IPO重启不改变市场原有运行趋势。

IPO重启不改变市场原有运行趋势。证监会11月6日宣布IPO重启，并提出了进一步改革完善新股发行制度的政策措施，取消预缴款制度。历史上，IPO曾八次暂停重启，本次为第九次，整体上IPO重启不改变市场原有运行趋势。IPO虽然增加股票供给，但也会带来资金流入，尤其是打新、炒新资金。市场上涨阶段，IPO重启后打新收益率很高所以能吸引更多资金入市，而市场下跌阶段，打新收益率低自然难以带来更多增量资金。以2000年后五次IPO重启为例，比较01年11月2日、06年6月2日、09年6月29日、13年12月30日四次新股IPO重启之后打新收益率，01年熊市氛围中只有3.3%，低于企业债收益率的4.5%，IPO重启后市场继续下跌，另外3次都在8%以上，远超同期的企业债发行利率，IPO重启吸引资金回流股市，市场上涨趋势不变。

新股发行新规，有助资金回流股市。相比IPO重启，更重要的是新股发行制度修改，取消预缴款制度，预计新规将采用市值配售新股。市值配售制度将消灭大部分专门打新的资金，将利润留给二级市场投资者。根据基金类型和投资方向统计，上半年“打新基金”至少83只，二季度末规模达5484亿，7月份IPO暂停之后，三季度末缩减至1375亿，萎缩75%，而同期股票型、混合型基金规模萎缩43%，与上证综指最大跌幅45%接近。而且大类资产配臵上，83家打新基金二季度末在股票、债券、银行存款和现金等的比例为2.5%，9.5%，88%，三季度末为2%、73%、25%。由此可见，615股灾后IPO暂停，大量打新基金从股市流入债市。随着IPO重启和市值配臵制度推出，这些资金未来必将回流股市。此为，今年上半年打新收益率平均9%，推高了无风险利率，取消预缴款制度和市值配售制度下，这个堰塞湖将不存在，有助于全社会利率下行的创导机制更顺畅。

风险提示：经济增长超预期下滑，政策效果不达预期。