核心观点

通信行业指数（SW通信）在2020年4月前表现较好，后逐渐落后于大盘。通信行业2019年度ROE较2018年略有回升，但从历史来看整体盈利能力仍处低位。单季度来看，2020Q1受益疫情拖累行业整体业绩低迷，Q2回暖明显。基金持仓方面，2019年底起基金仓位提升明显，2020Q2有所下降。

5G景气度持续提升，网络建设稳步推进。通信行业兼具周期与成长属性，行业发展呈螺旋上升态势。近年4G网络提速红利接近末期，5G开启加大行业景气上升斜率。自2018年6月全球首个5G标准（R15）冻结落地起，我国政策密集出台加速5G商用。今年以来，在新基建政策加持下5G建网不断升温。全球5G建设投资从2019年起预计将开始高速增长，亚太地区预计在5G网络建设中投资最高。

5G网络基础建设确定性高。5G网络是未来5年内信息领域最重要的基础建设项目，投资额有望超过1.2万亿元，未来或将进一步带动海量相关领域投资。5G时代核心网重构，BBU裂变为CU与DU，技术演进带来主设备市场集中度进一步提升。5G时代部署的基站形态呈现多样化趋势，加上使用的通信频段提高，导致基站总建设数量增加。核心网架构新增中传回传环节与基站覆盖密度提高带来光纤光缆需求增量。同时，承载网速率提升与结构改变全面带动各类型与高速率光模块需求。

主设备商与光模块将有望在5G建网时期充分受益。5G网络建设对于主设备直接需求大，确定性较高，目前市场竞争格局较为固定。建议关注技术领先，并深度受益于中国5G网络建设的公司如中兴通讯。电信光模块的直接需求与5G基站和承载网建设节奏高度相关，前期单个光模块价格与毛利率较高，但后期大量采购时价格下降压力或将加大。建议关注下游客户销售能力强与成本能力控制优秀的公司。

投资建议：2019年为我国5G商用元年，2020年开始进入5G建设加速期，主设备商受益确定性强，建议关注中兴通讯（000063.SZ）和烽火通信（600498.SH）。此外，光模块需求有望随5G建网周期的开启而增加，建议关注光模块厂商中际旭创（300308.SZ）、光迅科技（002281.SZ），天孚通信（300394.SZ）和新易盛（300502.SZ）。长期来看，自主可控通信关键芯片建议关注光迅科技（002281.SZ）。