香港千鹤资本集团研究部：

金融支持“碳中和”进入深水区—投资机构重估“环保类”信用债

随着中央“碳达峰、碳中和”战略部署持续推进，金融机构围绕碳中和的金融创新骤然升温。

3月18日，中国银行作为主承销商，为国网国际融资租赁有限公司发行了国内首单碳中和证券化产品，募集资金将全部用于风电、水电、光伏等可再生能源类项目投放与债务偿还。

同一天，首单获得国际气候债券倡议组织(CBI)贴标认证的碳中和专题绿色金融债券得到全球投资机构踊跃追捧，最终中标利率3.07%，大幅低于3.15%的市场预估中值。多位参与招标的交易员表示，国家开发银行发行的这款“3年期21国开绿债01清发”(发行规模最多200亿元)最终投标倍数高达8.19倍。

“只要涉及碳中和的资产支持票据等金融创新产品，我们都会密切关注与详尽评估投资机会。”一位国内大型资管机构资产配置部负责人透露。这背后，是他们认为拥有碳中和认证的资产证券化产品或债券发行企业有望获得金融机构的更多信贷扶持，相关产品债券的违约类别骤然走低。在民企国企债券违约风波增加的今天，碳中和债券与金融创新产品反而成为一大避险投资港湾。

银行加码碳中和金融创新

不少金融机构围绕碳中和的金融创新步伐正在骤然加速。

“除了探索发行基于碳中和的资产支持证券化产品与绿色债券，我们正根据国家相关政策，进一步拓宽绿色信贷服务对象。”一家银行对公业务部门主管透露，以往他们针对绿色信贷服务对象的界定，主要看企业是不是符合清洁能源或环保领域范畴，如今银行高层正考虑将一些采取环保措施减少碳排放的传统化工企业纳入绿色信贷扶持范畴，但前提是这些化工企业必须提供足够资料证明相关环保措施能达到碳排放减少预期。

此外，他们正引入第三方权威机构，全方位地评估各个行业投入产出与能源消耗的相关性高低，更加精准地计算各行业绿色项目信贷融资所对应的碳减排幅度是否在合理区间，持续优化碳中和绿色项目的认定标准。

值得注意的是，多家银行正积极参与全国碳排放权交易市场建设，从而围绕碳交易研发针对性的金融创新服务。

近日，恒生电子披露，全国碳排放权交易市场的建设将采用创新型的“双城”模式，即上海联合产权交易所负责交易，湖北碳排放权交易中心负责注册登记。当前全国碳排放权交易系统正处于平稳试运行阶段，将满足竞价交易、协议转让、有偿竞买等主要交易模式，支持碳交易、CCER(国家核证自愿减排量)、用能权、排污权市场等多市场、多品种、多交易模式的灵活扩展。

“春节以来，我们正围绕碳排放权交易市场研发相应的金融创新品种，包括基于碳交易的融资，以及如何帮助环保企业通过碳交易更便捷地获得融资等。”一家银行绿色金融业务部门负责人透露。此外他们正协助部分电力企业开设基于碳交易的资金结算账户与融资账户，帮助他们更高效地使用资金完成碳交易，推动国内碳排放权交易市场更快发展。

投资机构热衷配置碳中和债券

在众多银行机构积极推进碳中和金融创新同时，众多国内投资机构则纷纷加大“碳中和”领域的投资布局。

“除了增加碳中和与环保技术研发上市公司的股票配置，我们正重新评估一些民企国企债券的投资价值。”一位国内大型私募基金债券交易员透露，以往，一些信用评级较低的民企国企信用债不会被纳入投资范畴，但在各部门加大碳中和政策扶持力度下，部分涉及碳减排与环保清洁技术研发领域的民企国企信用债正迎来价值重估的机会。

究其原因，若这些民企国企因“碳中和”而获得金融机构更大的信贷支持，相应的债券违约几率会骤然走低，无形间给这些信用债平添了更高的“增信”。

“尤其是获得国际专业机构碳中和认证的民企国企信用债，在未来一段时间将备受资本追捧。”他指出。因为在民企国企债券违约风波不断的今天，越来越多投资机构正将碳中和债券视为全新的避险投资港湾。

多位国内大型投资机构资产配置部负责人坦言，随着加码碳中和债券的投资机构日益增加，市场对这类债券或资产证券化产品投资价值的判断将会变得更加“专业”。

具体而言，通过对碳中和投资机会的全面梳理与深入洞察，投资机构将一方面会更看重碳中和债券是否得到权威第三方机构(最好是知名全球环保组织)的评估认证，是否全面披露债券融资项目的碳减排力度与环境保护效益;另一方面则对发债企业提出更高的增信措施，确保碳中和债券有更高几率安全兑付。

“在欧美国家，不少投资机构在碳中和债券投资过程中踩雷，原因是他们对发债企业没有做好尽职调查工作，导致这些发债企业美化债券融资项目的环保效应成功套取机构资金，一旦东窗事发导致相关债券估值下跌，投资机构必然遭遇不小损失，这也是国内投资机构加码碳中和债券投资必须引以为鉴的。”前述国内大型资管机构资产配置部负责人指出。

值得注意的是，在加快推进碳中和金融创新与加大碳中和投资布局的同时，越来越多金融机构内部也推出一系列低碳运营措施。

一位信托公司科技部负责人透露，目前他所在的信托公司已制定低碳经营发展规划，一方面借助客户经营数字化、客户服务线上化、办公电子化等措施大幅降低经营活动的纸张使用，减少物理网点在建筑、空调、交通运输方面的能源碳排放;另一方面继续优化数据中心布局，推动企业数据中心积极应用绿色低碳创新技术，鼓励数据中心采购可再生能源、分布式能源等，进一步降低碳排放。

“目前公司相关部门负责人都领了军令状，若在约定时间无法完成低碳经营发展目标，就将降职减薪。”他透露。