事件：中国证券投资基金业协会本周公布了2021Q1销售机构公募基金销售保有量规模Top100榜单。

各类型代销机构整体情况：银行规模占绝对优势，但独立销售机构近年来发展较快。1）Top100榜单中，A、按照数量排序分别为：券商（47家）、银行（31家）、独立销售机构（17家）、其他（5家）；B、按照规模排序为：银行（3.32万亿元）、独立销售机构（1.2万亿元）、券商（8750亿元）、其他（315亿元）；银行系代销规模占绝对优势，且榜单前十名中占据八席，渠道优势明显。C、公募基金代销集中度较高。公募基金销售保有规模前20名中有14家银行、3家证券公司、3家互联网机构。20家机构权益类（股票+混合）公募基金保有规模市占率高达63.5%；非货币公募基金保有规模市占率超过42.3%。

2）从趋势上看，独立销售机构借助互联网的快车，近年来发展较快。自2015年-2019年，独立基金销售机构公募基金销售保有量占比从2015年的2.14%上升到2019年的11.03%，提升了8.89pc。而其他类型机构占

比均有下降，商业银行占比从25.22%下降到23.59%，证券公司占比从10.01%下降到7.59%，基金公司占比从61.90%下降到57.29%。（值得注意地是，此次公布范围仅为公募基金，具体数据详见正文）各家机构具体情况：招行权益类基金（股票+混合）规模第一，蚂蚁基金非货基保有量规模领先，券商财富管理成效凸显。1）招商银行（6711亿元）位居权益类基金（股票+混合）保有规模第一名，市占率9.59%，但其代销公募基金只数（3512只）仅位于全市场41名，在银行中排名第一，但远低于独立销售机构5000-6000只的数量，体现了较强的销售能力，其对代销的基金产品有一定的自主考量与选择性（如主要代销权益，而固收、债券类将客户引流到自身的理财业务中）。2）蚂蚁基金（8901亿元）位居非货币公募基金保有规模第一名，预计其债基等相关基金保有量相对较高，与其主要面临互联网大众客群，风险偏好相对较低有关。3）券商：券商在非货基保有量中占比为16%，但前100名中有47家券商入围，头部保有量券商包括中信（1298亿）、广发、华泰、国信、招商、兴业等，基本也与券商财富管理发展情况相近，未来看券商仍将在财富管理领域持续发力。

　 “保有量”数据“含金量”更高，有助于引导财富管理长期健康发展。对于财富管理代销机构来说，“保有量”相比“销售量”数据含金量更高，更好地体现客户粘性。此次保有量排名公布，有利于解决行业“赎旧买新”的痛点，规范基金销售行为向长期健康的方向发展。2020年，我国人均GDP连续2年超过1万美元，这与美国80年代“财富管理”爆发前夜水平相当，正在进入财富管理大发展的“风口”（详细分析见我们的报告《中国的老百姓“长什么样”？高净值客户有什么特征?》）。对于银行来说，其在客群基础、渠道优势、品牌影响力相对较强，财富管理业务有助于其向轻资本模式运营，拓展多渠道盈利来源。对于独立基金销售机构来说，其借助互联网发展的快车，凭借丰富的产品端种类，以及强大的流量优势，近年来发展势头较快，未来在大众客群上仍有一定的发展空间。对券商而言，基金代销是财富管理转型的重要一环，也是未来各家券商将持续发力的重点业务之一。

专属商业养老保险试点开启，三支柱稳步推进

近日，中国银保监会印发《中国银保监会办公厅关于开展专属商业养老保险试点的通知》，自2021年6月1日起，在浙江省（含宁波市）和重庆市开展专属商业养老保险试点，试点期暂定为期一年，人保寿、国寿、太平、太保、泰康及新华六家公司参与此次试点，试点内容包括：

1）试点保险公司应创新开发投保简便、交费灵活、收益稳健的专属商业养老保险产品。消费者达到60周岁及以上方可领取养老金，且领取期限不短于10年。2）允许相关企事业单位以适当方式，依法合规为上述人员投保提供交费支持；3）试点保险公司应探索建立与专属商业养老保险业务长期发展相适应的内部管理机制，包括长期销售激励考核机制、风险管控机制和较长期限的投资考核机制等。4）在风险有效隔离的前提下，鼓励试点保险公司积极探索将专属商业养老保险业务发展与养老、照护服务等相衔接，满足差异化养老需求。

整体看此次试点是三支柱稳步推进的重要一环，通过领取要求及退保规则引导产品长期化以满足养老需求，并通过鼓励单位提供缴费支持以推动产品发展，预计各参与试点公司已基本完成相关产品设计，将很快投放市场。但1）此次试点尚未与三支柱最核心的税收政策挂钩；2）参与试点的公司及地域范围均较为有限；3）保险在长期投资收益上相较同业，尤其是公募产品优势并不显著；4）历史上看税优健康及税延养老产品的推动效果均不及预期。因此我们预计此试点对保险公司实际产生的保费及价值贡献预计有限，但此为三支柱的重要推动时点，长期看有望逐步打开养老类产品的发展空间。

定期数据跟踪：1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为5391.4亿元，环比上周上升3236亿元，5月至今同业存单发行规模为7546.80亿；B、价：本周同业存单发行利率为2.80%，环比上周上升1bps；本月至今发行利率为2.80%。2）交易量：本周股票日均成交金额8334.25亿元，环比上周减少462.63亿元。3）基金发行：本周非货币基金发行规模427.98亿元，环比上周上升427.87亿元。