报告导读

医美、化妆品政策及监管持续趋严，利好行业龙头。

投资要点

医美和化妆品政策持续加码，利好龙头。

医美：《禁止委托生产医疗器械目录(征求意见稿)》将玻尿酸注射剂、水光针等医美产品列为禁止委托生产的医疗器械，但爱美客、华熙生物等均为自产，预计不受影响。

化妆品：《化妆品功效宣称评价规范》再受关注，利好龙头品牌、龙头代工商。

上周，因化妆品上游如青松股份等股价异动，《化妆品功效宣称评价规范》再受到关注，功效性检测对企业研发实力、资金实力等提出更高要求，利好龙头品牌或龙头代工商。

行业/公司近期重要公告

医美：药监局发布注射医美医疗器械消费风险提示，并将整形填充材料、水光针等整形用注射填充物、乳房植入物等列入“禁止委托生产医疗器械目录”。

公司：1)珀莱雅：拟发行可转债，面值总额约7.52 亿元。2)昊海生科：人工晶状体产品获批，将取得亨泰光学第一代OK 镜在中国大陆的独家代理权。3)复锐医疗科技：股东大会通过股权激励计划。4)医美国际：预计11月现金收入约9000 万人民币，为2020 年初以来的单月新高。5)爱帝宫：新设深圳福田新店(租赁120 间房)取代香蜜湖老店。

投资建议

医美和化妆品政策持续加码，利好龙头。投资主线仍聚焦基本面优秀的龙头企业，此外，赛道中仍存在“估值低、基本面优秀”的沧海遗珠，建议积极挖掘高弹性小票的机会。我们建议重点布局：

1) 业绩增速确定性高、未来2 年复合增速快，估值消化速度快的龙头。医美和化妆品龙头基本面强者恒强，龙头标的今年PE 通常在70-120 倍之间，建议选择业绩增速快、确定性高，明后年估值消化速度快的龙头。

爱美客：市值1203 亿元，对应明后年PE 80/58 倍；贝泰妮：市值822 亿元，对应明后年PE 72/55 倍。

2) 低估值高弹性的小票，业绩增速快，成长性佳，在行业中处于“小荷才露尖尖角”。后续有望迎来戴维斯双击。建议关注：

鲁商发展：业务相对复杂导致估值折价。随腾讯等积极参与战投计划，关注度提升，且化妆品正处于收入翻倍增长叠加净利率提升的爆发期，基本面优秀。

复锐医疗科技：全球医美光电仪器龙头公司，有望充分享受轻医美爆发红利。

短期家用美容仪上市在即+股权激励有望助推，中长期来看直营占比不断提升，渠道整合业绩有望释放。

爱帝宫：稀缺月子中心连锁龙头标的，受益于国内消费升级+人口政策红利。

未来5 年目标新增房间数CAGR 约50%。今年已新增4 家门店，预计福田CBD 店开业，香蜜湖店停业后月子房达692 间(较20 年底+59%)。在超轻资产模式+标准化管理体系赋能下，新增房投资回报期仅1 年，业绩有望在22-23 年迅速释放。