投资要点：

复盘2020年：白酒、调味品驱动食品饮料板块高涨幅

申万食品饮料板块全年上涨79.15%，跑赢沪深300指数57.7PCT，在申万28个子行业中位居第三。2020年食品饮料板块上涨主要由于子板块中的调味品、速冻食品等受益于疫情中toC端的业绩放量、酒类在消费升级下带来的稳健业绩提升以及疫后必选可选消费持续复苏。基于食品饮料行业较强的持续成长能力，以及未来发展预期，板块整体涨幅居前。

展望2021年：关注需求和供给侧改革、集中度提升和渠道变革

展望2021年，我们需关注三点主要驱动力。首先是需求侧改革带来的消费内需扩容，以及供给侧改革叠加消费升级趋势驱动的食品饮料行业向高端化、健康化趋势发展，行业集中度有望持续提升，行业龙头公司将持续受益于市场份额和容量提升。其次，上游原料成本上涨使行业中小型公司被动清出市场，利好行业龙头公司市占率提升。另外，疫情导致的销售渠道变革或将给予提早转型的公司弯道超车机会。

酒类：价值投资中流砥柱

2021年白酒行业将会是低增速强分化的趋势。白酒企业中龙头酒企稳定提价放量，预计能保持较好业绩增长，但伴随消费者“喝好酒、喝少酒”的观念影响，白酒行业总消费量会持续减少，低端市场持续萎缩，无法转型升级的中小型酒企逐渐淘汰。因此2021年白酒行业整体的业绩增速预计放缓，行业分化逐渐突出。高端白酒公司量价齐升，次高端白酒价格带上移，同时全国化进程推进下行业竞争加剧。

大众品：关注龙头，发现黑马

食品饮料大众品市场受消费升级影响，各细分领域龙头公司推动产品结构升级后将长期受益于行业集中度提升带来的业绩增长。同时，由于年轻消费群体正成长为主流消费者，新兴消费需求形成行业新风口，部分细分领域将出现黑马。

投资建议

2021年建议关注具有较强确定性业绩支撑的龙头公司以及估值较低，但潜在需求稳定增长且未来处于风口的各类细分领域潜力公司。重点推荐标的：贵州茅台、农夫山泉、伊利股份、天味食品、金龙鱼、元祖股份、安琪酵母。