农林牧渔2015年第46周周报：猪价上涨在即，继续“加禽守猪”！

类别：行业研究机构：安信证券股份有限公司研究员：吴立日期：2015-11-17

禽链最坏时刻已过，明年二季度鸡价有望加速上涨。三季度，由于9-10月份鸡链产品价格下滑程度超市场预期，禽链上市公司盈利普遍不如人意。我们认为，当前行业对于产能去化坚决，祖代引种量的下降，禽链供给已进入中长期下降趋势，长期价格见底，预计禽链上市公司盈利会逐季改善。短期，父母代存栏总量从第32周起，即9月份起，开始有所下降，预示着第四季度，毛鸡供应量将有所减少，因此，短期来看，未来2-3个月，鸡链产品价格应该大概率企稳，追随猪价温和上涨，有望重回成本线以上。根据祖代鸡引种量的推断，我们预计最快明年2季度起，行业供求格局将会有根本性扭转，鸡链价格会全线进入加速上涨期当前猪鸡价格比达到3.13，为11年有数据统计以来的最高位。而历史均值为1.75。由于猪肉与鸡肉消费存在替代效应，两者的价差不可能无限制扩大下去。在猪价未来一年趋势性看涨的背景下，我们认为，比值的均值回归很可能将发生在明年2季度，配合肉鸡行业自身供求关系的好转。彼时，鸡价将进入加速上涨通道，价格弹性将超过猪价。

猪价上涨在即，预计十一月重拾上涨之势。继续建议守“猪”加“禽”。

今年对于猪价趋势的判断与实际情况基本一致：4月起反弹，持续到8月，9、10月份调整，预计11月重拾升势，延续到明年1月。我们分析框架基于以下三点：

1)当前价格是供求关系的弱平衡，供给端的波动将导致价格的波动。

2)长期，能繁母猪存栏量的变动是猪价趋势变动的根本动力。

3)短期，出栏量才是供给量，仔猪存栏量是未来6个月生猪供应量的先行指标。

我们的观点：1)长期，产能持续去化，决定16年价格趋势向上。能繁母猪存栏的低位徘徊以及祖代鸡引种的受限，决定了长期供给的不足。猪链产能去化即将结束，理论上景气高点在16年年中。

2)短期，猪价再次上涨的节点已近。结合今年3-6月份仔猪存栏情况，9、10月份生猪出栏量的增加意味着猪价整体震荡，11-12月生猪出栏环比下降将带动猪价重新上涨。

投资建议：1)坚守“猪”：重点推荐：正邦科技、天邦股份。其次白马龙头股：牧原股份、温氏股份、雏鹰农牧。

2)买入“禽”：重点推荐：圣农发展，民和股份。其次益生股份、华英农业、仙坛股份。

养殖后周期收益于畜禽价格上涨，重点推荐：瑞普生物、金宇集团。

国内白糖持续减产，进口自律有序，内外价差缩窄，需求稳定，糖价趋势明确。继续推荐：南宁糖业。

1)减产延续。按中糖协测算，14/15榨季，国内工业库存结转93万吨，比上一榨季191万吨相比大幅下降。虽然白糖价格有所上涨，但是由于甘蔗收购价的下调，蔗农并没有受益。因此，2015年甘蔗种植面积继续下降。根据广西糖网数据，15/16榨季，广西甘蔗入榨量预计在4800万吨左右，同比减少10%。我们预计，本榨季全国白糖产量为950万吨，相比上榨季1058万吨下降100万吨。

2)进口自律有序。根据海关进口数据，14/15榨季白糖进口量481.59万吨，比上一个榨季增加了约80万吨。扣除40万吨古巴糖，实际可流通量441.59万吨。其中成品糖50万吨左右，原糖390万吨。按照93%的产糖率可加工为成品糖364万吨。但这些进口糖有大量留在保税区内，占用的是明年的指标，将被计入下个榨季进口量中，因此，预计15/16榨季实际进口量保持平稳。

