主要观点：

本周上证综指涨幅为1.57%，钢铁板块涨幅为2.12%；子板块中普钢板块涨幅为2.49%，特材板块跌幅为0.51%。

钢材市场：国内疫情多点散发，市场情绪低落，需求释放受限；钢厂亏损面增加，后期供给增长有限；钢价或将低位反复。

需求端：随着天气转凉，基建仍存在赶工期需求，需求有所释放。但在疫情反复影响下，各地区高速封控，市场运输不畅，加上北方即将进入供暖季，天气转凉室外施工受限，整体工程需求不佳，需求或将逐步下降。

成本端：本周国内原料品种除焦炭外价格皆有所下调，成本重心下移后，对现货的支持力度有所减弱。考虑到钢企利润收缩等原因，预计下周原料价格仍将震荡偏弱运行。

供应端：本周钢材产量小幅上升，社会库存延续下降而钢厂库存则出现累积。随着钢厂亏损面的增加，后期供给端继续增长空间有限。

政策面：进入四季度，稳投资继续加力，一批重大项目密集开工。据不完全统计，10月1日-10月19日，各地集中开工的重大项目投资规模合计4803亿元，涉及基础设施、制造业等领域。同时，政策举措和季节性因素将支持房地产市场继续呈现积极变化。

高频数据：

1）钢材价格：Myspic综合钢价指数-2.02%，其中长材、扁平板分别-2.09%、-1.92%。螺纹钢价格为3,630.00元/吨，环比-3.43%；热轧板卷价格3,880.00元/吨，环比-2.02%。原材料成本：铁矿石价格为676.50元/吨，环比-3.70%；焦炭价格为2598.50元/吨，环比-7.49%；焦煤价格为2030.00元/吨，环比-6.41%。盈利：螺纹、线材、热轧盘面利润分别为-321.24元/吨、381.56元/吨、-506.24元/吨。

2）产量：冷轧、热轧、线材、中厚板、螺纹产量分别为82.93(+1.31%)/315.49(+0.82%)/135.41(+2.57%)/144.19(+0.95%)/299.19(+1.96%)万吨。开工率：高炉开工率82.05%，环比-0.69pct；电炉开工率58.33%，环比+5.80pct；高炉产能利用率88.26%，环比-0.88pct；电炉产能利用率52.69%，环比+4.17pct。库存：钢材总社库1034.82万吨，环比-4.02%；钢材总厂库483.35万吨，环比+0.04%；螺纹社库433.95万吨，环比-5.24%；螺纹厂库205.57万吨，环比+0.53%。

特钢方面，在高质量发展政策导向下，管道、钢结构等细分赛道值得关注。从新基建的角度考虑，中国的管道已进入更新换代阶段，农村的供水排水系统建设粗糙，城镇海绵管网建设也近在眼前，建议关注新兴铸管、金洲管道、友发集团等。作为新能源汽车领域核心金属材料，电工钢也是值得关注的板块，新能源汽车迅速发展带动了电工钢的下游需求，目前板块估值普遍不高，长期看好电工钢板块，建议关注宝钢股份、马钢股份、首钢股份等。

投资建议

制造业需求复苏叠加碳达峰、碳中和背景，钢铁行业盈利逻辑得以重构，钢企在周期轮动中进一步受益，我们长期仍然看好钢铁板块。国防军工、航空航天产业高景气度叠加广阔的国产替代空间，高温合金、特种不锈钢、超高强度钢等产品占据绝对优势地位，建议重点关注中报业绩兑现行业高景气度的特钢龙头：抚顺特钢；传统领域龙头+热门新兴业务标的更受市场青睐，建议重点关注不锈钢棒线材及云母提锂龙头：永兴材料；以及冷轧不锈钢领域的高成长性龙头标的：甬金股份。