十一长假刚过，猪企上市公司陆续披露9月生猪销售数据，牧原股份、温氏股份、新希望等生猪价格纷纷环比下降6至7个百分点。事实上，进入10月后，猪价下滑态势仍未止步，曾在二级市场一路高歌的猪肉股也面临着“不香”处境。东方财富数据显示，猪肉概念指数在9月下滑约17.2%，期间，正邦科技、牧原股份、新希望等热门猪肉股股价下跌约2至3成。10月9日，尽管A股于国庆小长假后迎来开门红，猪肉概念指数也仅微增1.93%。10月12日，伴随A股全线走高，猪肉概念指数较9月30日才升高4.35%。

业内专家表示，长期来看，猪价虽将步入下行趋势，但不太可能跌破10元/公斤。而在各家猪企加速扩张的背景下，行业可能经历产能过剩阶段，但过剩时间可通过宏观调控及企业理性自控缩短。

猪价持续下滑

步入10月，猪企上市公司陆续披露2020年9月生猪销售数据，生猪价格多现下降态势。其中，温氏股份毛猪销售均价34.38元/公斤，环比下降7.11%;正邦科技商品猪销售均价34.29元/公斤，环比下降5.53%;新希望六和商品猪销售均价33.14元/公斤，环比下降6%;牧原股份商品猪销售均价32.12元/公斤，环比下降6.82%。

宏观来看，据农业农村部数据，9月21日-9月25日，16省(直辖市)瘦肉型白条猪肉出厂价格总指数的周平均值为43.22元/公斤，较8月31日-9月4日下滑8.35%。就批发价而言，2020年第39周(9月17日―9月24日)，全国农产品批发市场猪肉周平均值已连续下滑4周至47.16元/公斤，较第35周下滑2.52%。

国庆节后，猪肉价格仍在回落。据商务部官网，10月1日-8日，猪肉价格较节前一周下降1%。而据农业农村部最新数据，10月10日，全国农产品批发市场猪肉均价已跌至43.96元/公斤，较前一日下降1.3%。

猪肉概念股风光不再

伴随猪价下跌，二级市场的猪肉股也风光不再。东方财富数据显示，9月1日至9月30日，猪肉概念指数已下滑约17.2%。记者以收盘价统计发现，期间，新希望股价下滑29.87%，正邦科技股价下滑29.53%，唐人神股价下滑24.72%，温氏股份股价下滑20.28%，天邦股份股价下滑19.71%，牧原股份股价下滑16.78%。而在10月9日，尽管A股于国庆小长假后迎来开门红，猪肉概念指数也仅微增1.93%。

华西证券分析师周莎在研报中认为，除猪价下跌外，饲料成本的上涨同样影响了猪肉股波动。“生猪存栏增长正带动玉米、豆粕等饲用原料需求增长，这一情况至少持续到2022年。”

周莎指出，受土地等自然条件制约，粮食供给无法在短期内快速上升，所以饲用原料价格上涨将推升养殖成本。然而，养殖成本趋势性上行并不会支撑猪价维持高位，反会成为压垮养猪企业的最后一根稻草。目前，猪肉股正面临着猪价下跌和成本上涨的双杀局面，提示投资者回避高位养猪股的下跌风险。

猪价不太可能跌破10元/公斤

在猪肉价格下滑之际，市场上出现了多种预判猪价的声音。其中，唐人神董事长陶一山对媒体表示，“早已有圈内养猪大户预测，到2022年，国内肉价将跌到10元(每斤)，我更悲观，届时肉价跌到4元-5元(每斤)，都是完全可能的。”但在9月11日举办的2020年湖南辖区上市公司投资者网上集体接待日活动中，唐人神董事会秘书孙双胜称，“猪价跌破10元/公斤”等言论并不代表唐人神对养猪行业的完整看法。

新希望总裁张明贵也表示，目前行业的普遍养猪成本都超过了20元/公斤，猪价一旦跌破20元/公斤，甚至跌破大部分养殖成本线，就会产生反弹，不可能持续下跌。

中国生猪预警网首席分析师冯永辉认为，上述两种截然不同的说法要结合未来疫情发展形势来理解，如果疫情很快平稳，价格可能会出现下滑，如果疫情有所反复，那么价格就有可能在高位保持一段时间。

中国农科院北京畜牧兽医研究所副研究员朱增勇指出，其实陶一山想要表达的猪肉价格应该是指生猪价格，与大家买到的猪肉价格存在一定差价的。尽管如此，跌到10元/公斤的说法并不符合市场规律。按常理来说，生猪正常成本价在15元/公斤左右，当价格不断下跌到亏损状态时，没有养殖户会选择越亏越养。

“但猪价也不太可能一直维持在20元/公斤以上”，朱增勇表示，只要养殖能保证收益，养殖户就会在收益的刺激下扩大出栏，但当产能恢复到常态水平时，猪价将会降至其成本线附近。“只是在当前还没有疫苗的背景下，整体扩产速度可能会受非洲猪瘟等外部冲击因素的影响，价格回落的时间长短可能会发生变化。”

产能过剩不可避免但不会长久

华创分析师董广阳在研报中指出，本轮猪周期最大的不同是养殖规模化程度的加速提升，规模养殖场在土地、资金、种源、疫病防控、管理水平等层面占据全方位优势，扩张速度远超行业平均水平。

事实上，即便猪价回落，各大猪企也仍未停止扩张步伐。9月13日，牧原股份发布公告称，拟发行可转债募资100亿元，用于生猪养殖项目、生猪屠宰项目、偿还银行贷款及补充流动资金。9月14日，正邦科技披露，4家全资子公司拟合计出资7.61亿元新设13家下属养殖公司，以扩大主营业务。

陶一山在悲观预测猪价时也曾提及产能过剩隐忧。“中国各大养猪企业已发布的在建或将建的养猪项目规模将达20亿头，而中国猪肉消费量仅6.5亿头，未来生猪行业会出现产能过剩。”

对此，朱增勇表示，任何农产品的价格周期都不可避免地会经历产能过剩的环节。但陶一山所述的20亿头产能规模的预计是一个抛开供需关系和市场波动的，过于理论化的纸上数据。实际上，养猪企业都会制定出栏目标，而除少数企业外，大部分企业很难完全实现阶段性目标。一是出栏进展会受市场波动影响而发生调整，二是我国生猪存栏超过常态化存栏量后，猪价将会逐渐接近成本价格，养殖户会根据市场机制去调节产量。

冯永辉同样认为，按照当下规模企业的扩张速度，产能过剩不是没有可能，而产能过剩随即带给行业的影响是亏损和加速行业洗牌。广发证券分析师王乾等人在研报中指出，在周期逻辑逐步弱化的背景下，成本控制将是企业长期竞争要素。行业关注点将更聚焦于成本控制、产能增速等变量，企业之间分化将加大。

朱增勇向记者表示，虽然产能过剩是必经之路，但通过及时预警，理性的养殖户能够及时调节生产安排，加上合理的政策和市场调控，能缩短产能过剩维持的时间。其中，当出现供给过剩的情况，大规模企业就会对性能差的种猪进行适当的淘汰，从而调节上游仔猪的供给。此外，虽然很多企业都在拿地建场，但并不会马上投产，更多还是从投资角度，为未来发展战略做储备，在政策利好的情况下先占到地，有备无患。