宁波韵升(600366)：受益新能源汽车带来的钕铁硼需求增长、外延预期增强

公司本身是国内稀土永磁原材料钕铁硼生产的一线企业，受益于新能源汽车带来钕铁硼需求增长，公司业绩有望持续增长。公司发行股份收购磁体元件、高科磁业剩余25%股权及北京盛磁科技70%股权，拓展了业务版图。同时，公司有着较强的外延预期。 预计公司2015、16年净利润分别为3.25亿元、10.47亿元，YoY分别增长64.27%和221.77%；EPS分别为0.609元和1.96元，当前股价对应P/E分别为33.50倍和10.41倍，维持买入的投资建议。

收购拓展业务版图，外延预期增强：公司发行股份收购磁体元件、高科磁业25%股权以及北京盛磁科技70%股权，整合后公司将获得微电机领域空心杯磁钢的加工能力以及下游客户拓展管道。公司已开始进军伺服电机领域，预计未来公司将加速向下游微电机和伺服电机领域渗透，进入消费电子和工业机器人领域，不断进行外延推进。

受益新能源汽车带来的钕铁硼需求增长：新能源汽车的钕铁硼用量是传统汽车用量的3倍，随着新能源汽车的爆发式增长，钕铁硼需求有望持续增加。2014年公司产品需求中，汽车电机所用的钕铁硼占比20%，随新能源汽车的发展，后续占比有望持续提高。

出售上海电驱动股权增厚EPS:公司将持有的上海电驱动26.46%的股权以9.2亿出售给大洋电机，成本为8096万元。大洋电机支付现金2.22亿元，并向宁波韵升以6.34元/股发行1.11亿股。本次交易将实现税前投资收益8.45亿元，极大增厚2016年业绩，持有大洋电机5.61%的股权仍将享受新能源汽车爆发带来的红利。公司未来将成为上海电驱动和大洋电机优先供应商，每年贡献约3000-4000万元营收。

前三季度业绩良好，股权激励提高员工积极性：公司1——3Q营收11.09亿元，YoY +1.88%；归母净利润3.0亿元，YoY+52%，公司烧结稀土永磁材料销量同比增长15.5 %。同时，公司5月推出股权激励计画，解锁前提是2015/16/17年业绩较2014年增长40%/50%/60%，该计画将有效提高员工积极性。

盈利预期：预计公司2015、16年净利润分别为3.25亿元、10.47亿元，YoY分别增长64.27%和221.77%；EPS分别为0.609元和1.96元，当前股价对应P/E分别为33.50倍和10.41倍，维持买入的投资建议。群益证券

龙泉股份(002671)：大订单夯实加速PCCP复苏多点开花转型如火如荼

6.6亿元大订单落地，PCCP加速改善再添雄翼。公司主业PCCP业务受订单驱动明显，14年的承接订单量下滑明显直接导致了15年收入端下行明显：前3季度收入同降50%。而在15年则发现了显著变化：初步统计15年初至今，公司中标3000万以上大订单为9.3亿元，远高于14年的1.2亿元，这些订单预计在16/17年集中供货，为收入端复苏提供强有力支撑。再就此次合同来看，合同金额6.6亿元，占比14年收入51%，供货时间预计从16年6月——17年末。同时，此次供货项目地处鄂西北，也反映了公司在跨区域市场的切入能力有了明显提升，期待后续能有持续的突破。

主业之外，多点开花，转型如火如荼。1、切入核电管材：公司15年增发收购新峰管业进入核电和石化用管领域，所收购标的拥有核安全局核发的《民用核安全设备制造许可证》，并与中核总公司、中广核等合作参与秦山、宁德等核电站的建设，因此充分受益相关主题。2、布局污泥业务：公司14年设立泉润环保公司，采用低温射流技术能耗低，处理效率更高，目前一期5万吨已经投产，23万吨的产能预计将在16-17年逐步放量；3、轨道板业务：公司14年成立嘉盈铁路器械公司，从事无咋轨道板业务，随着高铁建设减速，未来将陆续为公司贡献业绩。

发行价左右位置，具有较高边际。本次收购50%价款直接向标的公司增发股份，发行价15.01元，另外50%作价面向公司主要高管，发行价为17.2元，当前18元左右价格相比，具有明显的边际。预计15、16年EPS为0.40、0.55元，对应PE45、33倍，推荐评级。长江证券

红旗连锁(002697)：增值业务再扩张携手福彩增业绩

事件：2015年12月11日，公司与四川省福利彩票发行中心签署了《关于在红旗连锁超市开设福利彩票代销点的合作协议》，2016年1月1日，将在首批20家门店内开设福利彩票投注点，试点过后在其他门店全面推广，协议持续三年， 至2018年末，届满无异议则自动续约。

