行业核心观点：

4月保险行业负债端表现低迷，投资资产余额稳步提升。负债端方面，财产险业务延续负增长，信用险业务持续出清，车险保费降幅扩大；人身险业务增速继续放缓，传统寿险业务规模持续缩减。资产端方面，险资投资资产余额稳步提升，由于长端利率在3.2%左右的相对高位波动，险企继续加大债券类资产投资比重利好新增资产未来投资收益表现。从近期行业动态来看，银保监会先后发文推动商业养老保险试点、进一步规范大病保险管理，保险业以康养为主线的发展逻辑不断强化，我们继续推荐布局康养产业、推出“保险产品+康养服务”创新型产品的头部险企。当前保险板块个股估值处于低位，考虑到行业长期成长性和上市险企优秀的盈利能力，我们维持保险行业“强于大市”评级。

投资要点：

新单件数持续下滑，件均保额稳步增长：保险业1-4月累计新单143.41亿件，同比-4.5%，较上月下滑4.1个百分点；4月单月新单件数34.36亿件，同比大幅下降15.4%，其中人身险新单件数同比由负转正，财产险延续同比负增长。新单保额持续提升使件均保额稳步增长，保险业1-4月新单件均保额24.91万元，同比+35.1%；4月单月件均保额20.69万元，同比+58.2%。

负债端持续承压，人身险增速继续收窄，车险保费降幅扩大：保险业1-4月保费收入21169.03亿元，同比增长6.4%，增速较上月略有下滑；4月单月保费收入3173.86亿元，同比-0.5%，较上月降幅有所收窄，负债端增长持续乏力。从保费构成来看：财产险1-4月保费收入3959.59亿元，同比-1.4%；4月单月保费收入990.36亿元，同比-6.1%，降幅较上月有所扩大，其中信用险业务继续出清，车险保费同比降幅有所扩大，意健险延续高增长。人身险1-4月保费收入17209.44亿元，同比+8.4%，年累计增速较上月收窄1.0个百分点；4月单月保费收入2183.49亿元，同比+2.2%，其中寿险、健康险、意健险保费收入分别为1367.13亿元、712.06亿元、104.30亿元，同比-1.3%、+9.1%、+5.1%，同比增速较上月均有所改善，但传统寿险份额继续缩减。

投资资产余额稳步向上，固收类资产持续加码：截至2021年4月，保险业总资产为24.36万亿元，环比微增0.4个百分点，仅寿险公司均呈现资产正增长。4月，保险业净资产为2.73万亿元，环比增长0.1%，净资产占总资产的比重为11.2%；保险业投资资产为22.62万亿，环比增长0.6%，较上年末增长4.3%，投资资产规模稳步抬升，而配置比重由银行存款类向债券类倾斜，当前10年期国债到期收益率处于相对高位，险企持续加码债券投资有利于提升新增资产投资收益水平。