农银平衡双利混合、农银策略价值混合、农银行业成长混合基金经理 陈富权

今年市场波动较大，但总体上仍是遵循着经济的流动性投资脉络。回顾今年以来的行情，可以看到市场整体受疫情影响出现波动。在疫情拐点以前，在国际冲突叠加国内疫情的背景下，市场出现了一波持续的、超预期下跌。

国际冲突使本已处于绷紧状态的通胀问题变得更为严峻，由于对俄制裁大幅扭曲了大宗供应链，同时各国出于安全考虑增强对能源和粮食的补库存行为，通胀预期进一步推升，货币政策、企业盈利都出现明显的压力，导致市场出现较明显调整压力。

3月中下旬开始的上海疫情，进一步压降市场对经济的增长预期。市场倾向于降低不确定性，同时通过探明经济底部，寻找投资拐点。

随着疫情拐点到来，疫情带来的经济超调也达到顶点，经济底部能见度大幅提升，之后市场迎来快速反弹。这一轮反弹力度超预期，它除了具备超跌反弹的属性外，亦同时具备了底部能见度大幅提升带来的市场中长期买点到来。

此外，前期堆叠的大量财政货币政策由于场景缺失无法发挥作用，在疫后逐步发挥出应有的作用。因此，伴随着高频数据的改善，市场出现一轮快速的修复和上涨，在这期间，超跌和高弹性标的，如中小风格和成长风格取代了之前的防御风格成为表现较好资产。

未来，市场有望进入相对震荡阶段，由于经济底部能见度大幅提升，市场中长期投资价值依然显著，分化和结构性行情有望接力，此时选股重要性会更为突出。从资产比较角度来看，虽然通胀持续时间比较难判定，但由于滞胀格局不稳定性，周期类品种可能更大程度上会受海外衰退的影响，产业链上下游的利润分配格局会因此而改变。因此，成长和消费在后续的市场环境中的潜力更值得重视。