核心观点

6月白酒产量同比下滑，京东名酒终端价基本稳定。全国2020年6月白酒产量67.5万千升，同比下降2.3%；1-6月白酒累计产量350.1万千升，累计同比下降8.6%。京东部分名优白酒2020年7月31日价格环比2020年6月19日价格：京东52度五粮液下降26元至1，239元/瓶；52度剑南春维持458元/瓶；52度水井坊上升19元至519元/瓶。

6月啤酒产量维持高增，进口葡萄酒量价均有所下降。啤酒行业2020年6月产量455.4万千升，同比上升7.6%；1-6月累计产量1，714.2万千升，累计同降9.5%。6月进口大麦价格为241.9美元/吨，同比下降12.4%。葡萄酒行业

2020年6月产量2.6万千升，同比下降21.2%；1-6月累计产量12.7万千升，同降30.2%。6月葡萄酒进口数量4.16万千升，同降29.4%；进口平均单价5，168美元/千升，同降0.4%。6月liv-ex50指数330.6，同比下降4.8%；livex100指数295.6，同比下降4.4%；liv-ex500指数308.4，同比下降2.8%。

猪肉牛肉批发价环比提升，玉米豆粕价格同比上升。2020年7月24日鲜猪肉批发价48.42元/公斤，环比6月26日上升3.76元/公斤。全国大中城市2020年7月22日猪粮比价16.43。2020年7月22日全国牛肉平均价82.80元/公斤，环比2020年6月24日上升0.74元/公斤。7月第五周国内玉米现货价2，355元/吨，同比上升19.0%；国内豆粕现货价3，059元/吨，同比上升7.6%。7月第五周国际玉米现货价3.67美元/蒲式耳，国际豆粕现货价330.6美元/吨。

　 国内生鲜乳价持续提升，新西兰全脂奶粉拍卖价回升。7月22日农业部主产区生鲜乳价格3.64元/公斤，环比6月24日上升1.4%；2020年7月21日新西兰全脂奶粉合约拍卖价格3，218美元/公吨，环比6月16日上升13.8%；脱脂奶粉合约价格2，680美元/公吨，环比6月16日上升2.7%。5月奶粉当月进口数量6.51万吨，同比上升4.7%；5月液态奶当月进口量5.26万吨，同比下降15.1%；5月鲜奶进口量6.96万吨，同比下降15.1%。

6月餐饮及社零增速降幅进一步收窄，CPI食品增速环比提升。2020年1-6月餐饮业收入累计值14，608.6亿元，累计同比下降32.8%；限额以上餐饮企业1-6月收入累计3，119.2亿元，同比下滑30.2%。社会消费品零售总额2020年1-6月累计值17.23万亿元，同比下降11.4%。全国固定资产投资完成额2020年1-6月累计28.16万亿元，同比下滑3.1%。2020年6月CPI食品同比上升11.1%，环比5月增速（10.6%）上升0.5个百分点。

投资建议

建议关注品牌护城河高、需求旺盛、直营比例提升增厚利润的贵州茅台(600519，买入)；需求回暖批价上升、加码团购培育意见领袖、营销渠道变革稳步推进的五粮液(000858，买入)；需求复苏、库存去化进度好、特曲名酒复兴的泸州老窖(000568，买入)；省内加速复苏消费有望回补、市场份额稳步提升、省外渐次开发的古井贡酒(000596，买入)；品牌渠道优势明显、M6+销售良性的洋河股份(002304，买入)；结构升级吨价提升、股权激励落地、强化费用管控、内部管理改善的青岛啤酒(600600，增持)。