高毛利增值服务，明年利润可期。2015年，四川省福利彩票销量预计将突破80亿元，福利彩票市场容量巨大。据公司预计，2016年该业务在红旗连锁超市全面上线后，将实现年利润约5000万元，占最近一年经审计的净利润30% 左右。据统计，成都市区内的彩票销售量约30亿，若后年有50%成都市的彩票销售量在公司门店完成，则利润将近7000万元。由于彩票机占地小，直接放在门店，公司成本非常小，毛利率很高，将带动公司整体毛利进一步提升。另外，代销福彩将为公司带来丰厚的沉淀资金，代销费从彩票销售款中直接抵扣增强公司资金流动性。我们认为，公司与四川福彩的战略合作从多方面提升了公司的盈利能力，明年的利润增幅可期。

增值服务再扩张，完善O2O战略布局。公司现已有充值、公用事业费代收、缴费、信用卡还款、线上/移动支付、票务、联盟商户/金融机构积分兑换、代收发包裹等60多项增值服务。2014年，公司增值服务营业额超过40亿元，今年预计突破50亿元，代销福利彩票进一步完善了公司的增值服务内容，预计明年增值服务营业额会有大幅提升，沉淀资金量巨大。近两年来，公司在大力推进其O2O 战略布局，我们认为，代销福彩使公司增值服务进一步扩张，完善了门店功能，在打造本地生活圈的布局上更进一步。

吸引客流，增强客户黏性。公司密集的门店及巨大的客流量可以进一步推动彩票销售，而门店代销福彩的同时挖掘潜在客户和商机，带动传统零售业务，二者形成相互促进的良性循环。同时，完善的门店服务能够提升顾客的购物体验， 增强客户黏性，品牌形象也更深入人心。

业绩预测与估值：预计公司2015-2017年EPS 分别为0.14元、0.19元、0.23元，对应PE 分别为57倍、43倍和35倍，目标价9.5元，维持“增持”评级。西南证券

五矿发展(600058)：轻装上阵、专注服务

剥离营钢：五矿发展拟剥离与发展战略相关度较弱的低效资产，向中国五矿集团公司转让公司持有的五矿营口中板有限责任公司50.3958%的股权，该股权的评估价值为-32,285.33万元，股权转让价格为1元。目前营钢的其他股东持股比例为日照钢铁控股集团公司39.9637%、中国五矿集团公司3.6435%、其余小股东5.9981%；

有望大幅减亏：营钢主要生产中厚板，2015年钢铁下游需求低迷，行业盈利水平跌至近年谷底，营钢亏损严重，2015年前三季度亏损额达到33.45亿元，按五矿发展持股50.3958%估算，营钢对公司三季报贡献亏损16.86亿元。尽管营钢剥离资产评估减值4.4亿元，可能会造成公司当期账面减值损失，但从长远来看公司有望大幅减亏、止住现金流损失。包袱剥离后，公司将专注于构建以钢铁流通供应链为核心的增值服务体系，打造综合性钢铁流通服务商；

期待五矿+阿里领衔大宗品电商业：11月底五矿发展宣布与阿里在大宗品电商领域展开战略性合作，同时定增加码智慧物流、供应链金融等项目，该交易对公司乃至整个大宗品电商领域意义重大。这是阿里在金属大宗品电商领域首次与央企展开战略性合作，五矿能够吸引阿里自然有其天然的产业链资源优势和品牌影响力，五矿与钢铁行业上中下游和关联方(银行等)已建立长期紧密的合作关系，传统业务基本涉及钢铁流通产业链所有环节和模式，能够快速形成强大的综合性和专业化相结合的服务能力。而阿里对五矿的意义不言而喻，强大的互联网技术、线上平台运营能力、丰富的B端买卖家资源、独特的互联网基因正是五矿电商发展所需。两者联合优势互补，在大宗品电商领域中，线下体系、财力、客户资源、激励机制、互联网基因等关键环节将形成明显的竞争优势。对于行业而言我们期待阿里的进入能够进一步颠覆现有的大宗品电商盈利模式，如今的钢铁电商多为钢铁业内出身，仅仅依靠自身传统行业的经验去开拓互联网事业，无疑会遇到思维的局限性，而阿里在新兴互联网商业模式的创造力有目共睹，互联网基因的引入可能将为大宗品电商带来新的活水。对于五矿、阿里合作对公司及行业层面的影响分析，可见我们11月29日发布的报告《五矿发展联姻阿里、大宗巨头植入互联网基因》；