3)内外价差显著缩窄。最近两个月，纽约11号原糖强势上涨了近50%，突破了15.5美分/磅，而国内白糖由于处于新榨季开榨前的陈糖销售期，在消化结转陈糖库存，价格有所回落。国内外糖价走势背离下，配额外原糖进口价差已经缩小至不足600元/吨。内外高价差的风险虽然仍存在，但得到极大的释放。

4)消费稳定。近期玉米价格大幅下跌，淀粉糖成本下降明显。淀粉糖对白糖的替代成为市场的新焦点。从下游饮料企业了解到，用淀粉糖替代白糖，需要更改产品配方，且对产品口味造成较大影响，因此，淀粉糖对白糖的替代，更大的可能是在新品上出现。对现有市场冲击相对较小。

5)成本上升。由于14/15榨季白糖价格呈上涨趋势，制糖业盈利有所好转，因此，市场普遍预计今年广西甘蔗收购价将上调40元至440元/吨。若如此，按12.5%的出糖率计算，此举或将增加白糖成本320元/吨。在减产周期下，白糖价格低于成本价的概率较低。预计大部分糖厂将在12月开工，则糖价大概率随着新糖上市成本的提高而提高。

6)价格趋势：新榨季的开榨将是糖价再次上涨的催化剂。我们预计，2016年白糖价格将在5600元/吨以上运行，高点有望达到6200-6500元/吨。

农业现代化大潮已起，建议关注农业现代化主题，布局农业现代化两大投资方向：智慧农业+生物农业。11月7日，2015年农业信息化高峰论坛召开，农业部副部长屈冬玉提出要大力推进“互联网+”现代化农业。2015年11月3日，新华社公布了“十三五”规划建设全稿，农业领域明确提出大力推进农业现代化。农业现代化建设是“十三五”规划的重要课题，2014年5月“十三五”规划前期研究工作提出要加快农业现代化步伐，“十三五”期间是我国农业现代化进入高速发展时期。

智慧农业：农业现代化包括农业机械化、农业生产技术科学化、农业产业化以及农业信息化，其中农业信息化是传统农业向现代化农业发展的重要技术手段，通过建立农村电商、农业大数据、农产品信息化平台、物联网等现代信息技术改造传统农业生产方式和商业模式，提高农业生产和经营效率。

生物农业：也是实现农业现代化的重要内容，即利用生物技术更好地提高农产品种植、养殖效率，并降低生产成本、减少污染。

1、智慧农业类标的：大北农：“互联网+农业”的龙头企业，转型执行力最强。以猪为核心，利用互联网把与猪相关的各项资源联接起来，利用大数据重塑养殖业生态圈，打造为养殖户服务的农业互联网平台。

智慧农业：收购上农信，“圈占”合作社，帮助“新农人”搭建财务系统、生产管理系统，同时建立起全国性的物联网、可追溯系统，对接上游服务提供商和下游消费者，打造“新农人”运营服务平台。

芭田股份：从传统的复合肥产品提供商向成为全面解决种植问题的服务提供商转型。依靠各方整合的平台帮助种植商提高效率，保证种植户对公司各类产品和服务的粘性，构建竞争壁垒。

新希望：以“滴滴打车”+“大众点评”的模式，构建开放式的养殖云服务平台，实现农产品全程可追溯，努力打造成为中国第一食材品牌商。

2、生物农业类标的：1)种业：隆平高科：种业是农业的核心基础产业，国家培育世界级的本土种业龙头态度明确，而公司是国内最有可能成长为国际种业巨头的企业。中信入主进一步夯实了公司的发展基础。成为国家队之后的隆平高科将在政策扶持力度、资本优势、产业布局等方面远远领先国内竞争对手2)动保行业：金宇集团：国内口蹄疫市场龙头，最有可能成为中国版“硕腾”。口蹄疫苗还有至少5倍空间，短期难寻挑战者，后续重磅新品不断。在内涵增长的同时，成立产业并购基金，积极进行产业整合。

