世界机器人大会》医疗机器人专场会议纪要：手术机器人是医疗技术的一场颠覆性革命，国产化正在酝酿

类别：行业研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：杨绍辉，闵琳佳日期：2015-11-26

医疗机器人主要分外科手术机器人和外骨骼康复机器人，以及护理机器人。手术机器人是技术最尖端的机器人，市场价值量最大。

手术机器人是医疗技术的一场颠覆性革命。应用手术机器人做外科手术具备创伤小出血少、病人康复时间短、医生培训快等优势，顺应外科手术从“切除”时代进入“修复”时代。解放军301医院自2006年以来应用达芬奇机器人做了很多心脏手术和培训了近百名全球范围内的手术医生。

哈工大思哲睿和北航天智航有望推动手术机器人国产化。目前国内医疗手术机器人存量有50多台，全部采购外科视觉公司的达芬奇机器人，手术机器人国产化有望来自哈工大思哲睿和天津大学妙手机器人，哈工大思哲睿在腹腔镜手术机器人领域走在国内最前面，有望在2006年发布新产品，而北航天智航的骨科机器人已经拿到医疗器械许可证。

工业4.0:智能工厂华丽升级，引领未来发展方向

类别：行业研究机构：光大证券股份有限公司研究员：刘晓波日期：2015-11-26

智能工厂全面升级，工业4.0下迎来世界新格局

未来工业制造市场以智能制造为核心，全面打造智能生产线，德国美国成为行业未来标杆，掌握着世界最先进技术，日本、中国后来居上，积极赶上时代步伐，完成制造向智造的转变。

产业链各要素结构齐全，奠定未来转型基石

中国是全世界唯一拥有联合国产业分类中全部工业门类的国家，形成了世界上最大最全的工业体系。产业链上游：传感器、工业以太网让智能工厂可以感知世界，传递讯息；中游：工业软件、智能机器人让智能工厂拥有一双灵巧的双手；下游：软硬件结合构筑智能工厂，让生产过程融入个性化定制元素。从实现工业4.0转型的产业链上、中、下游来看，各领域企业众多，分类完善。各行业内定位清晰，竞争充分，可以充分满足市场高、中、低端全方面的需求。

需求端驱动工业转型

我国目前老龄化趋势严重，人口红利逐年递减，尽管十八界五中全会上提出了全面放开二孩政策，重新找回人口红利尚需要时日。各城市相继提出“机器换人”的发展战略就是为了减缓人口红利消失给制造业带来的不利影响，也是工业4.0发展的必经环节。工业自动化的升级需求主要体现在生产效率和质量的提升。新的工业革命下，需要更多的技术性人才，我们应该解放劳动力去创造更多有意义的价值，而并非将我们束缚在重复性高的体力劳动中。全新的工业新环境正促使着这场工业4.0的转型。

德美中工业4.0实现路径对比

通过对比不同的发展路径，可以看到各国的核心优势，我们需要结合自身的基本国情，制定出一条适合自己发展的道路，完成工业升级的需求。美国主要思路是从软件到硬件的改革提升，属于自上而下的发展方式；德国是硬件到软件实力的全面升华，属于自下而上的实现路径；中国的基本国情不同于世界各国，提出了一条与德国和美国均不相同的发展路径。中国制造2025的发展路径是软件和硬件共同发展，促进工业化和信息化深度融合。因此中国强调的是上下齐头并进，共同开启新一轮革命的浪潮。

投资建议：

投资标的方面，我们看好各产业链环节中积极布局工业4.0的公司。1)传感器领域重点关注：汉威电子、华工科技；2)工业以太网领域重点关注：东土科技；3)工业软件领域重点关注：海得控制、黄河旋风；4)机器人领域重点关注：新松机器人、新时达；5)智能工厂领域重点关注：东方精工。

风险分析：

工业4.0持续时间较长，改革进度可能低于预期。

外骨骼康复机器人和护理机器人市场前景乐观，但国内尚未出现代表性产品。外骨骼康复机器人主要应用于国防军工、医院和中风病人三大需求，护理服务机器人将广泛应用于医院病人护理陪伴、照看小孩、陪伴老人等，但目前国内尚未有代表性产品获得广泛推广。