体系自上而下理顺：五矿系近期资本运作动作频繁，集团层面合并中冶集团，上市公司层面与阿里巴巴在大宗品电商展开战略合作、推出电商员工持股、再融资加码智慧物流&供应链金融、剥离营钢，分别对应顶层人事体系定调、互联网基因引入、激励机制变革、互联网+战略、业务布局重构，体系自上而下得以理顺，使公司有望实现互联网+大宗品供应链服务商的加速转型，对于公司盈利增长及估值水平均产生长期积极影响，维持中长期“增持”评级。中泰证券

上海新阳(300236)：半导体材料国产化机遇看好整合平台价值

政策给力，给中国半导体产业插上翅膀。半导体产业作为尖端以及具有高附加值产业，对其他相关产业的带动作用明显，是在整个国民经济中具有重大战略意义的关键性骨干产业。面对“缺芯少魂”的现状，国家非常重视发展半导体产业。在去年6月发布的集成电路纲要，9月设立国家产业投资基金，总规模达到1387.2亿元，政策涵盖广度和力度超过以往。

全球半导体产业趋势向中国大陆转移，国际巨头纷纷来华建厂。中国大陆凭借其巨大的消费市场、相对低廉的劳动力成本，以及较好的优惠招商引资政策等优势，吸引着全球各大半导体制造商在大陆投资设厂。2015年境外IC巨头，如台联电、格罗方德、三星电子、台积电、台湾力晶等纷纷发布在华建厂的计划。

半导体材料领域技术门槛高，国产材料占比低。虽然半导体材料产业规模庞大，但绝大部分材料产品提供商仍是境外厂商，国内厂商占据比重还很低，在国内市场占比不足1/3，主要原因在于半导体材料的技术壁垒较高，生产还主要集中在欧美、日、韩及台湾等少数大型企业上。

国内半导体产业快速发展，带动材料大发展。2006年到2014年中国大陆半导体材料市场复合年均增速为11.85%，远高于同期全球市场的2.21%。中国大陆市场规模在全球占比由6%提升至13%。

上海新阳主营半导体材料业务，属于国内一流供应商。先后两次承担国家科技重大专项《极大规模集成电路制造装备及成套工艺》项目；2014年正式成为中芯国际硫酸铜电镀液第一供应商；2015年7月启动“40-28纳米集成电路制造用300毫米硅片”项目，打破我国大尺寸硅材料基本依赖进口的局面。

竞争优势明显，将率先受益于国内半导体材料大机遇。与竞争对手境外厂商相比，上海新阳在技术方面并不落后，产品已经通过中芯国际、无锡海力士、苏州晶方科技、昆山西钛等客户的产品认证。公司具有本土优势，在运输、库存等方面具备成本较低，也将受益于国家支持国产半导体材料的发展。

看好公司的半导体材料国产化平台价值，首次给予“买入”评级。我们预计公司2015/2016/2017年净利润分别为0.81/1.11/1.46亿元，分别同比增长18.69%/36.50%/32.25%，对应EPS分别为0.44/0.60/0.79元，我们看好公司的半导体材料国产化平台价值，首次给予“买入”评级，目标价48.0元(16年80X)。海通证券

欣旺达(300207)：设立融资租赁公司促进锂电业务发展

公司将通过为储能电站、动力电池组、充电桩、自动化产线(设备)等大型设备提供融资租赁业务，借助公司在锂离子电池产业链的品牌优势、上下游客户的资源优势及多渠道融资资金的优势，加快公司相关产品的市场销售，并拓宽公司的融资渠道，通过综合的金融手段，进一步降低公司运营成本，获取在锂离子电池产业领域内合理的资金杠杆效益和在锂离子电池产业领域外的金融盈利，促进公司锂离子电池主业健康发展。

股票激励计划完成首次授予，彰显公司发展信心。

公司调整了第二期限制性股票激励计划，首次授予激励对象由494人调整为483人，包括公司及全资子公司中高层管理人员、关键技术(业务)人员等，涉及人员占公司总人数的5%，覆盖面较广；授予股票数量由1,497万股调整为1,465.2万股，占总股本的2.57%。

首次授予激励对象标的股票的价格为每股14.13元，授予日为2015年12月15日，现已实施完毕，激励对象可在未来1年后分三期申请解锁，解锁条件是2015年、2016年、2017年业绩相对于2014年的增长分别不低于60%、80%、100%，彰显了公司对未来发展的信心。

盈利预测及估值。

我们预计在当前股本下，公司2015——2017年净利润同比增速分别为117%、55%、35%，EPS 分别为0.58、0.90、1.21元，对应当前股价下的P/E 为45、29、21倍，维持“买入”评级。浙商证券

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