核心观点：

事件：根据海关于日前公布的中国钴原料进口量最新数据，结合钴精矿和钴中间品品位，我们推算，2020 年二季度，中国钴原料进口量（金属吨口径）同比、环比均下降；其中 5 月、6 月同比下降超过 40%。

非洲疫情发展或将持续影响钴供应，钴中间品计价系数上涨。据安泰科估计 2019 年钴全球矿产量为 14.4 万吨，其中刚果（金）的产量为10 万吨，是单一最大来源，有举足轻重的影响。中国驻刚果（金）大使馆通报，目前刚方有关部门逐步放松管控，疫情防控形势更加严峻，感染风险增大；截至 7 月 22 日，刚果（金）境内新冠肺炎确诊病例累计达 8720 例，死亡 201 例（待确认 1 例），治愈 5105 例。新冠疫情主要影响，一是，刚果金疫情逐步向矿山蔓延，致使其生产受到影响，同时手抓矿量亦因此下降；二是，疫情在南非等国家扩散，导致钴原料运输困难。钴供应或将不断受到影响。这导致钴中间品计价系数近 2个月从 61%上涨至 69.5%，并有望持续上涨。

3C 需求向好，同时动力电池用钴量将不断增长。5G 手机渗透率提升，带动钴需求。根据中国通信院公布的数据，2020 年 6 月，国内市场 5G手机出货量 1751.3 万部，占同期手机出货量的 61.2%；上市新机型24 款，占同期手机上市新机型数量的 51.1%。1-6 月，国内市场 5G手机累计出货量 6359.7 万部、上市新机型累计 105 款，占比分别为41.5%和 48.6%。预计下半年随着 5G 商用带来的换机潮以及单机带电量提升，将有效带动钴需求的增长。另外，宝马和特斯拉购买钴的动作，清晰表明，钴仍然是动力电池的重要原料，未来用量预计将不断增加。钴行业供需边际偏紧，我们预计有望持续推动钴价上行。

钴原料系数和价格上涨有望推动钴行业企业盈利持续向好。钴价与原料折扣系数的上涨，将使钴行业企业明显受益。其中寒锐钴业 2019 年销售钴产品 7357.28 吨，钴业务收入占比达到 76.7%；洛阳钼业持有TFM 铜钴矿 80%权益，公司 2019 年钴金属产量 1.61 万吨，为全球第二大钴生产商。华友钴业 2019 年完成钴产品总量 28,305 吨（含受托加工 4,998 吨），销售钴产品 24,651 吨。盛屯矿业，2019 年生产钴产品 3810.82 吨，销售 3684.81 吨。

投资建议：刚果（金）供应或将受疫情影响，电池消费需求向好，供需趋紧，钴价有望上行，建议关注钴行业公司，寒锐钴业、洛阳钼业、华友钴业、盛屯矿业等。