月度观点:

7月煤炭产量及进口量同比大幅下降，雨季影响下火电需求有所减弱，在库存调节下煤炭整体供需基本平衡，动力煤价格先涨后跌，焦炭三轮提降后稳住，焦煤略有下行。

今年汛期提前且长江流域降水量显著高于多年平均水平，出梅较晚使得高温天气延迟，7月中旬港口动力煤补库完成，煤价开始回落。当前动力煤的高温旺季已经来临，日耗迅速上升，电厂库存快速去化，高温的强度和持续度是后续煤价走势的关键。若未来电厂去库良好且高日耗持续，目前港口煤价已企稳，国内产量和进口均偏紧，未来动力煤价将有上行空间。

双焦方面，当前钢铁开工率维持高位，焦炭首轮提张部分落地，焦煤价格企稳。预计近期焦炭走势偏强，焦煤筑底。

从中报业绩来看，龙头煤企中国神华和陕西煤业的业绩稳定性超预期，神华拟授权回购不超过10%的H股，煤炭现金牛属性被市场低估，我们继续看好煤炭股的修复行情。

供给端：7月原煤产量同比-3.7%，进口煤同比-20.6%，当月供给合计-5.2%。

2020年7月，原煤产量3.18亿吨，当月同比-3.7%，环比-4.9%；进口煤量当月2610万吨，当月同比-20.6%，环比+3%；7月煤炭总供给同比-5.2%（6月为-1.6%）。

2020年1-7月，原煤产量累计21.23亿吨，累计同比-0.1%；进口煤及褐煤累计2亿吨，累计同比+6.8%；供给合计累计23.23亿吨，累计同比+0.5%（1-6月为+1.6%）。

需求端：7月火电发电量当月同比-0.7%，固定资产投资当月同比+8.3%。

2020年7月，发电量当月同比+1.9%；火电发电量当月同比-0.7%；水电发电量当月同比+6.1%。1-7月，发电量累计同比-0.9%，火电累计同比-1.5%，水电累计同比-4.7%。7月用电需求继续恢复，且降水强度大，水电发电量增长较快。2020年7月，固定资产投资当月同比+8.3%，环比上月增速+2.7pct。1-7月，固定资产投资累计同比-1.6%，降幅比1-6月份收窄1.5pct，7月当月同比+8.3%。其中1-7月房地产投资、基建投资（不含电力）、制造业投资的累计同比分别为+3.4%/-1%/-10.2%，较1-6月的累计同比+1.9%/-2.7%/-11.7%分别提高1.5/1.7/1.5个百分点。2020年1-7月，生铁/粗钢/钢材产量累计分别为5.11/5.93/7.24亿吨，累计同比分别为+3.2%/+2.8%/+3.7%。水泥产量12.18亿吨，累计同比-3.5%。

运输及库存：大秦线7月运量同比+4.7%，继续维持高位，7月港口及电厂库存逐渐回升。

2020年7月，公司核心经营资产大秦线完成货物运输量3903万吨，同比增长4.67%。日均运量125.90万吨。1-7月累计运量22666万吨，同比-11.28%。5月检修结束后，6月是大秦线今年以来首次实现当月同比正增长，以及近一年来首次基本满负荷运转，7月环比略有回落但继续维持高位。5月环渤海港口库存快速去库带动全国港口库存下降。进入6/7月电厂主动补库，大秦线检修完成，港口煤炭调入量历史高位，港口和电厂均持续补库回升。

煤价：动力煤港口现货价7月先涨后跌，焦炭回落，焦煤逐渐企稳。

动力煤方面，7月火电发电量同比-0.7%，固定资产投资+8.3%，而煤炭产量当月同比-3.7%，进口-20.6%。7月同比来看煤炭供需明显改善（去年7月动力煤价旺季不旺较快下跌），环比6月边际来看亦有改善，7月动力煤均价有较明显的环比上涨。月中走势来看，由于雨季较长7月水电发电较好，且高温旺季推迟至7月底，港口及电厂补库较为充分，因此动力煤港口及坑口煤价7月均先涨后跌。7月CCI5500指数从576元/吨上涨至597元/吨后逐渐回落至573元/吨，与月初基本持平。双焦方面，进入7月，由于雨季使得下游需求转淡，焦炭价格经历了三轮提降，焦煤随着焦化厂利润的修复逐渐企稳，处于探底过程。

推荐标的：陕西煤业、盘江股份、露天煤业、中国神华、平煤股份等。受益标的：山煤国际、金能科技。

从中报业绩来看，龙头煤企中国神华和陕西煤业的业绩稳定性超预期，神华拟授权回购不超过10%的H股，煤炭现金牛属性被市场低估，我们继续看好煤炭股的修复行情。

　重点推荐标的中国神华、盘江股份、陕西煤业、露天煤业、平煤股份。另有中报超预期标的冀中能源和受益标的金能科技；转型概念受益标的山煤国际。