行业与公司

2022年4月银行业投资策略-估值水平仍处低位，修复行情有望持续

市场表现回顾

3月份中信银行指数下跌1.5%，跑赢沪深300指数6.3个百分点，月末银行板块平均PB(MRQ)收于0.71x，平均PE(TTM)收于5.7x.首推组合月算术平均收益率-0.8%。

行业重要动态

(1)央行发布《2022年第一季度银行家问卷调查报告》，信贷需求同比回落但环比回升。(2)央行发布《2021年四季度央行金融机构评级结果》，银行业风险持续降低。

主要盈利驱动因素跟踪

(1)行业总资产规模同比增速维持平稳。商业银行2月份总资产同比增长9.3%，继续在高个位数水平波动。其中大行、股份行、城商行总资产增速分别为9.7%/7.1%/9.5%。

(2)市场利率保持稳定。1)上月十年期国债收益率月均值3.12%，环比上升34bps；Shibor3M月均值2.37%，环比下降4bps.拉长时间来看，近几个月长期利率、同业利率均保持大致稳定；2)最新LPR1Y报价3.70%，5Y4.60%。

(3)工业企业偿债能力小幅走低，我们预计今年银行不良生成率保持稳定。2月份全国规模以上工业企业利息保障倍数(12个月移动平均)环比小幅降低至838%，主要是随着PPI基数上升，工业企业利润增速回落，偿债能力进一步改善的空间也随之减小。相应地，工业企业亏损面也小幅提升。我们认为从边际变化来看，银行不良生成率在今年有望平稳，进一步改善的空间不大。

投资建议

我们预计2022年行业基本面将保持稳定，考虑到当前板块估值处于低位以及后续稳增长、宽信用的政策取向，看好板块后续表现，维持行业“超配”评级。个股方面继续推荐成都银行、宁波银行、常熟银行、苏农银行、张家港行、无锡银行。

风险提示

若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响银行业。