煤炭行业跟踪分析：政府工作报告之煤炭行业点评

类别：行业 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：安鹏，沈涛 日期：2016-03-07

要点一、经济增长：“十三五”时期经济年均增长保持在6.5%以上。今年发展的主要预期目标是：国内生产总值增长6.5%—7%。

点评：相比十二五阶段未来国内经济增速面临一定的下滑压力，但随着结构调整及改革的推进，仍维持中高位经济增长水平。落实至煤炭行业，14和15年耗煤量同比分别下滑3%和4%，预计16年开始煤炭需求仍有约2%以上的下降，前两月沿海电厂需求量同比降幅达到约8%。3-5月受益于稳增长政策的传导加上补库存预期，行业需求面有望好转。

要点二、国企改革：大力推进国有企业改革，今明两年要以改革促发展，特别是中央企业结构调整，创新发展一批重组整合一批，清理退出一批。点评：煤炭行业相关政策鼓励大型煤企对中小型煤矿兼并重组，将促进行业整合，推动产业结构迈向中高端。目前我国煤炭行业集中度相对较低，基本与90年代初美国情况类似。先前出台的相关政策已明确，利用3年时间，力争单一煤炭企业生产规模全部达到300万吨/年以上，预计十三五期间煤炭行业兼并重组将逐步展开。

要点三、供给侧改革：重点抓好钢铁、煤炭等困难行业去产能…严格控制新增产能，坚决淘汰落后产能，有序退出过剩产能。中央财政安排1000亿元专项奖补资金，重点用于职工分流安置。

点评：供给侧改革为16年板块最大的主题，近期陆续出台的相关政策体现了政府对煤炭行业等过剩行业供给侧改革的决心和信心，也加速行业整合及出清，2月初国务院发布的《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》已明确提出去产能目标：从2016年起，用3-5年的时间，再退出产能5亿吨左右、减量重组5亿吨左右，较大幅度压缩煤炭产能，适度减少煤矿数量，中长期来看行业见底回升将加速。

要点四、环境治理：今后五年，单位国内生产总值能耗、二氧化碳排放量分别下降15%、18%，增加天然气供应，完善风能、太阳能、生物质能等发展扶持政策，提高清洁能源比重。

点评：(1)一方面，煤炭总需求将进一步受到影响。十三五阶段能源结构调整仍将延续，其中单位国内生产总值能耗、二氧化碳排放量目标分别下降15%、18%(十二五目标为16%和17%)，基本与十二五速度相当，预计十三五煤炭在一次能源中的比重将下降至62%(15年约65%).(2)供给方面也有结构性调整：先前国务院《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》中已提出，在安全、质量和环保、技术和资源规模等方面不符合规定的，通过给予政策支持等综合措施，引导相关煤矿有序退出。

行业观点重申：供给侧改革为16年最大主题，需求侧预期也逐步向好需求侧方面：由于近期地产及稳增长政策利好，煤炭行业需求端改善的预期也在加强，从1-2月数据来看部分先行指标显示经济已有一定幅度好转，但目前尚难以传导至煤炭板块(前两月沿海电厂日均耗煤量同比降幅达到约8%)，但随着稳增长的发酵，加上目前煤炭库存较低，4-5月补库存可能带来煤价阶段性上涨，我们后续仍将继续关注终端需求数据变化。

供给端方面：相比需求侧我们认为板块更大的逻辑在于供给侧改革，供给侧改革是16年行业最大的主题。近期陆续出台的相关政策体现了政府对煤炭行业等过剩行业供给侧改革的决心，前期财政部和国务院分别下发《关于征收工业企业结构调整专项资金有关问题的通知》和《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》以及29日国务院新闻发布会信息(中央和地方将在职工安置方面给予支持，其中中央财政将拿出1000亿作为奖补资金用于职工安置)，政策推出的时点和细化程度均超预期。后续板块机会将来自持续出台的政策及执行力度的加大，我们认为煤炭行业供给侧改革将是今年贯穿全年的主题，优选标的仍是具有煤种及盈利优势的国企：如西山煤电、盘江股份、阳泉煤业、潞安环能、中国神华等。

风险提示：供给侧改革低于预期，需求继续超预期下滑。

食品饮料周度观点：关注非酒板块超跌个股短期机会

类别：行业 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘舒畅 日期：2016-03-07

上周食品饮料板块行情回顾

上周沪深300指数涨幅4.95%，食品饮料行业指数(sw)涨幅4.57%，相对收益-0.38%，最近一年累计超额收益为16.93%。上周沪深300平均估值11.61，食品饮料行业平均估值24.41倍，相对估值2.1倍。其中白酒板块估值19.93倍，非白酒板块31.22倍。

行业重点数据跟踪及点评

3月份第一周(3月4日)生猪价格18.49元/公斤，环比上升1.93%，同比上升59.40%；猪肉价格26.84元/公斤，环比上升2.95%，同比上升33.33%，考虑春节旺季后需求阶段性回落，预计猪肉价格后势稳中偏弱。截止到2月24日，生鲜乳平均价格3.55元/公斤，环比略降，同比上涨3.50%，国内奶价处于阶段底部；3月1日，新一轮恒天然奶粉拍卖价格中全脂奶粉1974美元/吨，环比上升4.44%。我们认为，现阶段全球牛奶供给量仍处于相对过剩阶段，需求疲软导致短期内国际奶价仍承受较大压力。

