周一A股放量大跌，创指刷新年内新低，周二在券商板块的带动下市场出现小幅反弹，看似上涨的背后实则是缩量及涨跌分化，下一步该怎么办？

回顾近期市场，尽管中央政治局会议、中央经济工作会议、央行先后下调多项利率等政策面稳增长信号频出，短期对于A股上涨有所提振，但市场依然偏于弱势在小幅反弹后，随即又出处于跌跌不休状态之下，今日A股再迎普跌。

3月制造业PMI为49.50，结束了连续四个月的回升之后，经济先行指标回落至荣枯线下方，经济增长的压力依旧对市场有抑制，在政策托底以及货币宽松周期的支撑下，市场整体还是震荡筑底的过程，近期行情涨跌便是佐证。

虽然上周指数并未出现明显的下跌，但是个股持续出现跌多涨少的格局，“跟跌不跟涨”更是成为了近期股价常态。而本周，周一A股放量大跌，创指刷新年内新低，周二在券商板块的带动下市场出现小幅反弹，看似上涨的背后实则是缩量及分化，周三A股再度普跌，指数短期出现较大波动，场内资金对于板块偏好依然以题材为主，中长线资金明显入市的信号仍未出现。

究其原因，除了稳增长预期引发的成长风格抱团瓦解及市场风格切换之外，美联储鹰派表态使得全球美元流动性收紧、俄乌地缘政治局势骤然恶化导致滞胀预期升温、国内疫情边际趋紧引发对经济增速的担忧以及港股中概股持续走弱等因素，均促使市场情绪偏向谨慎，并致使主力资金出现系统性降仓行为，市场资金情绪越发不稳定。

好消息在于，周一证监会等三部门发文，鼓励机构增加资本市场投资、支持上市房企转型及社融数据超预期，这对于短期稳定企业信心和投资者信心是有利的、对于稳定政策预期也是有利的，理论上对市场情绪是有积极作用的，周二午后券商的启动多少受到上述利好消息的影响。

对此，安信证券表示，随着两会和金稳委会议召开，往后会逐渐进入稳增长兑现、高景气转机的阶段。在稳增长兑现的过程大概率会出现一波房地产或者消费股的超额行情，之后才会逐渐过渡到高景气方向。

另外，在从“政策底→市场底”的磨底阶段，市场面临经济下行和政策不确定性的压制，低估值、价值型以及逆周期行业(如基建、地产)、弱周期表现优于成长型行业。但度过磨底阶段后，随着风险偏好回升，市场将回归成长风格，高风险偏好板块预计将表现较优。

业绩陆续公布，市场能否“买单”？

一季度赚足过去十年总和，九安医疗的业绩瞬间成为市场的聚焦点。周一，九安医疗公告称，受益新冠抗原检测试剂盒产品海外销售收入增长，公司预计2022年一季度的净利润将达140亿-160亿元，同比增长36707.43%—41965.63%，周二股价顺利涨停。

上市公司是中国经济发展的缩影，不单单是九安医疗的业绩向好。3月以来，A股市场涌现出一批“茅式护盘”，龙头上市公司纷纷披露前2月经营业绩，用扎实的数据证明了中国经济增长强劲，基本面成色十足，其中包括了贵州茅台、宁德时代等行业巨头。

市场数据显示，以沪市为例，全沪市2021年业绩预告净利润增长下限超过100%的公司共有331家，多数公司业绩预告披露后股价走势跑赢大盘。其中业绩预告披露至上周五(4月8日)收盘相对大盘平均涨跌幅为6.39%，业绩预告披露后10个交易日相对大盘平均涨跌幅为2.52%。

行业来看，涨幅较大的沪市公司主要集中于采掘及化工行业。从个股看，63家沪市公司自业绩预告披露后至4月8日收盘相对大盘涨幅超20%，35家超30%，14家超50%。由此可见，在基本面的支撑下，业绩稳健增长的上市公司也不惧外围因素扰动，股价展现韧性。

