行业观点

化工行业配置比例处于历史低点。2020Q3化工行业在公募基金重仓持股中占比3.19%，较2020Q3环比上升0.35%。2019年起，化工行业重仓占比从低配趋向超低配，当前化工行业重仓占比为近十年历史低点。

个股方面，万华化学、荣盛石化、中国巨石、华鲁恒升以及恩捷股份为重点加仓对象。从重仓市值看，2020Q3共有万华化学、国瓷材料、华鲁恒升、荣盛石化、中国巨石、新宙邦、光威复材、天赐材料、恩捷股份、三棵树、当升科技、恒力石化、玲珑轮胎13家公司重仓市值超过10亿元，占化工板块总持仓的72.23%。重仓市值前5大公司中，万华化学、荣盛石化、中国巨石、华鲁恒升的持仓市值增长排名前5；加仓前五大标的是万华化学、荣盛石化、中国巨石、华鲁恒升、恩捷股份；减仓前五大标的珀莱雅、中材科技、鼎龙股份、山东赫达、新宙邦。

从基金持有数量看，公募基金持仓数量前十万华化学、恩捷股份、天赐材料、中国巨石、新宙邦、当升科技、华鲁恒升、玲珑轮胎、荣盛石化。其中增幅最大的前五分别为天赐材料、恩捷股份、中国巨石、万华化学、玲珑轮胎。

细分子板块方面，聚氨酯、涤纶、氮肥、涂料油漆油墨制造、以及玻纤板块市场关注度较高。从各板块基金持仓市值来看，2020Q3基金持仓市值排名前五大板块为其他化学制品、聚氨酯、无机盐、氮肥以及涤纶板块。加仓前五大子板块为聚氨酯、涤纶、氮肥、涂料油漆油墨制造、玻纤。减仓前五大子板块为日用化学产品、纺织化学用品、石油贸易、氨纶、改性塑料。从各细分子板块持有基金数量来看，2020Q3基金持有数量排名前五大子板块为其他化学制品、聚氨酯、玻纤、涤纶、农药。18个细分子板块基金持有数量环比增加，8个细分子板块基金数增加超过10只，其中增幅前五分别为其他化学制品、玻纤、涤纶、聚氨酯、轮胎。3个细分子板块基金持有数量环比减少，1个细分子板块基金数减少超过40只。其中降幅前三分别为日用化学产品、无机盐、石油贸易。

投资建议：目前化工处于板块内再平衡阶段，在这个阶段建议以防守为主：

我们认为市场在经历了极致之后将经历两轮再平衡，一轮是板块间的再平衡，部分仓位将转移到低估值板块；另外一轮是板块内再平衡，即板块内分化行情将走向相对均衡，目前化工板块处于板块内再均衡状态。投资上，我们建议围绕两条主线：一是建议继续关注龙头白马，尤其是近期有边际变化的标的，建议重点关注华鲁恒升、扬农化工、万润股份；二是估值合理的高成长标的，建议重点关注龙蟠科技、回天新材。