报告摘要：

逆变器出口高速增长，海外市场多点开花。根据海关总署公布的出口数据，2018-2020年国内逆变器出口金额分别为18.5/27.6/34.8亿美元，同比增长23.5%/49.4%/26.1%，出口增速显著高于海外光伏装机增速。2021年1-2月，逆变器出口的高增速仍在持续，出口金额达到6.91亿美元，较2020/2019年同期分别增长96.9%/114.8%。从出口地区来看，除美国以外其他海外市场的逆变器出口均实现快速增长。

持续高增长的逆变器出口额充分印证了国内厂商全球市场份额的提升。最近十年间全球光伏逆变器的市场格局已发生巨大变化，国内厂商不断抢占海外厂商的市场份额，2019年国内逆变器产量已接近全球出货量的60%。从国内已上市逆变器公司披露的经营数据来看，近年来海外市场的收入占比持续提升，且境外毛利率大幅高于境内毛利率。

近年来国内逆变器厂商市场份额的提升主要得益于自身竞争力的不断增强。首先，通过近年来高强度的研发积累，国内厂商在技术层面已由先前的追赶者逐渐转为引领者，在新一轮的产品更新换代中占据先机。此外，依托国内强大的光伏产业基础，国内厂商在制造环节的成本把控能力更佳，在产品价格竞争中具有明显优势。

海外老牌厂商收缩态势明显，国内厂商有望进一步抢占全球份额。随着国内厂商的不断崛起，近年来SMA、ABB、Schneider等海外老牌厂商已开始对光伏逆变器业务进行部分或全部的剥离。与之相对，国内厂商则持续加码研发投入、产能扩张与全球营销网络搭建。碳中和背景下，全球新增光伏装机将进一步加速，国内逆变器厂商有望充分享受行业增长红利，实现规模与盈利的持续扩张。

投资建议：国内优秀逆变器厂商已具备较强竞争力，充分受益于全球光伏装机的进一步加速，市场份额有望持续提升。建议关注国内逆变器+储能龙头阳光电源，以及组串式逆变器专业厂商固德威。