伊力特(600197)：估值便宜安全边际高

大股东回购价格形成股价强有力支撑公司近期公告，公司拟以1080万-1.08亿的自有资金，以不高于9元/股的价格，通过二级市场回购公司股票，预计可回购约1200万股，占公司总股本的2.73%。这也意味着，公司认可的最低股价在9元。作为一个每年有两个多亿利润，市值50亿左右的白酒股，股价低于10元都是可以大胆买入的机会。

疆内龙头地位稳固公司74%的产品销往疆内，享有“疆内茅台美誉”，品牌认可度很高。近几年挤占疆内本土酒达到省内市占率第一、40%以上，外来对手泸州老窖近30%、茅台五粮液合计30%，但由于行业调整，省外品牌均在退守。

产品结构降级到位，毛利率企稳公司10%的产品是高端酒伊力王，受政务消费萎缩影响下滑严重，同时其他中档酒价格下滑，导致毛利率逐年下降，占比收入60%的中档酒伊力老窖终端价格从200——300下滑到100，从15年Q3来看产品降级结构调整基本到位，未来毛利率企稳。

渠道下沉、销售模式改善将带来增量公司此前销售模式依托经销商买断形式，只负责生产。但应对行业变化，公司也在作出改变，对经销商进行资金支持、联合经销商在疆内投广告推广，同时进一步深耕省内市场、渠道进一步向县、乡、村下沉。

盈利预测与估值我们预计公司2015年净利润2.6亿，保持稳定，目前市值51.6亿、PE仅为20倍，估值合理，未来收入、利润稳定增长，预计2016-2017年EPS为0.68、0.78元，目标价15元，增值评级。中信建投

宝硕股份(600155)：华创借道上市提升资本实力发展迎新机遇

宝硕股份发行股份购买华创证券100%股权，同时募集配套资金不超过77.5亿，交易完成后，公司实际控制人仍是刘永好。公司通过发行股份的方式收购华创证券，拟向华创证券17名股东发行7.53亿股，每股发行价格为10.29元，对应按市场法确定的华创证券预估价值77.5亿。同时，公司拟向南方希望等10家公司定向发行5.76亿股，发行价格为13.45元/股，募集资金不超过77.5亿。若此次交易完成后，刘永好将通过新希望化工、南方希望和北硕投资合计持有公司18.6%的股权，仍为公司的实际控制人。

宝硕股份主营业务景气度下滑，业绩处于亏损状态。自2012年公司氯碱业务停产以来，公司营业收入大幅下滑，2013年后，公司主营业务变更为塑料管型材业务，2014年随着管材公司并入报表，营业收入有所回升。从净利润来看，2012年以来公司主业基本处于亏损状态，2013年和2015年分别由于获得政府补贴以及转让宝硕置业60%股权获得的投资收益而实现盈利。

华创证券全牌照经营，立足贵州、辐射全国。2010年以前，华创证券营业收入基本来源于经纪业务，2010年后相继获得自营业务、资管业务、投行业务、融资融券业务资格，收入来源逐渐多元化，目前公司收入来源以经纪业务和自营业务为主，占比接近60%。华创证券积极实践“互联网+金融”，除了证券业务向线上转移，还积极打造私募基金综合服务平台。创新业务方面，华创证券参与构建地区股权金融资产交易市场，布局非标准化资产市场业务，创设符合多层次客户需求的金融产品。

我们采用分部估值法得出宝硕股份的每股价值为16.4元，较最新收盘价有36%的上涨空间，首次覆盖给予“买入”评级。考虑传统塑料管型材业务总体产能供大于求，且处于亏损状态，我们使用可比公司PB法估值，给予这部分业务12.4亿的市值；证券业务中的通道类业务采用PE法估值，重资本业务采用PB法估值，通道类业务净利润率较高，假设给予40%的净利润率和20倍PE，则业务价值约79亿；预计2016年重资本类业务，净规模为82亿，给予2倍PB，则业务价值约为164亿。估计公司总价值为296亿，考虑购买资产和募集配套资金发行的股份，公司总股本将达到18.06亿，对应每股价值应为16.4元，较最新收盘价仍有36%的空间。考虑2016年华创证券并入后的备考盈利预测，预计2016-2018年宝硕股份的EPS分别为0.39元、0.42元和0.48元，对应最新收盘价的PE分别为31倍、29倍和25倍。申万宏源

海证券

雅克科技(002409)：阻燃剂行业龙头转型涉足电子封装材料

全球有机磷系阻燃剂行业龙头。全球阻燃剂“无卤化”进程加速，有机磷阻燃剂年均增速超过7%。以中国为代表的亚太地区，无卤化进程有望加速。公司主营磷系阻燃剂(营收占比近90%)，15年产能9.3万吨，国内规模最大，全球市占率超过三分之一。15年公司营收同比下降24%，但毛利率创新高至23.2%，净利润同比大幅上升近50%。公司是全球有机磷系阻燃剂技术领导者，产品TCPP和BDP主要指标皆已达到国际先进水平，预计2016年，响水、滨海基地投建使用，公司仍在保持20%的增长。

收购华飞电子转型切入电子化学品领域，形成优势互补。公司2亿元收购华飞电子，承诺15-17年净利润分别不低于1200万元、1700万元、2200万元。华飞电子主营电子化学品高端细分品种球形硅微粉，市场空间广阔，进口替代潜力大，并在技术和市场上拥有较强竞争力。收购后可与主业形成优势互补，并成为公司向电子化学品拓展的第一步，未来公司将会围绕芯片封装、基板封装进行进一步的布局，由于电子封装材料品种多技术壁垒高，外延整合预期强烈。

LNG保温板材有望迎来突破。天然气“生产西移，消费东移”，增加LNG船运需求，其中中国LNG运输船只新建需求更加迫切。LNG船拥有不同型号，其中MarkIII型货舱增量市场广阔，配套的船用聚氨酯保温板材将相应受益。公司产品目前已经通过GTT认证，板材几个月内即将通过认证，预计17年贡献业绩，并可进一步拓展至LNG整仓，提升在产业链中的地位。

盈利预测及投资评级：公司作为全球阻燃剂龙头，转型布局电子封装材料等电子化学品领域。首次覆盖给予增持评级，预计15-17年EPS0.54元、0.82元、1.15元，对应15-17年PE48、32、23倍。申万宏源

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