报告导读

需求如期复苏，关注线下渠道及竣工端；效率提升与产品升级，成本无忧。

投资要点

核心观点

需求层面，Q1零售端如期复苏，线下渠道增长明显，考虑到线上去年基数较高，今年线下渠道表现值得期待，重点关注线下占比高的龙头；而1-2月地产竣工面积增长40%+，且从产业链上游也看到竣工端的向好趋势，这将对后周期行业形成拉动，建议重点关注厨电子板块。

成本方面，原材料价格维持高位，导致家电制造成本上升，不过一方面龙头通过自身效率提升消化成本端带来的不利影响，另一方面，龙头具有较强品牌议价权，通过产品结构升级，实现成本有效转嫁，预计龙头盈利能力受影响不大；今年家电板块应更加注重个股阿尔法逻辑，尤其是部分龙头变革带来基本面改善；综上，我们重点看好格力电器、海尔智家、美的集团、苏泊尔、老板电器。

行业基本面跟踪

白色家电：疫情低基数效应仍在持续，3月以来白电零售终端表现良好；受成本上升影响，提价趋势延续。具体来看，3月前三周，冰箱线下、线上销量增速为55.3%、33.9%，洗衣机线下、线上销量增速为55.2%、45.4%，空调线下、线上销量增速为155.6%、106.5%。价格方面，白电均价涨幅较1-2月扩大，3月前三周，冰箱线下、线上均价涨幅为29%、13%，洗衣机线下、线上均价涨幅为23%、17%，空调线下、线上均价涨幅为10%、24%。

厨房电器：近期厨电销量同样大幅增长，而1-2月地产竣工端增长40%+，将为厨电带来持续增长动力。具体来看，3月前三周，厨电套餐线下、线上销量增速为115.5%、54.9%，油烟机线下、线上销量增速为114%、47.7%，集成灶线下、线上销量增速为147.3%、86.4%，洗碗机线下、线上销量增速为133.1%、12.8%。价格方面，厨电价格涨幅高于1-2月，线下市场涨幅普遍高于线上；油烟机线下、线上均价涨幅约为23%、13%，集成灶线下、线上均价涨幅约为11%、13%，洗碗机线下、线上均价增幅在15%、14%。

环境电器：3月清洁电器线下恢复趋势明显，由于基数较高，线上增速较为平稳。具体来看，3月前三周，吸尘器线下、线上销量增速为35%、0.4%，扫地机器人线下、线上销量增速为109.1%、5.5%。价格方面，清洁电器均价上升显著，尤其是线上市场，3月前三周，吸尘器线下、线上价格增幅约为12%、32%，扫地机器人线下、线上均价增幅约为13%、37%。

原材料价格变化：上周家电主要原材料铜下跌1.2%，铝上涨3.3%；塑料价格指数下跌0.8%，冷轧卷价格上涨0.9%。