本周核心观点及投资建议

上周股市整体上涨，食品饮料板块涨幅居前，其中主品类白酒、乳品、肉制品涨幅居前，而食品综合、软饮料跌幅较大。我们认为，在低增速、低通胀的经济整体基调下，消费疲软的尾部效应或将导致竞争强度短期内仍无法缓和，板块超额表现难度犹在；但考虑近期通胀预期升温，可选消费品(以白酒为代表)价格有望上行，但可持续性仍存疑，需进一步跟踪观察。从估值角度来看，目前大众品板块与白酒板块的估值差约11x，白酒防御性凸显，导致两者估值差持续缩小，但相较于今年最高点估值差30x已回落至13年后的最低水平，13年后白酒估值中枢波动区间收窄，但大众品估值波动较大，长期来看其估值弹性相对更大，部分低市值以及转型标的估值存上行空间。而白酒板块目前核心点仍聚焦在业绩表现上，低估值提供相对防御价值，板块行情大于个股行情，高端酒控量保价，春节旺季销售符合预期，建议继续配置白酒板块。目前来看白酒15年全年业绩保持稳健，弱复苏贯穿全年，16年将继续延续该趋势；但分化之势也在加剧，全国龙头与区域龙头竞争优势凸显，未来将持续受益。考虑两会开幕后，国改预期升温，白酒板块仍有望继续上行，但白酒前两周相对收益显著，可积极关注非酒板块超跌个股机会。综上，白酒板块重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、今世缘；大众品板块重点推荐西王食品、晨光生物、双塔食品、恒顺醋业、安琪酵母、中炬高新。

新能源汽车研究周报第1609期：政府工作报告提加快黄标车淘汰和充电设施建设

类别：行业 研究机构：国联证券股份有限公司 研究员：马松 日期：2016-03-07

板块一周行情回顾

本周国联新能源汽车板块下跌6.85%，跑输沪深300指数成份6.98个百分点。

行业重要新闻点评

【李克强：加强新能源汽车充电设施建设】3月5日，十二届全国人大四次会议开幕，国务院总理李克强作政府工作报告，他强调要淘汰黄标车和老旧车380万辆，加快建设新能源汽车充电设施。加快淘汰黄标车和老旧车一直是我国治理空气污染的重要手段之一。这表明了政府对于汽车节能减排工作的重视，同时也为新能源汽车的发展提供了更大的市场空间。同时本次提出的加快建设新能源汽车充电设施建设也一直是新能源汽车发展过程中的重要一环。本次对该项问题的重申也有助于进一步加快充电站和充电桩的建设和普及工作，从而能为新能源汽车的发展提供良好基础，为消费者免除后顾之忧。建议积极关注特锐德、万马股份、国轩高科、江淮汽车等新能源汽车优质个股。

主要上市公司市场表现

本周国联新能源汽车板块整体跑输沪深300指数，统计样本(共91家)上涨23家，停牌10家，下跌58家。宁波韵升和先导智能等个股涨居前。鹏辉能源和佛塑科技等个股跌幅居前。

本期股票组合推荐

本周股票组合我们推荐：松芝股份：受益于新能源客车发量，电动空调迎来爆发期；力帆股份：全面转型新能源汽车稳步推进，业绩弹性渐现。亿纬锂能：受益于三元动力电池16年放量。江淮汽车：SUV和新能源汽车表现亮眼。国轩高科：国内动力电池龙头，多家整车合作厂商保证销量无忧。

风险提示

估值回落；示范城市推进力度(新能源汽车销量)低于预期等。

长江家电周度观点：情绪阶段性回暖，板块布局意义提升

类别：行业 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：徐春 日期：2016-03-07

报告要点

上周家电板块行情回顾

上周大盘走势先抑后扬，整体震荡上行，家电板块内白电龙头美的集团涨幅居前，爱仕达、老板电器等厨电个股仍表现优秀，综合影响下上周家电指数上涨0.70%，涨幅在申万一级行业中排名第11，分别跑输沪深300 指数及上证综指4.25 个百分点及3.16 个百分点；上周家电板块涨幅前三的个股分别为春兰股份(15.02%)、惠而浦(9.23%)及美的集团(8.49%)，跌幅前三的个股分别为秀强股份(-13.28%)、天际股份(-12.76%)及海立股份(-12.16%).

