血管治疗领域牛股辈出已经是公认的事实，港股血管治疗领域的龙头微创医疗股价自上市以来上涨了10倍就是最好的证明。

不过随着6月23日先瑞达医疗通过港交所聆讯，一家在血管治疗领域拥有创新性疗法的医疗器械公司开始闯入公众视野。先瑞达自2016年开发并推出了中国首款外周DCB产品(药物涂层球囊)，比第二款同类产品领先了约四年的时间，凭借该款产品的良好表现，公司以约86.9%的市场份额在中国外周DCB市场中占据绝对的领先地位。

拥有如此高的市场份额的先瑞达，虽然目前仍未上市，但是凭借着在该领域的绝对领先地位，其股价的表现大概率不会逊色。更重要的是其上市前的股权激励设计也比较经典，很值得学习。

搭建海外红筹架构

先瑞达这次赴港上市采取的是搭建海外红筹架构模式控制境内的经营实体，即创始人及投资机构通过境外先瑞达医疗科技控股有限公司对境内公司经营主体实现直接的股权控制。

红筹架构是目前国内公司赴港上市采取的最主要的方式，红筹架构一般也称为红筹模式，主要的操作方式是先由国内公司的控制人在国际金融市场认可的英属维京群岛、开曼群岛成立离岸公司(SPV)，然后利用这家离岸公司通过协议控制的方式或者其他方式控制境内公司权益，从而实现境外控股公司海外上市融资的目的。

通过股权构架可以发现，公司最大的股东为中信产业基金旗下名为CAMedtech的股权投资基金，在未上市前，其持股份额高达64.81%。值得注意的是，先瑞达的整个股权结构里面都没有看到个人股东在里面，不过，艾德权程根据招股书的详细资料发现，作为持股第二大的股东CosmicElite正是由公司的创始人李静女士通过信托的方式控制。

为什么先瑞达的创始人没有对公司进行直接持股呢?其中很大的原因可能是为了避税与保密。作为世界上第五大国际金融中心的开曼群岛，一直都是离岸公司注册的天堂，这里法令规定永远豁免缴税义务，注册在该地的公司，股东名册不用公开，无论是对个人、公司还是信托行业，开曼群岛都不征收任何直接税;同时，注册在该地的公司，股东名册不用向社会公开，对注册资本、股东、董事几乎没有限制。对于开曼公司的股东，可以是自然人或者法人，也没有国籍上的限制，还允许只有一名董事。

先瑞达上市前股权激励计划

先瑞达在搭建上市前的股权结构的同时，制定了两份股权激励计划：

员工奖励计划：激励工具为股份奖励

股权激励计划：激励工具为受限制股份单位计划

先瑞达自2011年成立，历经10年成为血管介入治疗领域里的领先公司，在即将挂牌上市的关口，计划授出合共9.59%的股份作为股权激励，足可见其对过去为公司做出巨大贡献的成员的重视。

不同于购股权，股份奖励和受限制股份单位的最大特点是没有行权价的闲置，只要达到公司设定的归属期后就全部拥有所授予的股份，此后获授予的股权激励对象可以选择继续持有或者在二级市场上卖出。

三、搭建员工股权激励平台

先瑞达的两份股权激励计划均采取用了股权激励平台。招股书显示该持股平台为Bliss WayLimited，设立于英属维尔京群岛。持股平台设立的方式为有限合伙的模式，一共有30名有限合伙人，其中包括公司的营销团队主管张慧女士、高级管理层李维佳女士和集团其他28名员工。由公司的联席公司秘书李晨先生负责BlissWay Limited的管理。

另外，为了缓解授予对象的的资金压力，大股东CAMedtech为激励对象提供了便利的贷款融资，方便激励对象购买公司的股份。先瑞达的方式就很值得许多公司学习，目前先瑞达的产品仍然处于市场早期培育阶段，更需要一批敢拼敢闯的队伍，未来随着公司的业绩得到不断提升，股份的价值也将更加值钱。通过员工购买公司股权的方式，进一步加强了员工对公司归属感，发挥出主人翁精神。

和股份奖励计划不同的是，先瑞达的受限制股份单位计划由ESOP信托Sino Fame VenturesLimited持有，其相关股份所附带的投票权由创始人李静女士归属。受限制股份单位因为不具有任何股东权利，通过这种投票权的安排方式的，作为公司创始人的李静女士及管理团队所拥有的的控制权得到进一步加强。

设立ESOP信托还有一种优势就是可以很好的实现股权和收益权的隔离，股权属于受托人，而受益权属于受益人。当受益人遭遇债务追索、破产、离婚财产纠纷时，信托股权不会被执行，起到隔离保护的作用。同时在税务筹划上，赴港上市前在海外如开曼等地税收优惠政策下设立股权信托，可以很好的减少创始人及高管的纳税负担。

总结

中国DCB产品市场仍处于早期发展阶段，具有巨大增长潜力。当DCB首次获批于中国用于治疗后，DCB的市场规模由2015年显著上升至2019年的人民币10亿元，复合年增长为150.5%。先瑞达能够在这个高爆发的市场中占据领先优势，其搭建起来的长效股权激励机制发挥了不小的作用，对于后续的研发和商业化进程提供了良好的内部条件，极大的保证了公司的可持续发展，进一步巩固了行业的领先地位。

图片来源：招股书、公司官网。

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