医疗机器人板块，核心推荐关注楚天科技(300358.CH/人民币41.82，买入)、博实股份(002698.CH/人民币34.58，谨慎买入)、天智航。

2016有色：锂未结束，钴又将开始

类别：行业研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：王文静日期：2015-11-26

百川咨询数据显示：截至11月23日，国内工业级及电池级碳酸锂价格继续回升，其中工业级钴酸锂均价上涨至6.6万元/吨，周内上涨8.2%，电池级碳酸锂均价上涨至6.9万元/吨，周内上涨7.8%。我们在前期报告《2016有色：抛弃周期，打破界限》一文中阐述了我们对锂类股行情进一步演变的看法--锂本轮行情，需求端的拉动效应远超过供给端，因此市场并不用担心锂产业是否会陷入稀土目前的局面，两个产业基因不同。四季度电池级及工业级碳酸锂价格的急升，将会在明年1季度放缓，但长期价格重心上移。2015年锂产业下游需求爆发，而这种冲击伴随上游资源垄断，产能释放过缓，而得到激化。需求是真正激发这波行情的主因。锂需求结构中，近年来锂电池占比逐步上升，下游新能源汽车产业从导入期进入成长期，锂电池产能释放，进而极大提高锂电正极材料的需求弹性。排除系统性风险之外，基于产业层面，中长期看多。

我们在11月16日的报告《2016有色-放弃周期，打破界限》中从中长期逻辑推荐了华友钴业，建议投资者持续跟踪。从我们新能源产业组与有色组调研情况来看，2015年国内动力电池供需缺口大，电池环节已经成为新能源汽车产业的发展瓶颈。目前各大动力电池企业产能陆续释放，我们初步预计明年下半年，电池供需将达到平衡。到2020年动力锂电池需求相比2015年增长5倍左右，复合增速在34%。动力锂电池的需求爆发，将会带动三元材料(NCM，NCA)需求大幅上升。从目前动力锂电池技术路线选择上，日韩主要以三元材料(镍钴锰酸锂，镍钴铝酸锂)为主，我国倾向于安全性优良、成本相对低廉的磷酸铁锂为主要技术路线。而特斯拉与松下深度合作，使得三元材料应用于锂电池正极正得到全球范围内推广。目前国内主流整车企业也开始尝试用三元材料作为锂电池正极材料，以增加锂电池的能量密度，提升续航里程。从GGII调研来看：“纯电动乘用车三元用比例持续增加，且这一趋势在未来几年仍将持续；从补贴角度来看，2016年的趋势是鼓励长续航里程车型(R≥150m)的推广，长里程化趋势明显，这也在一定程度上加速了铁锂向三元系转型”。

从CDI数据研究显示2014年全球钴产量为9.1万吨，表观消费量在8.1万吨，形成了1万吨左右的过剩。电池消费占钴整个消费结构41%，其中一半以上为消费类电子锂电池使用，消费类电子锂电池未来五年复合增速在8%，而动力锂电池及储能应用增速则超过30%以上，后者中三元系电池将呈现长期增长趋势。尤其是LG南京工厂(2016年5万辆/2020年20万辆纯EV)、三星SDI西安工厂(2016年4万/2020预计20万辆纯EV)以及特斯拉超级工厂(50GWH)相继建成后，我们粗算将在未来五年逐步形成年1.5-1.7万吨的钴需求，这将对钴全球供需结构带来很大改善。

对比锂，钴供需结构相对松散，难以在短期形成如锂一样价量的迅速改善，钴更多在明后年会产生先量增而后价回升的趋势。目前新能源产业链在各个瓶颈环节均热点频出，锂的行情稍事休息后，仍将会在明年呈现趋势性上涨，而上游钴以及三元材前驱体类上市公司也会逐渐得到市场的认同。

互联网传媒行业研究周报：女子天团随风起舞；VR/AR持续引爆热点

类别：行业研究机构：国金证券股份有限公司研究员：张帅日期：2015-11-26

行情回顾：本周互联网传媒行业涨幅为2.85%。涨幅最大的子版块为网络传媒板块，本周涨幅13.68%；其他子板块均呈上涨趋势，其中网络视频板块涨幅最小，本周平均涨幅为1.03%。

行业主要观点：依然看好IP主题，影视游联动板块。随着SNH48女子天团的迎风起舞，粉丝养成、演艺经济等类型的公司值得重点把握，主要标的为富春通信、万家文化；营销板块目前滞涨，互联网广告增速依然较强，双十一、双十二带动营销广告增长，后续建议重点关注：利欧股份、省广股份、明家科技；VR主题目前火热，重点关注VR全领域布局的华闻传媒以及奥飞动漫，其布局的海外公司诺亦腾，是行业优质翘楚。