行业重点数据跟踪及点评

产业在线披露16 年1 月彩电行业产销数据，彩电1 月销量同比增长1.76%；

简评如下：当月彩电内销表现平淡，短期来看叠加地产影响及同期高基数背景下电视内销或仍将有所承压；而长期来看，考虑到行业性降价趋势下农村更新需求释放，未来彩电增速或有所回升；此外，中怡康披露16 年1 月彩电以及厨电零售数据，1 月彩电、烟机和灶具零售量分别同比增长3.04%、-2.85%及0.56%，简评如下：当月各子行业零售端表现良好，我们判断主要原因在于年初以来地产成交回暖的滞后效应正在逐步显现，后续终端出货表现仍值得期待。

上周行业重要新闻精选及点评

1、空调颓势难抵挡，变频高能效或成寒冬之阳：近年来空调行业变革趋势加剧，在消费升级及厂家力推下产品结构升级趋势愈发显著，变频及一二级能效产品销量占比节节攀升；由于城镇空调保有量已趋于高位，未来行业成长动力必然转向三四级市场，龙头企业竞争优势将持续显现；2、高端智能将继续引爆猴年油烟机市场：目前国内厨电市场较分散，在消费升级趋势确立、品牌认知度提升及行业整合力度加大背景下未来行业集中度有望稳步提升，老板、方太及华帝等龙头有望凭借品牌、渠道及技术等多重优势实现市场份额持续提升。

本周核心观点及投资建议

市场情绪受益降准及两会召开有所回暖，后续走势持续性有待观察；我们认为在当前市场风格仍有较大不确定性的背景下，考虑到大盘前期跌幅较大且市场预期回报率明显下滑，白电龙头稳健配置价值仍值得重视，其后续价值修复值得期待；16 年家电行业景气有望回升，我们维持行业“看好”评级，持续推荐稳健成长、低估值及高股息率的美的集团、格力电器及小天鹅A，并基于家电能效“领跑者”制度为上游相关节能部件企业带来弹性推荐华意压缩、三花股份及天银机电，同时推荐估值合理且成长确定的华帝股份、老板电器及苏泊尔。

基础化工行业周报：染料价格上涨，化工周期相对收益明显

类别：行业 研究机构：平安证券有限责任公司 研究员：蒲强 日期：2016-03-07

上周行情走势：上周基础化工行业指数下跌一1.71%，沪深300指数同期上涨4.95%，跑输沪深300指数6.66个百分点。上周化工行业中26个子行业中8个子行业上涨，其中领涨板块为维纶(12.38%)，氨纶(9.46%)，钾肥(2.65%)；领跌板块为涤纶(-11.89%)、橡胶制品(-9.38%)和氟化工(-9.26%).

本周化工投资策略：周期品的需求有复苏的迹象，粘胶、纯碱以及维生素等产品均有提价；一季度周期品有超额收益概率大；供给侧改革有望成为未来比较确定的投资主题，关注钛白粉、PTA、轮胎、民爆等行业的投资机会。山东海化出现了意外因素带来纯碱停产，刺激行业价格上行，纯碱价格处于上升通道，建议关注三友化工；维生素A价格大幅上涨，未来仍有持续上涨空间，关注新和成、金威达、浙江医药。海外钛白粉巨头提价后，国内多数钛白粉企业累计上调报价500元/吨左右，我们认为行业确认底部，国内企业加速去库存，产品价格仍有修复空间，可配置龙头佰利联。染料价格上涨，后续仍有提价，关注浙江龙盛、闰土股份、安诺其等；我们继续看好“农业一体化”的大方向，强烈推荐史丹利，关注金正大；新材料首推坚定转型TAC膜。2016年迎来业绩拐点的新纶科技；推荐关注股价跌破员工持股价，电子新材料有望内生外延齐飞的鼎龙股份；高管高比例认购增发、纳米材料有望多点开花的国瓷材料。关注味精/苏氨酸/赖氨酸中长期有望格局向好，股东近9元增持3.6亿元的梅花生物；农药定制稳健增长且医药CMO有望带来二次成长的联化科技；空间巨大，行业底部整合不断做大做强的宏大爆破。

化工行业动态：(1)粘胶短纤：下游纱企逐渐复工，原料库存保持低位；粘胶短纤行业开工率提高到88%，产销率近100%；下游方面，3月为人棉纱传统旺季，粘短需求好转有望持续；上周粘胶短纤价格再涨1.54%；(2)维生素：VA价格持续上涨，部分贸易商报高至260元/kg；VE市场价格至45-50元/kg；(3)染料：染料分散黑上涨2000元/吨，其他分散品类也上涨2000-3000元/吨；(4)顺丁橡胶：上游主要原料丁二烯价格上周大涨12.31%，带动顺丁橡胶价格上涨8.57%；下游轮胎受限新一轮双反调查，需求难以提升，预计本次涨价难以为继；(5)聚合MDI:上游苯胺价格小涨1.82%，给聚合MDI提供成本支撑；随着冬季结束，下游冷链市场需求复苏；目前国内聚合MDI开工率维持于7成左右，上周聚合MDI价格上涨6.06%。

本周建议模拟投资组合：新和成(10%)+金达威(10%)+浙江医药(10%)+=友化工(10%)+史丹利(15%)+金正大(10%)+新纶科技(15%)+鼎龙股份(10%)+安诺其(10%).

风险提示：油价波动；宏观经济下滑。

产业投资内参

有价值的产业投资参考

中投顾问

产业投资咨询服务专家