投资要点

数据概览

6家上市险企合计，寿险22M3单月保费同比+2.4%（前值+2.4%），22M1-3累计同比+0.4%（前值-0.1%）；财产险22M3单月保费同比+10.1%（前值+16.0%），22M1-3累计同比+11.8%（前值+12.9%）。

核心观点

1、寿险边际改善，略超预期

22M3单月，寿险保费同比太保+10.1%（前值+14.8%）＞国寿+5.7%（前值-3.4%）＞人保+1.8%（前值+18.8%）＞太平+1.6%（前值+3.0%）＞新华-4.1%（前值+11.1%）＞平安-4.2%（前值-4.9%）。22M1-3累计，寿险保费同比人保+18.3%＞太保+4.2%＞新华+2.4%＞平安-2.3%＞太平-2.4%＞国寿-2.7%。

太保单月保费增速最高，预计主要得益于续期业务的改善；国寿、平安3月增速环比均有所改善，在3月考核月，预计险企结合增额终身寿产品运作，实现单月业务的边际改善。

展望22Q2，上市险企新单业务下滑最大的时期（22Q1）已经过去，人力降幅收窄，预计疫情得到有效控制过后，新单业务下滑进一步缩窄。

2、产险增速回落，稳健增长

22M3单月，产险保费同比太平+14.7%（前值+14.6%）＞太保+10.9%（前值+22.5%）＞人保+10.2%（前值+13.4%）＞平安+9.2%（前值+17.6%）。22M1-3累计，保费同比太保+13.8%＞人保+12.2%＞平安+10.3%＞太平+5.6%。

各产险公司3月单月保费增速均有所放缓，主要由于车险业务的低速增长导致，疫情带来的新车销量下滑，拖累车险增长。22Q1，上市产险公司基本保持了10%左右的增速，展望22Q2，受新车销量下滑影响，预计增速环比略有下降，但总体稳健成长的态势不会改变，同时，出险率的降低将带来综合成本率的优化，助力承保盈利的改善。

投资建议

3月信贷、社融超预期，4月13日的国常会，部署了促消费、稳外贸、利实体等方面的措施，继续加码稳增长政策力度。虽然短期内存在疫情影响，但在稳增长持续推进背景下，行业负债端最严峻的时期已经过去，预计22Q2降幅进一步缩窄。从资产端看，多个城市逐步放开限购、限贷，助力地产需求回暖，险企的地产风险持续改善，同时，长端利率在2.8%左右，下行空间有限，权益市场经过回调后，风险释放。保险板块当前估值仍处于历史低位，安全边际高，预计迎来估值修复，维持行业“看好”评级。