投资建议

推荐标的组合：宝通科技、奥飞动漫、长城影视、富春通信、皖新传媒

本周重点关注：VR领域

11月18日，暴风魔镜发布会以“VRHere/虚拟现实引爆日”为主题，推出了魔镜一体机“魔王”和暴风魔镜4两款重磅硬件产品，同时宣布《饥饿游戏3:嘲笑鸟(下)》VR中文版将在暴风魔镜进行全球首发，并与北京电影学院共同成立“北影暴风VR联合研究中心”。宣布未来一年将实现“推动中国VR用户达到1000万；每月给游戏合作伙伴分成达到1000万；每月给内容合作伙伴分成达到1000万”的“三个1000万”目标。

11月10日，三星GearVR开始预售，预计11月20日左右开始发货。内容方面将与世界摔跤娱乐(WWE)展开合作。

游戏开发商对于VR市场态度不一，在近日召开的瑞银全球技术峰会上，EA的CFO表示对VR持观望态度，直到市场足够大再进入；而另一游戏开发巨头育碧则持相反态度，其CEO在5月时表示看好VR行业，并且正在打造多款VR游戏，将在2016年上半年发布。

我们认为“内容+硬件”联动是未来VR产业发展的主要模式，目前VR平台上的内容仍较为缺乏，随着VR硬件推向市场将会带动相关游戏厂商、影视制作商等内容方加入，形成完善的产业链，推动行业快速发展。

非银行金融行业：新兴产业技术前瞻，P2P平台开启上市步伐，IP市场火爆依旧

类别：行业研究机构：国金证券股份有限公司研究员：张帅日期：2015-11-26

本周主题

宜人贷拟赴美上市，或有助于规范P2P平台：宜信公司旗下在线P2P网贷平台宜人贷日前向美国SEC提交IPO申请，拟融资最高1亿美元，最快将于12月在纽约证券交易所挂牌上市。宜人贷赴美上市表明P2P网贷经过粗放式、高风险发展后，受政府监管和企业自律制约，开始进入“冷静期”和规范稳健期。未来或有更多P2P平台选择上市募集资金。

IP市场火爆，是情怀，更是蓝海：2015年可谓IP市场爆炸增长的一年，而年也将有多个期待已久的作品上线。IP发展的重点在于优质的内容，并通过适当的商业化路径实现周边市场的开拓。原创音乐市场作为IP市场中的新人，值得关注。

林洋电子牵手东软集团，打造“智慧光伏云平台”：林洋电子与东软集团签订的全面战略合作，将基于能源互联网发展的大背景，聚焦于分布式能源生产和消费的整合与运营。双方合作以分布式能源生产和终端能源消费“两端切入”为基础，继而打造以整合和贯通两端为核心的虚拟电厂运营平台，进一步构建以金融为重要支撑手段的全价值链高效贯通的能源互联网商业生态体系。

巴黎爆恐，信息安全与隐私如何取舍：巴黎恐怖袭击之后，相关调查显示，恐怖分子使用加密即时通讯应用软件Telegram等进行联络、策划袭击、公布消息。Telegram“隐私至上”的观点有所转变，并采取封闭一些非法、敏感频道等措施，加强安全监管。

大数据来袭，引爆芯片行业并购热：数据中心市场规模扩张快速，牵引整个科技产业发展方向，引发企业公司并购热潮。现已有数家公司公布并购策略，高通、博通等大厂也传出传闻。行业龙头英特尔10月底宣布将斥资55亿美元在大连建厂，将触手伸展至数据中心的储存方案与内存产品市场。

互联网行业：Google Play回归，对腾讯、百度季度收入影响约为1-2%

类别：行业研究机构：交银国际证券有限公司研究员：马原，谷馨瑜，孙梦琪日期：2015-11-26

继2010年Google退出中国市场，搜索市场格局转变成百度、360、搜狗兵分天下，Google流量市场份额下降至0.GooglePlay预计2016年2月回归中国大陆，被看作是Google回归中国市场的第一步。目前，中国第三方应用分发市场百度系占42%，腾讯系占22%，360占20%，豌豆荚占8.8%。若GooglePlay通过预装等进入中国市场，可能会从以上几大应用市场获得部分流量，但GooglePlay如何建立一个货币化平台，仍有待后续跟踪。我们估算，若GooglePlay回归将能拿到大约20-30%的市场份额，假设从2016年4季度开始看到影响，对腾讯、百度、360收入和EPS的影响分别为-1.6%/-1.2%/-6%。因此，我们下调百度、奇虎目标价至209美元及74美元。维持行业领先评级，重点看好阿里巴巴(BABA.US)、金山(3888.HK)、网龙(777.HK)、新浪(SINA.US)、百度(BIDU.US).

事件：据Techweb报道，GooglePlay将在2016年2月回归中国。

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