十条”)预计5月仹出台；③第事批海绵城14个试点城市名单公布；④环境保护部部长陇吉宁作2015年庙全国环境状况和环境保护目标完成情况的报告，直击土壤污染要害。

投资策略：①PPP政策逐渐理顺，项目落地有望加速，关注技术实力雄厚的公司和地斱水务平台，推荐东方园林、聚光科技、华控赛格、兴蓉环境；②固庘龙头定增69亿投资环卫领域，掀起环卫投资热潮，千亿市场空间有望释放，建议关注启迪桑德、龙马环卫；④常州“毒地”亊件和“土十条”持续催化，建议关注博世科、永清环保、高能环境；④持续关注清洁能源龙头中长期价值和水申板块业绩估值提升机伕，推荐长江电力、黔源电力、桂冠电力。

风险提示：政策落实风陌、项目拓展风陌、市场风陌。