瑞普生物：养殖行情复苏提升盈利能力，并购华南生物完善产业布局，疫苗主业稳步推进。以宠物医院为切入点，战略进军千亿规模的宠物行业，为公司业绩增长提供新动力。

基础化工行业：继续重点关注新材料、农业现代化和产业互联网

类别：行业研究机构：安信证券股份有限公司研究员：王席鑫，孙琦祥日期：2015-11-17

投资要点，主题投资方面，新增推荐半导体产业链投资机会。重点推荐鼎龙股份(从CMP抛光耗材切入半导体领域，公司增长性确定)、关注强力新材(募投项目放量后有望成为光刻胶用品全球龙头)、上海新阳(半导体电子化学品公司商，参与建设集成电路用大硅片项目)。继续重点关注新材料、农业现代化及产业互联网。结合政策的力度及投资价值和弹性，我们判断新材料、农业现代化及产业互联网将是最佳的布局方向。新材料推荐康得新、鼎龙股份、国瓷材料、强力新材和康达新材。农业现代化弹性品种推荐：诺普信、辉丰股份、新都化工；稳健成长推荐金正大、史丹利、新洋丰，同时本周新增关注：富邦股份。产业互联网：金固股份、三联虹普、回天新材。

8月26号我们连续发布报告提出优质成长股已经进入价值投资区域的观点，回过头看正好推在市场的底部区域(具体见我们报告链接)。未来我们将不断结合公司个股自身的业绩估值、成长性和催化剂等等，持续推出优质成长组合、中小市值组合和主题组合，建议投资者重点关注。农业信息化主题：诺普信、辉丰股份、金正大、史丹利、新洋丰。优质成长组合：康得新、金正大、史丹利、新洋丰、诺普信(停牌)。中小市值组合：鼎龙股份(11月安信大组合重点推荐标的)、强力新材、上海新阳、三联虹普、金固股份、回天新材、西陇化工、国瓷材料、康达新材、雅本化学(停牌)、永利带业(停牌).

原油方面，本周油价震荡下行。供应方面，美国石油活跃钻井数连续第9周减少，巴西工人罢工以及利比亚东部港口关闭使产量大幅下降，突发因素导致周二油价大涨；但EIA公布的原油库存增长略高于预期以及伊朗制裁协议被完全取消后，原油日均产量将大幅提升，导致原油价格承压。

需求方面，中国经济数据持续低于市场预期，欧洲经济复苏疲软。本周WTI价格运行区间在44.29-47.9美元/桶，布伦特价格运行区间在47.42-50.54美元/桶。

石墨烯方面，全球首条单层石墨烯吨级生产线在常州建成。北京碳世纪科技有限公司开拓出一套独特的生产工艺，建设完成了这条吨级示范生产线，标志着石墨烯终于走出了实验室，翻开了石墨烯工业化进程的第一页。

风险提示：化工品价格下滑、产能严重过剩导致景气下滑的风险等

基础化工行业：美油库存施压油价，碳酸锂价格继续上涨

类别：行业研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：罗婷日期：2015-11-17

我们监测的最新中信建投化工景气指数为-21.35，前周-13.48；本周二级市场基础化工指数(中信)涨3.81%，上证跌0.26%。

美油库存大涨，油价下跌。本周五布伦特首月期货结算价43.61美元/桶，周跌8.11%，WTI结算价40.74美元/桶，周跌8.02%。

油价下跌主要因美国原油库存增幅超预期。展望后市，根据美油库存历史数据，随着检修结束，冬季来临，美油库存近期有望下降，巴黎恐怖袭击事件将增加市场的恐慌情绪，风险较小的原油可能遭到抢购，前期美油钻井数连降10周也将在近期导致原油产量下降，短期内油价仍有望走高。其他重要数据：美国11月13日当周石油活跃钻井机口数574口，增2口，前值减6口，连降10周后首次上涨。11月13日美元指数为99.11，周跌0.07%。

美国11月6日当周原油库存增422万桶，前值增285万桶；美国原油日产量11月6日当周为919万桶/日，增3万桶/日，前值增5万桶/日。油价持续低位，化工品的价格仍面临巨大考验。

