【行情周回顾及北上监测】白酒本周下跌，北上资金净流出

本周SW白酒下跌1.07%，低于食品饮料1.47%，低于大盘2.20%，板块企稳。上涨前三个股为金徽酒、顺鑫农业、舍得酒业。跌幅最大个股为洋河股份、口子窖、今世缘。

本周北上资金净流出白酒板块35.62亿元，获得资金净注入前三的个股为泸州老窖、今世缘、顺鑫农业，净流出前三的个股为五粮液、贵州茅台、老白干酒。

【投资观点】

从需求端来看，疫情本土病例范围扩大，预计春节留地过年比例上升，白酒消费宴席场景受损，消费升级持续。本周新增确诊病例省市扩大至上海、北京、山西，北上为全国一线城市，每年返乡人员众多，确诊出现后，我们预计会有2种趋势：一是留在本地过年比例大幅增加，二是提前返乡人员增多，而随着疫情范围的扩大，各省市的疫情防控力度加强，大型的聚会场景会严格限制，而人们过年聚会的心情犹在，预计小型聚会、本地聚会场景增多。对白酒的消费场景，受影响最大的是宴席场景，聚会场景会待持续再观察，而送礼和小范围聚饮场景不受影响，也即对两头影响小，中间量稍的影响。但另一方面，经过2020年的挺价，以及前段酒企的提价推新，次高端价格带仍延续消费升级趋势，吨价提升，反映到21Q1，业绩弹性大。

从供给端来看，春季是白酒消费旺季，通过提价等手段确保打款正常。近期有部分厂家的提价行为，我们认为一者是因为抬升价格仍是未来消费升级方向，二者通过提价也可督促经销商提前打款，三者提价也是为了挺价。

从供需端综合来看，白酒批价震荡，市场近期的波动主要受资金及情绪影响，企稳回升，我们认为短期波动不改长期向好趋势，调整较多核心逻辑不变的公司值得关注。从供需结合来看，高端和低端几乎不受影响，次高端部分消费场景量受影响，价仍持续提升，基本面预计21Q1收入持续环比好转，业绩弹性更大。回顾市场，近期板块回调较多，有回升态势，主要是资金及情绪面的影响，但主要逻辑未变，下调较多的核心优质标的值得关注。

【渠道调研最新跟踪】上海高端酒，次高端酒销售情况

高端酒电话会议：茅台整箱价格3100-3200元，散瓶价格2500-2600元，价差600元，厂家的目的还是某种程度上控制批价过高，终端需求未受影响，国外人回流还会有新需求。新品小五粮口感好，瓶型设计新颖，饮用场景适合小型聚会，测试效果反应不错。次高端线下调研：剑南春水晶剑目前挂牌价519元，成交价和打款价约400元，主要赚费用及返点，目前打款打到5月份，剑南春提价比较温和，终端烟酒店的货不多，库存合理；水井坊臻酿八号成交价350元，进货价300元以上。井台成交价480元。

【推荐标的】高端优选，次高端甄选

持续推荐茅五泸，重点推荐泸州老窖；次高端甄选，推荐口子窖、今世缘，关注洋河、舍得。