2021年1——2月地产后周期景气追踪

■事件：统计局发布2021年1——2月房地产行业数据。因上年疫情影响，今年1——2月全国新建商品住宅销售面积YoY+108.4%（相较2019年同期增长26.7%），住宅竣工面积YoY+45.9%（较2019年同期增长10.5%）。近期三方数据显示，厨电、轻工销售表现较好，需求持续释放，相关龙头企业值得关注。

■地产销售快速增长：因前期流动性较为宽松，今年1——2月全国新建商品住宅销售面积延续了快速增长的态势。但需要注意的是，近期房贷市场开始新一轮调控，利率上行。根据融360监测数据，2021年1月20日——2月18日，全国首套房贷款平均利率5.26%，环比（2020年12月20日——2021年1月18日）上涨4BP；二套房贷款平均利率5.56%，环比上涨3BP。我们看到，从2020年5月以来，新建商品住宅销售态势较好，这将利好2021Q2及之后几个季度的家电销售（从住宅销售到产生家电需求，时隔4——5个季度）。

■住宅竣工保持较好增长：2021年1——2月全国住宅竣工面积YoY+45.9%，相比2019年同期增长10.5%。住宅竣工表现较好的原因为：1）2021年春节，政府倡导“就地过年”，工人返工率高、开工早，利好竣工。2）房企融资政策收紧，倒逼存量去化，加快竣工节奏。

■线上厨电销售表现较好，需求持续释放：根据奥维数据，2021年1——2月线上厨电套餐（烟灶）、烟机、燃气灶销售额YoY+65.7%/+75.4%/+55.8%（相较于2019年同期，分别增长24.7%/39.2%/45.0%）。受益于前期需求释放，厨电线上销售态势较好。考虑到前期住宅销售将带来家电需求，未来几个季度，家电、轻工行业表现可期，龙头公司更为受益。

■家具企业接单延续高增趋势，龙头分化愈显：随着住宅竣工的不断回暖，家具企业2021Q1订单延续2020Q4高增趋势，增速环比提升。根据产业调研，欧派家居、索菲亚1——2月累计接单额均实现成倍式增长，欧派家居较2019年同期也实现了翻倍增长。同时，龙头分化现象更为明显，2020Q4单季收入/业绩增速也印证了这一观点（欧派家居+29%/+44%、索菲亚+42%/+37%、志邦家居+46%/+105%、金牌厨柜+40%/+31%、尚品宅配-2%/-77%）。基于地产数据仍在持续回暖，315家具销售旺季已至，我们看好家具龙头企业未来几个季度的销售表现。

　 ■投资建议：预计前期的地产销售将持续拉动未来家电需求，建议重点关注厨电板块（老板电器、浙江美大、华帝股份）。当前，资本市场对家电行业红利的持续性预期不足，兼之蓝筹标的的估值仍有进一步提升的潜力，由此带来投资机会：治理结构完善、相关多元化布局和改革成效持续兑现的美的集团；改革有望带来经营管理改善的格力电器、海尔智家；行业成长空间打开的细分板块龙头海容冷链、石头科技；受益于地产后周期红利的欧普照明；受益于电商红利、出口红利的小熊电器、新宝股份、苏泊尔、九阳股份、北鼎股份；混改主题标的海信家电、海信视像亦值得关注。对于轻工行业，国内家具零售业加速恢复带动龙头企业收入快速增长，新增家具订单将逐步转化为收入，重点关注敏华控股、欧派家居、索菲亚。