关注真成长个股。受IPO重启的影响，前期次新股受到资金炒作，目前市值已高于估值，要注意相关标的。后期需关注具有业绩的真成长个股。根据我们的研究，化工行业的产出缺口已探底回升，而产出缺口和净利润同比增速为化工行业PPI的先行指标，我们在《化工行业深度：周期的守望：静待新一轮库存周期启动》中已提出，化工行业PPI有望在2016年第一季度探底回升，开工率持续回升的品种值得重点关注，主要为纯碱、钛白粉、磷肥等产品。我们重点推荐华鲁恒升、鲁西化工、扬农化工、万华化学。

电池级碳酸锂：四川地区报61600元/吨左右，上涨12.82%。新能源汽车异军突起，产销两旺，对电池需求增长迅猛，锂电池企业数量从2008年的10余家飞速增长到目前的100余家。新一轮动力电池扩张热潮正在展开。预计近期国内碳酸锂价格短期仍将继续上调。相关上市企业：天齐锂业、沧州明珠。

苯胺：华东地区本周报价5950元/吨，上涨4.39%。供应缩减，金岭因电厂问题东营、大王装置负荷均减半运行，南化因氢气问题，一天出货仅维持一百吨左右，康乃尔方面表示本月无量外销，章丘日月装置本周也停车检修，给市场带来利好支撑，致使厂家方面继续拉涨信心大增。预计下周苯胺市场仍存上涨空间。相关上市企业：万华化学，建新股份。

甲醇：华东地区报1970元/吨左右，上涨4.23%。由于沙特、安曼几套甲醇装置停车检修，11月中旬之后进口到货将受影响，港口重心上移，涨幅在20-50元/吨；鉴于油价及期货持续走低，预计上升势头难继续维持。相关上市企业：太化股份、新奥股份。

机械军工行业：聚焦世界机器人大会，持续看好大智能制造，工业4.0、无人机、服务机器人

类别：行业研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：王华君日期：2015-11-17

投资要点：

1、核心组合：威海广泰、江南嘉捷、博林特；GQY视讯、天地科技——注：本周开始精简核心组合(不超过5个，中期和短期结合，权重为均分)，增加重点股池(不超过10个，作为核心组合的备选池)；未来我们将更加观点鲜明；我们之前看好10月、11月行情，对12月相对偏谨慎、防御。

上周银河机械军工核心组合收益率为0.5%，2015年至今累计收益率为58.6%；上周沪深300指数涨幅-1.2%，申万机械指数0.9%，申万国防军工指数-2.5%。

2、重点股池：本周调入【隆鑫通用】；金通灵、海特高新、中鼎股份、天奇股份、南方泵业、康尼机电、康力电梯、大冷股份、潍柴重机3、本周核心观点：持续看好大智能制造3大细分行业(1)机器人(工业4.0/服务机器人)主题持续：关注本月世界机器人大会，机器人“十三五”规划。建议精选上半年工业4.0主题高涨幅、目前股价处于低位的个股，重点推荐博林特、江南嘉捷、天奇股份；看好康力电梯、GQY视讯等。

(2)无人机(空中机器人)/通用航空：巴黎恐怖事件后，反恐(军用/警用无人机、反恐/警用/机器人)可能成为市场热点：无人机/通用航空推荐威海广泰、海特高新，看好金通灵、隆鑫通用、宗申动力、四川九洲、中信海直、川大智胜等。

4、上周观点/报告：【机械军工行业三季报分析】2015年前三季度，机械军工行业营业收入总和为7078亿元，同比下滑5%；净利润总和为261亿元，同比下滑32%；子行业继续分化，推荐大智能制造3大细分行业——工业4.0、无人机、服务机器人。【天地科技】拟17.3亿揽入集团两资产；大力度员工持股力推煤粉锅炉：央企改革典范；持续推荐。【北方创业】拟77亿元收购一机集团装甲车辆等资产，持续受益兵器集团资本运作，谨慎推荐。【中鼎股份】切入上游拓新增长点；环保/无人机发动机、充电桩、汽车后市场促发展；持续推荐。【通裕重工】联手中核工程拓展核电后市场，核废料智能处理潜力巨大、打开成长空间。

