来源：上海证券报

岁末年初，知名百亿级私募的产品发行节奏明显加快：景林资产旗下产品最近在多个渠道发售，星石投资旗下多位基金经理组合管理的一只产品将于12月中旬在民生银行、交通银行等渠道上线销售，明年1月初百亿级私募源乐晟资产也将发行由董事长曾晓洁管理的产品。

值得注意的是，最近百亿级私募发行的产品均在费率上推出了力度不小的优惠让利措施。据渠道透露，景林资产和源乐晟资产发行的3年期封闭型产品，对锁定期内每年收益率超过5%以上的部分才提取业绩报酬。星石投资也不甘示弱，此次发行的产品不仅只对年化收益率超过10%的部分才提取业绩报酬，而且投资者如果持有基金3年还能免赎回费。

业内人士表示，“基金赚钱而基民不赚钱”一直是行业的痛点，百亿级私募通过上述方式引导投资者长期持有，有助于保护投资者利益。与此同时，当一家私募管理人规模增长到一定程度时，符合自身投资理念的“长钱”对公司稳健发展更为重要，头部基金经理只管“合适的钱”可能是未来的趋势。

让利幅度诱人

近日，千亿级私募景林资产的产品在交行、中金、恒天等多个渠道路演，为景林全球基金募集增量资金。据悉，景林全球基金为3年期封闭型私募基金，起投门槛为100万元。

据渠道人士透露，从目前的情况来看，景林全球基金预约规模符合预期，50亿元的募资目标大概率能够实现。

值得注意的是，景林资产虽然具有品牌优势，却在景林全球基金的业绩报酬提取上主动选择让利。记者获悉，景林全球基金在锁定期内，每年收益率超过5%以后才会提取业绩报酬，提取比例为20%。

“多年前景林资产就开始逐步调整产品结构，关闭短期封闭型产品的申购，将重点放在3年以上封闭期的产品，同时业绩报酬提取方式也做了一定的变更，在业绩报酬起点上每年主动让利5%，鼓励投资者中长期持有基金。”接近景林资产的人士透露。

上述渠道人士透露，源乐晟资产明年1月初发行的由曾晓洁管理的产品大概率也是3年期封闭型产品，业绩报酬提取的让利方式与景林资产相同。而且，在锁定期结束后，景林资产和源乐晟资产每年还继续让利5%，即投资者在3年锁定期解除后，如果选择继续持有，还是能够享受收益率超出5%部分提取业绩报酬的费率优惠。

星石投资似乎不甘示弱，在产品费率方面，亮出了头部梯队前所未有的优惠措施。

某银行渠道人士透露，星石投资即将发售的产品采取“年化单利10%”的浮动费用计提基准，即只对年化收益率高于10%的部分计提业绩报酬。如果以星石投资成立最久的产品为例，按照“年化单利10%”基准+赎回时计提测算的费后收益率明显高出传统高水位法(高水位法即基金份额累计净值在每个业绩报酬计提日创新高时，计提超过历史业绩报酬计提日基金份额累计净值最高值部分的一定比例)的费后收益率，近3年费后收益率可以提高15%以上。

深圳某第三方销售机构人士介绍道：“私募产品的收费一般分为认购费、管理费和业绩报酬三部分，其中管理费一般按照基金资产净值的1.5%来收取，而业绩报酬的收取比例一般是基金收益的20%。所以从贡献程度来看，业绩报酬是一家私募收入的主要来源。大部分百亿级私募愿意在业绩报酬提取上作出5%的让利措施是很不错了，星石投资这样的优惠措施给很多头部私募带来了不小压力。”

“花式”措施鼓励长期投资

除了在业绩报酬提取层面让利，多家头部私募还通过设置“软锁定期”、拉长封闭期等方式鼓励投资者长期投资。

据悉，星石投资近期发售的产品不仅在业绩报酬提取上让利幅度较大，还设置了“软锁定期”，即投资者在3年内赎回产品需正常支付赎回费，但若持有3年以上就可免交赎回费用。

沪上某私募基金研究员分析称，星石投资此次在产品设计上出奇招，主要原因有两个：一是对后市充满信心，相信能够创造较好的业绩回报；二是培养投资者中长期投资习惯，尽可能避免追涨杀跌等行为，提升客户的投资体验。

某中型私募的有关人士坦言：“虽然公司的产品收益不错，很多投资者却没赚到那么多钱，因为总有人担心风险或为了兑现微小收益而中途‘下车’。我们希望通过设置‘软锁定期’，帮助投资者培养长线投资的习惯，解决因为拿不住好基金而无法实现收益最大化的问题，同时也兼顾投资者对于流动性的需求。”

另外，部分头部私募还通过拉长封闭期来引导投资者长期投资。据悉，百亿级私募汉和资本2020年7月发行锁定期为6年的产品。格雷资产也继2018年发行首只5年封闭期产品后，于2019年12月设立主打长封闭期的格雷财富传承系列基金。

私募排排网财富管理合伙人黄龙福城表示，私募拉长产品封闭期是一种保护投资者利益的方式，主要是为了防止短期行情波动造成投资者择时赎回，降低投资者“亏着钱走”的概率。

头部机构瞄准“长钱”

今年以来，百亿级私募数量迅速增长，已突破百家，资金快速涌入头部机构，行业马太效应不断加剧。对于头部机构来说，引导长期投资成为其筛选资金的一种方式。

“明年一季度公司将给核心基金经理发行一只3年期封闭型产品，在业绩报酬提取上也会有所让利，而且以后每年只给核心基金经理募资一次，未来这应该是头部梯队的主流做法。因为行业头部效应越来越明显，知名基金经理不缺规模，甚至有些还要主动控制一下规模。后续这些核心基金经理大概率会减少募集资金的次数，聚焦于认可自己投资理念的长线资金。”北京某百亿级私募人士表示。

接近星石投资的人士也透露，星石投资未来重点发力的方向是持续打磨中长期股票策略及产品，希望能与投资者共同长跑。

某中型私募有关人士表示：“投资者阶段性、非理性的申购或赎回行为，会对基金经理的操作造成影响，比如在应该加仓的时点被迫减仓以预留出流动性。所以，具备一定知名度的头部基金经理或者私募机构在不缺资金的情况下，会采取设置封闭期、主动让利等方式筛选长线资金。对于头部机构来说，资金的质量比数量更重要。”

某去年新晋百亿级私募的有关人士透露：“目前我们正在考虑推出封闭期产品。这其实是一个取舍，因为封闭期产品募集规模相对会小一些，但公司核心基金经理的管理规模已经达到150亿元，不需要募集更多的资金了，而是要逐渐改善资金结构，找到真正认同我们投资理念的‘长钱’。”