投资要点

◆本周观点：全球经济复苏预期不断提振，基本金属涨价从铜铝向铅锌扩散：本周RCEP签署落地，美国住房销售、社会零售数据超预期，全球经济复苏的确定性及对复苏程度的预期不断攀升，刺激基本金属涨价行情从铜、铝向铅锌扩散，铅锌本周内LME期货报价较上周大幅上涨6%以上。电解铝盈利预计将继续维持高位，关注电解铝产能较高企业：全国电解铝自2017年去库存以来，继而又受到环保限产因素影响，产能经历持续下滑。自2019年产能见底回升，2020年初受疫情影响中断上升趋势但同时进一步淘汰落后产能，2020Q2以来伴随经济复苏需求端超常上升，造成中短期内供需关系错配，电解铝盈利开始快速上行。我们预计到2021年电解铝新增产能才会形成有效投放，短期内经济复苏仍将构成电解铝价格居于高位的有效支撑。建议关注电解铝产能较高企业，将在本轮供需错配行情中盈利能力迎来较大幅度提升。

◆市场表现及估值：本周有色金属板块6.0%，所有申万一级行业中排名第一；板块估值方面，截至11.20日，有色金属板块PE估值43.9倍，28个申万一级行业中排名第6。PB估值2.8倍，28个申万一级行业中排名第13，估值整体适中。各子板块中，铝、铅锌、黄金分别上涨9.3%、8.8%、8.8%，涨幅排名前三。子板块估值方面，截至11.20日，子板块估值方面，锂（225.4X）、稀土（82.6X）、稀有小金属（51.4X）PE估值排名前三；锂（7.8X）、稀土（4.4X）、黄金（4.2X）PB估值排名前三。整体来看，锂、稀土当前估值排名靠前。。

◆本周工业金属价格继续上行：铜：本周LME铜报收7261美元/吨，相比上周（11.13）上涨3.7%；铝：本周LME铝报收1989美元/吨，较上周（11.13）上涨2.8%；铅：本周LME铅报收2030美元/吨，相比上周（11.13）上涨6.4%；锌：本周LME锌报收2800美元/吨，相比上周（11.13）上涨6.1%；锡：本周LME锡报收18725美元/吨，相比上周（11.13）上涨1.6%。

◆贵金属价格有所回落：黄金：COMEX黄金本周报收1869.6美元/盎司，较上周（11.13）下跌-1.0%；截至11.20日，SDPR黄金ETF持仓为1220.2吨，相较于上周（11.13）下跌-1.1%。白银：COMEX白银本周报收24.2美元/盎司，较上周（11.13）下跌-2.2%；截至11.20日，SLV白银ETF持仓为17434.7吨，相较于上周（11.13）下滑-1.6%。