5、上周交流/调研：隆鑫/宗申/科远/锐奇/瑞凌/川仪/华工等【隆鑫通用】低估值的无人机、农业信息化标的，看好！【宗申动力】军用/民用无人机潜在龙头之一，参股神舟飞行器，受益军民融合。【科远股份】全面布局工业4.0，存量市场开发、清洗机器人、锅炉CT等促业绩快速增长。【锐奇股份】专业级电动工具龙头布局工业4.0，软硬结合打造智能制造生态圈。【瑞凌股份】经营稳健，在手现金12亿、市值60亿的工业4.0优质标的。【川仪股份】工业自动控制系统装置龙头，工业4.0优质标的，未来将受益国企改革。【华工科技】工业4.0优质标的；切入汽车电子，布局智能工厂；卡位激光扫码和物联网风口。

6、本周交流/调研：工业4.0、服务机器人、美丽中国主题(1)【工业4.0系列】——【安控科技】16日，北京、【华中数控】20日武汉。(2)【服务机器人系列】——【GQY视讯】11月18日，深圳；11月19日，上海；【华达科捷-巨星科技收购标的】11月17日，常州。(3)【“美丽中国”系列】——【惠博普】11月17日，北京。

餐饮旅游行业评论周报：腾邦国际收购港澳游旅行社+免税店，法国恐怖袭击难改出境游长期增长趋势

类别：行业研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：旷实日期：2015-11-17

A股餐饮旅游板块本周上涨1%，板块表现强于沪深300指数(下跌1.24%)。涨幅较大的个股为世纪游轮(+33.11%)、众信旅游(+14.57%)、峨眉山A(+12.87%)、大连圣亚(+12.7%)、九华旅游(+10.98%)，跌幅较大的个股包括大东海A(-8.2%)、岭南控股(-7.18%)、中国国旅(-5.07%)、号百控股(-3.85%)、张家界(-3.2%)；美股餐饮旅游相关个股中涨幅较大的个股包括携程途牛(1.78%)、如家(-0.33%)、艺龙(-0.82%)等，跌幅较大的个股包括Priceline(-10.49%)、华住酒店(-6.21%)、Expedia(-6.09%)等；港股餐饮旅游个股涨幅较大的包括神州租车(5.45%)、锦江酒店(3.41%)、香格里拉(2.4%)等，跌幅较大的个股包括香港中旅(-8.71%)、翠华控股(-2.19%)、味千(中国)(-1.53%)等。按中信行业分类，2015年初以来餐饮旅游板块涨幅98.02%，强于沪深300指数(上涨6.01%)，维持板块增持评级。

11月13日晚法国巴黎发生恐怖袭击，参考对韩国MERS以及马航事件的分析，我们判断，此次事件对众信旅游、凯撒旅游今年业绩影响较小，未来3-6个月欧洲游(包括法国)都会受到负面影响，但出境游的长期增长趋势不变，“港澳台+东南亚+日韩”为主体的出境游结构占比短期也将持续。(详细内容请查阅我们相关点评报告)11月15日，腾邦国际发布公告，拟以8.8亿元对价收购喜游国旅55%的股权，喜游国旅主营港澳游旅行社+港澳免税店业务，接待客流庞大，规模优势明显，盈利能力较强，本次收购以及募资建设移动旅游顾问平台将进一步强化公司旅游板块布局。

本周北京文化发布公告预计世纪伙伴将顺利完成2015年扣非后1.1亿元的业绩承诺。此外，北京文化子公司摩天轮将投资《我叫李雪莲》(冯小刚导演)等多部优质影片。

本周国旅联合旗下的体育产业并购基金华旅新绩以1.5亿元收购黄健翔创办的盈博讯彩51%的股权，盈博讯彩主要从事为竞猜型彩票提供大数据服务、黄健翔的体育自媒体视频节目“足球黄腔”和聊球吧APP运营业务。

