投资要点

10月挖机销量同比+60.5%，海外市场复苏强劲

2020年10月挖机销量27331台，同比+60.5%，延续销售强增长态势。10月国内23892台，同比+60.7%；出口3439台，同比+59.4%，海外市场复苏强劲。2020年1-10月合计销售263839台，同比+34.5%，延续全年持续回升态势。其中国内236712台，同比+35.5%；出口27127台，同比+25.9%，在总销量中占比11.5%，与出口增速同步回升，10月以来海外出口复苏态势良好。

中挖继续引领行业增长，龙头品牌集中趋势延续

国内市场分吨位来看：10月小挖(0-18.5t)销量14，340台，同比+53.3%；中挖(18.5-28.5t)销量6，476台，同比+96.7%；大挖(>28.5t)销量3，076台，同比+38.5%。10月国内小挖/中挖/大挖销量占比分别60.0%/27.1%/12.9%，同比-3.0pct/+5.1pct/-2.1pct。伴随着大型基建及地产项目开工，Q2以来中大挖增速持续回升。

龙头厂商引领行业增长，份额持续提升。10月国产龙头挖机单月同比增长接近翻倍，单月市占率高达31%创历史新高，累计同比+41%，累计市占率27%。国产第二名单月同比+76%，累计市占率16%；海外龙头单月同比+27%，累计市占率11%。

工程机械下游需求强劲，Q4旺季可期

11月挖机同期基数扩大至1.9万台，而上游核心零部件厂商排产同比+26%、环比正增长，下游需求旺盛依旧。展望四季度，年底国四法规切换，海外出口逐步回暖，融资环境改善及基建地产投资增速上升，疫情影响下旺季后移，我们预计工程机械整体需求依然强劲。

投资建议

重点推荐【三一重工】：数字智能化+国际化持续带来业绩弹性，全球竞争力逐步体现带来估值溢价，看好公司戴维斯双击的机会。【中联重科】起重机+混凝土机龙头，预计未来三年业绩CAGR达26%，估值存在修复空间。【恒立液压】国内液压行业龙头，海外拓展+泵阀全面放量，增长可期。