下半年或有疫后复苏行情，关注优质银行中报行情

下半年经济或小幅复苏，积极看多银行。5月以来，北京及上海先后解封，疫情呈现显著好转趋势。近期，地产销售出现明显改善迹象，政策发力下，下半年经济或将小幅复苏，驱动银行估值修复。下半年银行板块有望重演20Q3-21Q1疫后复苏行情。

下半年零售银行业务或复苏。零售银行业务主要有零售信贷与财富管理。由于地产销售持续大幅下滑及疫情等冲击，前5月个贷增量同比大幅少增2.38万亿元。由于股市回调等，财富管理业务增长阶段性放缓。截至2021年末，美国零售贷款(含MBS)余额达14万亿美元，中国个贷余额72.4万亿元，中国人均个贷规模仅为美国的18%。随着居民收入的增长，个贷增长空间依然巨大。随着地产政策明显放松，地产销售有望迎来拐点，下半年个贷业务有望复苏。股市回暖，财富管理业务有望重回较快增长通道。4月底以来，A股显著回暖，成交量回升。随着股市好转，基金代销业务等或将回暖。

关注优质银行中报行情。进入7月，我们预计部分优质银行将发布中报业绩快报或业绩预告，有望修正市场对银行业绩的悲观预期，催化中报行情。当前银行股投资两条主线：1)估值较低的江浙优质银行-江苏、南京及杭州等；2)地产销售及零售业务改善逻辑，主推宁波、兴业、平安等。7月金股-江苏、宁波银行。

7月金股-江苏银行：区域好、业绩靓、估值低的城商行龙头

区域优势显著：江苏银行地处江苏，深耕长三角，经营区域好，区域内融资需求较旺盛且市占率提升；业绩靓丽：1Q22盈利增速达26%，中报业绩向好，未来几年业绩有望延续高增长，ROE或提升至15%；能力较强：2021年人均薪酬54.1万元，居A股上市银行前列；资产质量持续改善：22Q1不良贷款率为1.03%，较年初下降5BP，为近六年来最低；关注贷款率为1.33%，逾期率为1.13%；估值低：当前估值仅0.7倍PB(lf)，未来几年估值有望提升至1倍PB以上，估值提升空间大。

7月金股-宁波银行：深耕长三角、中小微业务能力突出、财富管理大发展

宁波银行为城商行标杆，深耕长三角的高成长性银行，经营能力突出，资产质量持续保持优异，财富管理快速发展，ROE领跑上市银行。财富管理的发展有望驱动轻资本转型，降低对再融资的依赖。1Q22营收增速15.4%；归母净利润增速20.8%，业绩靓丽。2021年12月配股后净资产增加，ROE一次性稀释，1Q22年化加权平均ROE为16.63%，同比下降1.23个百分点。上半年由于股市低迷，财富管理带来的估值溢价基本消失，零售银行处于谷底，当前为配置良机。近期股市明显回暖，下半年财富管理业务有望较快增长。

风险提示：金融让利，息差收窄；疫情复返，经济下行超预期，资产质量恶化等。