个股层面重点推荐关注：丽江旅游：持续受益丽江区位优势，市值小且估值相对较低，我们看好公司潜在外延式扩张带来的市值成长空间；北京文化：公司增发过会获得有条件通过，看好公司团队优势和后续文娱产业链的扩张，建议持续买入；道博股份：公司增发过会获得有条件通过，文化+体育持续转型，市值有持续成长空间；北部湾旅：借助海洋资源和集团优势打造健康旅游综合体，市值相对较小，民营机制下产业链扩张动力较强；宋城演艺：三季报表明公司内生增长强劲，杭州大本营和三个异地项目维持较快增长，公司今明两年业绩成长非常确定。六间房业绩完成较好，未来计划联合宋城演艺推出音乐主播培训项目、打造女子天团、筹备网络音乐与表演学校等项目。后续线下演艺的海内外扩张+线上演艺的内容延伸+基于IP的多维度泛文娱扩张有望带来市值空间；中国国旅：央企改革和资产重组近期有望落地，3季度业绩低于预期，4季度旅游旺季有望提升业绩增长，后续催化剂包括入境免税店落地、离岛免税政策放宽、传统免税渠道的外延式扩张等；中青旅：公司短期业绩承压，但景区业务具备持续爆发力(乌镇、古北、濮院等)，古北水镇市场培育加速，公司将显著受益休闲度假游趋势和迪士尼效应，看好后续度假景区以及旅游产业链的扩张；众信旅游：产业链线下持续整合、线上加速布局，看好出境游龙头市值成长空间；凯撒旅游：业绩增长明显快于同行业公司，出境游龙头地位显现，看好海航集团进一步的资源整合；金陵饭店：小市值，显著受益于国企改革以及潜在外延式扩张(养老、健康、医疗等)。年度个股推荐关注排序：中国国旅、中青旅、腾邦国际、宋城演艺、众信旅游、北部湾旅、国旅联合、云南旅游、桂林旅游、长白山、峨眉山A、锦江股份、金陵饭店、黄山旅游、张家界、三特索道、全聚德、首旅酒店等。

短期主要推荐关注：北京文化、道博股份、北部湾旅、宋城演艺、中国国旅、中青旅、众信旅游、凯撒旅游、岭南控股、金陵饭店。

主要风险：旅游系统性风险；并购整合不达预期。

环保设备行业之环境监测板块：借政策东风之威，行并购扩张之道

类别：行业研究机构：国金证券股份有限公司研究员：张帅日期：2015-11-17

投资建议

行业策略：我们看好环境监测行业在“十三五”期间多个子领域的增量空间。同时业内企业将更加积极开展外延拓展，加强研发投入和开拓新的市场。目前业内的竞争格局已经基本形成，寡头垄断模式已见雏形，行业龙头已具备一定的进入壁垒。我们建议选择标的思路：在行业龙头中选择具有自己的核心技术，持续研发投入，并通过积极的横向并购拓展规模，具备较强资源整合能力的平台型公司。

推荐组合：我们推荐行业内产品线最全，技术先进，竞争思路独特，并购战略推进迅速的龙头企业：聚光科技。

行业观点

监测行业整体体量较小，垄断格局初步成形：监测行业目前整体体量依然不足百亿，但是在“十二五”期间迅速发展，龙头企业快速扩张圈地，目前行业CR6 已经达31%，在环保几个主要子行业中集中度排名靠前。行业进入壁垒明显，对研发投入要求较高。龙头企业享受较多超额收益。

“十三五”期间监测行业将迎来更大发展：我们预计，“十三五”期间，整体环境监测板块的整体市场空间将达340 亿元，比“十二五”期间增长80%。市场增长主要体现在四个方面，监测点的下沉；监测指标的增加；监测领域的扩展和监测空间扩展。

监测行业企业未来的发展方向-横向并购和平台化：我们认为，业内企业为了持续发展，未来发展的策略有两点：一是通过横向并购迅速切入相近的子行业，提升技术，进入分析仪器的蓝海；二是打造平台型公司，积极布局非监测板块业务，果断进军PPP 领域，借政策东风增厚自身业绩。

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