事件

2月全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.9%，涨幅与上月相同，环比上涨0.6%，涨幅比上月略有扩大；2月工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨8.8%，涨幅继续回落，环比上涨0.5%，由降转涨。

事件点评

油价快速上涨带动2月CPI环比涨幅扩大。2月CPI环比上涨0.6%，涨幅扩大0.2个百分点；其中，食品CPI环比上涨1.4%，涨幅与上月持平；非食品CPI环比上涨0.4%，涨幅扩大0.2个百分点；CPI环比涨幅扩大主要由非食品CPI引起。食品CPI环比变动幅度较大的细分项中，鲜菜、水产品和鲜果价格受春节期间的需求拉动，价格均有所上涨；而猪肉和鲜鸡蛋则供应充足，价格较低迷。非食品CPI细分项中，交通工具用燃料CPI环比上涨1.4%，拉动作用最显著，原因系俄乌战争和地缘政治等因素影响，导致国际能源价格在短期内快速上涨。

2月PPI环比涨幅上升主要由上游原材料行业涨价拉动。2月PPI环比上涨0.5%，由降转涨，涨幅扩大0.7个百分点。分大类来看，生产资料PPI环比上涨0.7%，较上月扩大0.9个百分点，而生活资料PPI环比上涨0.1%，较上月扩大0.1个百分点；PPI环比涨幅扩大，主要是生产资料PPI上涨所致。分行业来看，PPI环比上涨加快的行业主要集中在上游产业链，如原油开采和加工、黑色和有色金属冶炼和开采、化工等。国内稳增长经济政策+俄乌地缘冲突等因素作用下，原油等大宗产品供需趋紧可能加重，导致短期价格快速上涨。

油价上涨给航司带来经营压力，但影响较为有限。航油成本是航司最主要的成本构成，对业绩影响较大，而且易受外部宏观环境影响。根据国有三大航数据，航油成本占营收成本20%以上，而且航油价格变动1%最高会导致利润10%的变动。面对短期内油价快速上涨，航司可通过调高或征收燃油附加费来转嫁成本压力。伴随疫情的消退和经济的持续发展，叠加较低的客运渗透率，我国中长期客运和货运需求向好。下游需求恢复是航空运输行业复苏趋势的主驱动力。而油价给航司带来的经营扰动，难以根本性改变航空运输行业的复苏趋势。

地区冲突或将推动航运价格上行。战争阴影笼罩下，俄乌本国以及周边国家和地区的经济往来、正常运输途径受到影响；日常生活物品或因囤货导致供应不足而紧缺，可能增加集装箱运输繁忙度。俄乌均为原油、天然气等大宗商品以及粮食的输出枢纽，地缘紧张形势的影响或将蔓延至全球供应链。由于经济制裁等因素，俄罗斯向欧洲等地区输出原油受阻，或将增加其他油运航线的运输需求，替代途径的运输距离可能延长，有望增加运力需求。煤炭等干散货在俄乌冲突下，产量和运输量或难以维持正常水平，或促使相关进口国寻找非经济性的替代，影响全球航运运力供需格局，并有望推高运价。

投资建议

大宗商品涨价给航司带来短期经营压力，难改中长期需求向好驱动的行业复苏；航运行业在地缘政治等影响下，运力需求或将提升，有望支撑航运价格上涨。