上游企业业绩的普遍向好是一季报现阶段所能呈现出的现状，能源和原材料行业持续高增长，俄乌地缘冲突带来的供应风险上升，大宗商品价格走强，美原油及布伦特原油价格持续维持高位便是佐证。目前已披露业绩预告的上市公司中，基础化工和有色金属接近一半公司盈利预告中值增长超过100%。

相应的，下游制造成长领域景气度有所分化，从已披露业绩预告的公司可以看出部分成长赛道由于基数原因增速整体放缓，也包括成本涨价对盈利产生冲击的影响，其中锂电材料、光伏和风电等新能源、半导体材料和设备等制造领域、生物医药和国防军工等领域继续保持较高的盈利增长。

对于业绩，中金公司表示，市场前段时间大幅下跌的阶段可能已经结束，中期维度市场机会大于风险，结构上，“稳增长”可能仍是磨底期的市场主线。在业绩预告和快报陆续披露阶段，重点关注：一季报业绩超预期；基本面受益“稳增长”政策；基本面面临拐点的细分领域。

涨跌分化或成常态，市场筑底还是新低？

从2020年以来，板块分化便成为了市场常态，2020年是资金抱团“茅指数”，2021年则是成长赛道爆发的一年，而前一年的“茅指数”个股出现大幅回调，恒瑞医药、三一重工等行业龙头的股价便是佐证。

与此同时，同一板块间的细微分化涨跌格局也在不断延续，比如，医药行业，此前板块多数情况下为同涨同跌，板块龙头恒瑞医药的涨跌左右着行业的中小市值个股，而如今，板块逻辑发生着改变，中药概念、新冠概念、疫苗概念在今年的行情中都有所表现，而曾经的行业龙头恒瑞医药则一蹶不振，股价在近期更是屡创新低，表明资金在选股及选行业上越发精准，这也是场内存量资金博弈的信号之一。

板块涨跌分化还能表现在热点轮动速度上，昨日看似不错的反弹氛围，然而极端割裂的情绪在继续，一念天堂一念地狱，今日赚的主要是之前亏的，而今日亏的则主要是之前大赚的，比如短期的地产、中药、物流板块。“一日游”行情充斥着近期的整个市场，极端的情绪主要源于存量博弈，有限的资金东挪西移才有了不同热点和身位个股的卡来卡去。

不单单是板块及个股轮动及分化速度在加剧，指数亦是如此，周一创业板大跌超4%，创出年内新低，而沪指较为坚挺，维持在3100点上方，而周二反弹中则是明显的沪指带动着创业板上行，尽管创业板涨幅较大，但是从周二市场表现来看，券商的午后“爆发”为市场情绪向好的主逻辑。

在涨跌分化为大格局下，资金快进快出也就成为了被迫无奈的状态，从近期北向资金净流入及净流出的数据中便能探其端倪。数据显示，近期北向资金买入及卖出相当的不稳地，连续几天净流入后，随之而来的便是连续几天的净流出，本月截至昨日净流入仅为12.39亿元。

相比于外资的频繁进出，主力资金方面则是出现单边净流出之势，4月来6个交易日，内资无一日处于净流入状态，本月内资净流出已超1500亿元，对于本就弱势的行情无疑是“雪上加霜”。

翻阅A股历史，“市场底”的来袭通常伴随着缩量的过程，而从本周来看，周一放量大跌，而周二则是缩量上涨，资金依然处于保守状态，并未出现坚定看多的信心，并且，两市成交额一直维持在万亿水平。另外，从创业板短期走势来看并不排除再创新低的可能性。

对于后市市场是否到底，中信建投表示，市场正处于中期视角下的磨底期，面临一些挑战。一方面，经济进入主动去库存阶段，疫情对经济形成扰动。另一方面，美债利率快速上升尚未稳定，俄乌冲突及地缘政治形势存在不确定性。

当前时点，应保持耐心，不宜冒进，等待基本面筑底、外部环境好转或政策强力宽松的机会。首先，政策底已经进一步确认，还需等待更明确的基本面修复信号。其次，股票性价比已经较高，但或还需充分换手。