航空机场：白云、深圳机场9-11月连续三个月国内旅客同比增长。1）航空高频数据：12月前10天，民营航司航班量同比增长。12月1-10日，三大航航班量同比下降11.0%，春秋同比增长6.5%，华夏同比增长2.3%，吉祥同比增长1.0%。2）白云、深圳机场持续恢复。白云、深圳机场国内旅客连续3个月正增长，白云机场9-11月国内航线旅客同比增速分别为0.7%、1.3%和4.8%。深圳则分别增长2%、3.1%和0.2%。3）投资建议：看好后疫情时代航空机场行业投资机遇：价值回归、模式突围。a）2021年行业基本面预判：行业机队规模扩张有限。2021年春运或为供需弹性观察窗口，一旦确认，预计暑运旺季更可期待。b）看好行业价值回归：基于此看好三大航与吉祥低位修复机遇；看好上海机场作为核心资产，其流量变现长期价值不变。c）看好春秋航空与华夏航空模式突围，持续成长。华夏航空：持续看好华夏航空作为航空业创新者：航空出行综合解决方案服务商雏形已现。公司三大模式适合三大场景，我们认为公司估值可提升至对应2021年25倍PE以上，即一年期目标市值200亿+，强调“强推”评级；春秋航空：春秋将低成本基因践行到“极致”，在行业遭受重大冲击下，体现了更快的修复和更灵活的经营特征，海外公司运力的逐步退出，会使得一旦亚洲航线修复，春秋航空市场份额将持续提升，从而推动自己盈利弹性。公司经营品质应获得溢价，我们维持2022年公司22.5亿利润，看好公司估值从过去20-22倍中枢提升至22-25倍，对应市值500-560亿，强调“强推”评级。

快递：行业11月数据：行业业务量同比增长36.5%，单票收入同比下降11.8%。1）行业业务量：11月完成97.26亿件，同比增长36.5%。1-11月累计741.04亿件，同比增长30.5%。2）行业收入：11月收入959.4亿元，同比增长20.4%。1-11月累计收入7869.2亿元，同比增长17.0%。3）单票收入：11月9.86元，同比下降11.8%，环比提升0.1%。1-11月平均单票10.62元，同比下降10.3%。单月单票收入连续9个月同比下降。4）集中度：CR8达82.4，同比提升0.1个百分点，环比下降0.3pct。5）持续看好顺丰控股生态赋能新征程开启。公司时效快递的盈利能力提升：夯实全网生态赋能的基础；特惠专配：快速起量背后，时效网络赋能功不可没；顺丰快运：网络赋能的又一例证。维持此前报告分部估值下：一年期目标市值5000亿，

航运周度数据：干散货：BDI周上涨1.2%，收于1211点，全年均值同比降22%。集装箱：SCFI收于2312点，上涨8.6%，美西收于3946美元/FEU，同比持平，欧洲线收于2948美元/TEU，上涨24.2%；SCFI指数全年上涨46%，Q4上涨116%，其中美西航线Q3-4连续两个季度同比翻倍。油运：VLCC-TCE报1.77万美元，周环比下降8.6%。Q4均值1.4万美元，处于盈亏点之下。