本周我们发布2021传媒行业投资策略《新渠道发力变现，塑造行业新格局》，中期继续看好5G内容应用主线。我们认为传媒板块在2020年仍旧不缺亮点，新兴渠道特别是字节跳动在各个领域的变现使得相关公司受益，除主题投资因素外，背后更深层次的原因是字节跳动及其他新兴渠道的出现以及在流量变现上的发力，正加速打破传统渠道对于各行各业的垄断，从而带动各个版块在变现模式和产业链利益分配上的变革。在字节跳动带来的用户红利接近天花板的情况下，新兴渠道开始在各传统变现领域进行业务布局，或与传统渠道直接竞争，或以新的变现方式实现差异化竞争，这一趋势我们认为在2021年将继续延续，并催生出更多投资机会。此外5G应用主线也会伴随5G建设进度加快而到来，中线持续推荐。

【游戏】板块底部已经明确，长期行业持续向好，短期持续关注买量成本变化。前期游戏板块下跌的基本面因素并未得到消除，但长期看板块底部已经明确，我们认为游戏行业需求持续向好，行业供给也越来越向头部集中，2021年有望迎来新的上升周期。在流量红利消除后产品红利成为行业唯一红利，优质产品还可以实现自带流量，基于这一主线我们持续推荐有优质内容能力的公司，当下重点推荐完美世界、三七互娱、吉比特、掌趣科技。从确定性角度考虑，由于21Q1的行业增速压力及买量成本变化问题，我们认为更确定的游戏板块布局机会在21Q1末。

【院线】迈入贺岁档，票房反弹趋势明显，长期看院线行业的核心逻辑是集中度提升，今年来在疫情影响下行业集中度确实有所提升，其中万达院线提升明显，我们认为显示公司的强势地位。《晴雅集》（上映首日票房8740万元）、《紧急救援》（上映首日票房6477万元）、《拆弹专家2》（上映首日票房7179万元）持续贺岁档上映潮，目前有31部电影在该档期内上映，有七部电影撤档，此外春节档已有8部电影定档，未来一段时间票房持续回升值得期待。当下院线板块处于底部改善阶段，明年业绩确定性强，当下值得重点关注。长期看，一方面持续推荐重点发力国漫产业且前期调整幅度较大的光线传媒、另一方面建议关注受益于票房回暖的头部院线公司万达电影、中国电影、横店影视。

【视频】持续看好流媒体长期增长空间，芒果TV旗下视频内容电商平台“小芒”上线两周，积极探索长视频变现困难问题。本周受阿里反垄断情绪影响，芒果超媒股价波动较大，但长期看股权协议已经落地、内容生态电商平台持续推进，持续看好公司垂直发展下的高增长。对于视频行业，伴随5G商业化下视频化浪潮进程加速，一方面长视频精品化趋势加剧，优质内容对用户的议价能力在不断提升。另一方面技术进步带来融合升级。我们认为当下视频网站竞争格局逐步稳固，视频平台在用户运营和提ARPPU值上将更加顺利，有望进入毛利率和现金流改善阶段。我们看好有独立优质内容制作能力的视频平台，重点推荐芒果超媒。

投资建议：游戏子板块长期推荐完美世界、三七互娱、吉比特、掌趣科技；视频子板块持续推荐芒果超媒并关注超跌且有基本面变化的新媒股份；院线子板块重点推荐院线产业链的光线传媒、万达电影；广告营销子板块建议关注分众传媒、星期六、元隆雅图、华扬联众、蓝色光标等。另外建议重点关注底部改善的中信出版、新经典、视觉中国等。